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美銀研報:買入聯合技術 目標價格110美元
2011年03月11日 05:39
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  導讀:美銀美林於3月11日發布了聯合技術(交易代碼UTX)的研究報告。美銀對該股的評級為“買入”,目標價格110美元

  以下為該研報摘譯:

  聯合技術關注新興市場和成本削減 它們是增長的關鍵

  我們在3月8日參加了聯合技術的年度投資者會議。該公司將每股盈利預期的下限從5.05美元上調至5.20美元,但上限保持在5.35美元。我們5.40美元的預期仍舊不變。在我們看來,聯合技術投資者會議發出的關鍵信號是:公司關注大幅的成本削減和在新興市場的擴張,以改善盈利和營收。在此篇研究報告中,我們將概述我們團隊從會議獲得的關鍵信息。

  關注新興市場和有機增長

  商業活動中反復出現的主題是企業對於新興市場和內部內生性增長的持續追求。奧的斯(Otis)預計新興市場將持續增長、金磚四國從現在至 2015年將保持兩位數的增長。公司的消防和安防業務仍舊專注於受城市化進程、基礎設施建設、新的房屋建造規定推動的內部內生性增長,這些因素將促進新興市場的支出。開立(Carrier)在2010年實現了6%的內部增長,公司管理層預計,隨着市場根本推動力的復甦,公司在2011年的業績將會更好。

  航空:研發投資産生效益 利用下一個周期

  聯合技術已經做好准備在下一個商業上升周期中在重要的平台上獲得市場份額。公司對於齒輪傳動式渦扇發動機的投資已經開始取得收益,我們預計普惠 (Pratt & Whitney)將在窄體飛機市場獲得市場份額。公司管理層預計在該領域的營收將在2020年前翻番。漢勝公司(Hamilton Sundstrand)在商用和軍用航空領域的戰略部署可能將營收推高至100億美元,並在2015年前將運營利潤率提升至20%。西科斯基 (Sikorsky)預期出貨量將在2012年復甦,該領域不計美國政府的銷售將會增長,公司將重點關注民用、售後市場、國際軍火市場。西科斯基希望贏得下一批次的美國國防部訂單,無論是總統專用直升機還是武裝航空偵察機(Armed Aerial Scout)。

  目標價格和風險

  我們110美元的目標價格是基於貼現現金流分析,該分析利用9.2%的貼現率和預計2.8%的增長率。

  風險因素包括:因為與聯合技術相關的業務在後期産生利潤,其中包括商業建造和商業航空。如果經濟不再轉暖,該公司可能受到負面影響。因為聯合技術擁有美國之外的終端市場,如果美元大幅走強,聯合技術的業務將受到負面影響。由於自然的商業周期或者意外事件,如恐怖襲擊而引發的商業航空領域的減速將負面影響公司業務。一次嚴重的全球經濟放緩將嚴重影響公司的營收增長,因為公司60%的銷售來源於美國以外的市場。鑒於奧的斯在中國的成功,中國市場的任何減速將影響其在中國的業務。裝有普惠引擎的民用飛機將持續老化,我們預計普惠的售後市場營收將逐漸下降,這種情況可能持續直至齒輪傳動式渦扇發動機在售後市場創造營收。聯合技術對原材料有依賴性,尤其是金屬。因為原材料價可能波動巨大且公司已經與客戶簽訂了合同,原材料價格的變化可能對營運利潤率産生負面影響。如果西科斯的供應鏈基再次出現問題,聯合技術將會受到影響。(多傑)

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