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全球牛市日本震後不可避免走向沒落
2011年03月18日 10:17
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  股市在日本震後第一個交易日的反應出人意料地平靜。

  很自然地,東京股市出現了暴跌,然而局面本來應該更糟糕的。但是,全球其他股市的鎮定表現在某種程度上與日本東北部地區傳來的可怕畫面很不相符。

  當時看來,這輪成熟的牛市似乎還要奮力一搏。

  但是,說句毫無冒犯之意的話,發生此次大災的不是巴基斯坦或新西蘭,而是全球第三大經濟體。去年日本的名義GDP可能已經被中國所趕超,但其影響力仍以一種中國目前所不能及的方式滲透到全球金融市場的每個角落。

  在這個牽一發而動全身的全球網路中,任何一個國家的災難都會波及其他國家,至少像日本這樣的經濟體是有如此大影響力的。

  然而,股市投資者似乎希望自己能耐受住這輪衝擊,沒有人願意先繳械投降。也許如今這代交易員都太年輕了,對1995年的神戶大地震沒什麼印象。不管怎樣,道瓊斯工業股票平均價格指數、納斯達克指數、標準普爾指數和金融時報指數周一(3月14日)的跌幅都不到1%。

  韓國綜合指數竟然還上漲了,因為交易商發現日本製造商面臨的困境給韓國公司帶來了機會。香港股市也走高,上證綜合指數隻是持平。在歐洲市場,保險及核能源類股大跌,但下跌的只是那些明顯與日本局勢發展息息相關的股票。這種關聯性非常明顯。市場沒有出現普遍的恐慌。

  一直到第二個交易日(3月15日),可能發生核泄漏事故的危險才最終使多頭潰敗,股票指數這才跌至與這種新聞背景相稱的水準。

  和災後第一個交易日一樣,現在的問題依然是,就在全球股市慶祝其度過第二個好年景(2009年3月的低谷已完全被拋諸身後)之際,日本發生的災難是否將終結全球股市的牛市行情呢?

  市場出現了不好的兆頭。

  在日本受災之前,市場已經背上了許多沉重的負擔,對多頭來說,想要長期忽略任何一個負擔都是不可能的。

  很長一段時期以來,中國一直是尋求增長的投資者的樂土。現在,中國的出口活動和通貨膨脹也出現了放緩跡象。大宗商品類股曾經是看好中國強勁需求的投資者一邊倒的押注對象,現在看起來風險更高了。

  然後是不能不提的歐洲市場。最近召開的歐元區領導人峰會確實推出了一個應對債務危機的擴大後的救助基金,批准其在一級市場購買政府債券。

  這是令人高興的事情,但是我們還不知道,如果歐元區核心國家不向周邊國家提供其賴以生存的持續援助,周邊國家和核心國家將如何在一個利率水準下共存?而核心國家的選民們很可能希望終止這種援助。

  當然,最後還要說到中東地區。阿拉伯聯盟支持在利比亞上空設立禁飛區,沙烏地阿拉伯軍隊鎮壓了巴林街頭的抗議活動,這些事件導致中東地區緊張局勢升級。

  如此看來,股市下跌並不奇怪。但是,這已經是全部反應了嗎?

  美國銀行/美林(Bank of America/Merrill Lynch)全球研究部門對基金經理進行的最新調查基本上不能解答這個問題,但再一次把問題提了出來。調查顯示,在日本遭受大災襲擊以前,市場人氣就已經在急劇惡化。

  3月份進行的這項調查顯示,現在有凈24%的基金經理預計公司運營利潤率在未來12個月將下降。自2004年這個問題被列入調查表以來,本月的結果較上月的惡化程度是最厲害的。就在1月份進行的調查中,還有凈10%的基金經理預計利潤率擴大。

  誠然,有凈32%的基金經理仍然認為公司利潤在未來一年將增長,但這個比例已經大大低於上次調查所顯示的凈51%。況且,在調查進行之時,像日本汽車製造商這類公司還沒有面臨全面關閉國內業務的困境。因此,當這種局面真的發生之時,利潤預期很難有改善的余地。

  另外,現在有凈31%的基金經理認為市場對公司收益的普遍預期過高。

  目前還很難確切說出多頭將用什麼武器來回擊這一系列可怕的壞消息。更好的經濟資料嗎?也許吧。但是,日本的壞消息很有可能蓋過任何樂觀經濟資料的影響。

  最終,一切問題的解決還是要退回到全球各央行繼續實行寬鬆貨幣政策的前景上。也許日本發生的災難會使這種前景更有可能成為現實,即使定量寬鬆貨幣政策不會被重新採納。

  通貨膨脹可能從幾個方面受到抑制,尤其是原油價格的下跌。截至作者寫稿之時,布倫特原油期貨價格已經較前一交易日下跌了6美元,這是因為市場擔心日本對原油的需求會大幅減少。

  不可否認,過去的低利率環境對股市有利,即使是在經濟看起來相當脆弱之際。但是,寬鬆的銀根和大量印鈔帶來的錢掩蓋了自2009年3月的熊市低谷以來出現的大量裂痕。

  寬鬆銀根政策的作用力很可能已經接近極限了,真到了那個時候,2009-2011年的牛市行情恐怕就要成為我們談論的過去式了。

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