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果然“降息” 未來還有空間?

http://finance.sina.com   2019年09月20日 05:25   

  果然“降息”!1年期LPR小步緩降,5年期維持不動,未來還有空間?對股市債市房市影響有這些

  來源:券商中國

  9月20日,新一期貸款市場報價利率如期公佈。

  1年期LPR爲4.2%,5年期以上LPR爲4.85%。相比前值,1年期LPR下降5基點,連續第二次下降;5年期以上LPR沒有變化。

  這是第二期採用新形成機制的LPR,此前第一期1年期LPR爲4.25%。對於LPR的“降息”,業內對本次LPR報價利率下調事實上已有預期。

  對此,新網銀行首席研究員、中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼向券商中國記者表示:“今天第二次公佈LPR,與之前的預測基本一致:一年期LPR下降,下降幅度與第一次降幅接近,在5—10個基點之間。“這更多是傳遞政策信號,穩定市場預期:降低實體經濟融資成本,我們一直在努力。至於5年期以上LPR未調整,可能主要考慮減少對個人住房貸款利率的影響,不向房地產市場發出錯誤信號。董希淼說。

  房貸利率不受影響1年期LPR“小碎步”緩降

  從LPR第二次報價結果看,主要有兩個特點值得關注:

  一是1年期LPR利率如市場預期繼續下降,但降幅較首次報價收窄。

  有了本週一8000億全面降準資金落地的“加持”,銀行負債端資金成本壓力有所緩解,帶動LPR報價繼續收窄則是情理之中。不過,最新1年期LPR報價4.20%,較8月20日的首次報價僅下降5bp,小於首次6bp的降幅。

  對於爲何只有5bp的微降,華泰證券首席宏觀分析師李超認爲,LPR僅小幅下降,體現央行對銀行的呵護。8月LPR新機制改革目前只針對增量貸款,存款利率未受影響, 因此LPR下降或將進一步衝擊銀行淨息差,本次小幅降LPR主要目的仍是緩釋對銀行經營的負面影響,防止對銀行產生過大沖擊,央行充分考慮了銀行需適應LPR報價機制改革的影響。

  “LPR改革目前只是進一步深化貸款端利率的市場化,銀行負債端的資金成本會影響貸款端的定價,但目前銀行存款利率仍有較大剛性,導致負債端成本易上難下,貸款利率的下行也就存在一定阻礙。”北京一銀行業人士稱。

  光大證券首席固定收益分析師張旭對券商中國記者表示,貸款利率由MLF利率、LPR報價與MLF之間的利差,以及以LPR爲基礎的上浮比例這三部分組成,這三者既相互關聯又可能此消彼長。本次1年期LPR僅小幅下調5bp,採用何種策略才能更好地平衡這三者之間的關係,有效地降低實際貸款利率。

  “在大量的銀行貸款暫未參考LPR的客觀背景下,LPR不宜下降過快,避免銀行在切換基準時賦予新貸款過高的初始上浮比例。同理,在LPR報價利差尚未充分壓縮的背景下,當前MLF利率也不宜下調,這樣才能更好地達到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的目的。”張旭稱。

  二是5年期以上LPR報價與上次持平,體現了“房住不炒”的房地產調控基調。

  9月20日公佈的5年期以上LPR最新報價爲4.85%,與上一次持平。業內普遍分析認爲,新的個人住房貸款利率政策從10月8日開始執行,5年期以上LPR是銀行發放住房抵押貸款等中長期貸款利率的定價參考,維持5年期以上LPR報價不變也體現了此前央行提出的“房貸的利率由基準利率變爲參考LPR,參考的基準變了,但利率水平不能下降”,與當前房地產調控政策思路一致。

  據瞭解,目前已有13省市部署住房貸款利率基準轉化工作,部分銀行的新發放住房貸款已按照LPR定價。北京地區新的個人住房貸款定價基準爲:首套商業性個人住房貸款利率不低於相應期限LPR+55bp,這與此前銀行普遍執行的在基準利率基礎上上浮10%的利率水平幾乎相當;二套商業性個人住房貸款利率不低於相應期限LPR+105bp。

  除了維持住房貸款利率不變外,5年期以上LPR報價持平還有另外一層考量。張旭表示,當前參考貸款基準利率的存量中長期貸款佔比仍較高,5年期以上品種LPR保持在原位,有利於保護商業銀行投放製造業中長期貸款的積極性、增加該類貸款的規模和佔比。

  “中小企業融資的期限較短,基本爲5年期以下品種。因此,即使5年期以上LPR不下降也不會影響中小企業融資成本的降低。”張旭稱。

  LPR利率下調利好股市 ,預測LPR和MLF未來均有下調空間

  根據整體了媒體以及多位分析師的看法,目前對於LPR下調的看法是,利好股市,短期內對債市影響不大。

  從對於股市的影響來看,國信證券研究發現,A股市場在央行啓動降息後的1個月、3個月內漲跌概率參半,而在首次降息後的6個月內上漲概率較大。行業方面,在央行首次降低貸款基準利率後的半年內,房地產和醫藥行業表現相對較好,而鋼鐵和銀行行業表現相對靠後。

  另一方面,國信證券分析,LPR降息從三個角度利好股市:一是緩解企業財務負擔;二是有助於刺激需求,提振經濟增長,改善企業盈利增長預期;三是提振風險偏好。

  華泰宏觀李超團隊則表示,LPR小幅降低利好股市,企業融資成本回落有利於所有行業,預計短期有助於提升市場風險偏好,但略不利於銀行業。不過由於LPR降幅仍較小,央行充分呵護銀行,負面影響也較爲可控。

  新網銀行首席研究員、中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼表示,降低實體經濟融資成本,穩定市場信心,對股市一定是利好的,今天的股市已經有了正面的反應。

  對於債市而言,LPR的下降可能短期影響並不大。對此,中信證券表示,LPR緩步下行導致債券相對於貸款性價比的提升,但LPR的變化較爲平穩,短期內對債券市場的影響不大。“利率經歷前期市場對降息預期過於一致後預期差導致的大幅調整之後,基本面的中長期邏輯將重新主導利率行情,我們維持10年期國債到期收益中樞率2.8%~3.2%的判斷不變。”中信證券說。

  值得注意的是,業內普遍認爲,預計未來LPR仍將延續小幅下行節奏。

  董希淼認爲,下一步,LPR仍有下調的空間(但幅度不大):一是央媽或將調降MLF操作利率;二是銀行或將減少報價的加點。”董希淼說。

  中信證券研報認爲,在前期全面降準和LPR利率機制改革推進後,降息政策仍然在觀望中,若要通過以改革的方式降成本,就需要繼續通過壓縮LPR與MLF利率利差來繼續壓低LPR報價,並引導貸款利率下行。10月、11月定向降準落地將降低中小銀行成本進而拉低中小銀行報價,也能促使算數平均LPR小幅下行。在沒有更寬鬆貨幣政策出臺前,預計短期內資金成本、市場供求變化不會大,壓降風險溢價也是緩慢的過程,1年期LPR報價預計後續都會延續小幅下行的節奏,以5bps的報價幅度逐步壓降。

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