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美國金融市場動盪凸顯投資者焦慮情緒

http://finance.sina.com   2018年12月06日 02:05   華爾街日報

  本週美國金融市場的動盪走勢凸顯出,投資者對這輪已持續近十年牛市的持久性愈發感到不安,儘管大多數經濟學家認爲近期出現衰退的風險不大。

  道瓊斯指數週二下挫近800點體現了這種擔憂,銀行、住宅建築商、波音公司(Boeing Co。 ,BA)等工業巨擘以及蘋果公司(Apple Inc。,AAPL)等科技巨頭均遭受衝擊。10年期和2年期美國國債收益率之差大幅收窄至2007年以來最窄水平。這一收益率差是衡量投資者對於經濟前景看法的指標,受到密切關注。自1975年以來,每次衰退發生前短期國債收益率都會高於長期國債收益率。

  雖然美國公佈了一系列強勁經濟數據,且美中貿易關係顯現出取得進展的初步跡象,但週二的股市拋售延續了長達數月的低迷態勢。

  投資者的擔憂是深層次的,不僅包括貿易戰的負面影響,還包括財政刺激的退潮、短期利率上升以及全球央行縮減債券購買,所有這些都加重了很長一段時間以來圍繞經濟在長期擴張之後行將陷入萎縮的擔憂。

  道明證券(TD Securities)美國利率策略師Wen Lu表示,整體來說,投資者情緒非常緊張,一直以來市場幾乎在尋找這種悲觀人氣。

  從大多數指標來看,美國經濟依然穩健。不僅經濟增速連續兩個季度超過3%,而且消費者的狀況似乎尤其穩健,自金融危機以來消費者負債已經減少,同時受益於日益緊俏的勞動力市場。接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)調查的經濟學家預計,明年美國經濟將增長2.3%,2020年預計增長1.8%,雖然較今年3.1%的預期增速放緩,但基本符合近來的平均水平。

  儘管美國製造業數據好於預期,預示美國製造的商品仍有市場,但10年期美國國債收益率週一收盤跌破3%,爲9月份以來首次,這凸顯出近期發佈的經濟數據與市場行情所反映的情況存在偏差。

  不過,仍有一些形勢令人擔憂:截至9月30日當季的商業投資同比增速由前一季度的8.7%銳減至0.8%。這可能反映出企業稅下調的影響開始減弱,同時貿易前景不確定開始給企業決策帶來壓力。

  住房銷售情況也不樂觀,主要受房價高企、抵押貸款利率上升以及消費者對市場已見頂的擔憂加劇影響。SPDR標普房屋建築商交易所交易基金週二跌4.7%。

  此外,金融市場劇烈波動本身也會造成經濟影響。近幾周,隨着投資者賣出股票以及公司債等其他高風險資產,企業債券發行活動大幅放緩。

  據標普全球市場財智(S&P Global Market Intelligence)旗下子公司LCD,上個月,企業在美國市場僅向投資者發售了261億美元投機級債券和貸款。分析師稱,發債規模下降可能會緩解有關企業槓桿率高企的擔憂,但如果導致企業投資減少,最終也可能對經濟造成危害。

  據高盛(Goldman Sachs)分析師10月份的一份研究報告,投資者的悲觀情緒有可能在某種程度上變成一種自我實現的預言。這些分析師寫道,借款成本持續上升可能導致企業槓桿減少,這反過來可能降低企業未來利潤和現金流的增速,即便對於那些沒有降低槓桿的公司來說也是如此。

  銀行股的下跌也引起了擔憂,因爲銀行體系的健康發展被認爲對於經濟穩健增長至關重要。美國聯邦儲備委員會(簡稱:美聯儲)今年早些時候上調了利率,銀行最初從中獲益,因爲它們開始賺取更高的貸款利息,而無需向客戶支付更多利息。不過,隨着美聯儲的近幾次加息,最終促使儲戶要求獲得更高的利息,銀行因加息獲得的好處也開始逐漸消失。

  日益趨平的收益率曲線也傷害了銀行的利潤。最近的長期收益率走低意味着銀行能從其重大投資組合中賺到的錢變少。這類收益率下滑時,銀行只能將到期證券交易所得以較低收益率進行再投資。過去三個月裏,金融類股是標普500指數成分股中表現最差的類別,累計下跌9%。

  糟糕的投資者情緒可能會影響市場對哪怕較爲良好的經濟數據的反應。Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen說:“要是經濟看起來很強勁,人們可能擔心工資增長過快,要是經濟增長放緩,人們又會擔心衰退將至。”他已建議投資者增持現金,併購入更多抗跌股。

  投資者的悲觀情緒讓週五非農就業報告發布前的風險有所上升,Paulsen認爲該報告將爲市場帶來新的波動。

  他說,要想達到“金髮女孩情境”的最佳狀態已經變得非常困難。

  一些投資者和分析人士警告稱,不要過度解讀近期的市場波動。他們表示,從股市轉向債市或反映出季節性因素,因爲交易員試圖在年底前收斂冒險行爲。

  此外,一些衡量企業借貸成本的指標雖然高於今年早些時候,但仍遠低於2016年所創高點,當時圍繞經濟衰退的擔憂曾一度籠罩整個市場。

  Cornerstone Wealth執行合夥人Jeff Carbone表示,公司最近幾週一直在買入科技、非必需消費品和日用消費品類股。他說,他們仍將當前的大部分市場表現視爲機遇,但需要更謹慎一些。

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