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三個理由…日圓漲勢挺不久
2011年03月18日 10:37
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  日本強震和海嘯襲擊後,保險商和企業匯回國內的資金推升日圓匯價急遽升值,情況與1995年阪神地震後日圓兌美元暴漲似乎如出一轍。不過,對照今昔的環境,當年日圓從約100日圓兌1美元飆升到80日圓,但今日日圓漲勢可能很難持續太久。

  首先,現在日本利率已維持在接近零的水準多年,政府債務也超過經濟產值的200%,東京當局操作的空間有限,因此可能更積極干預日圓飆漲。日銀在災後立即挹注巨額資金到市場,顯示決策者記得1995年的教訓;此外,G7的其他國家可能不會反對東京當局干預匯市。

  其次,1995年時外國投資人坐擁大量日圓空頭部位,震災後日圓上漲形成軋空行情,助長了當年的漲勢。

  但今年地震前外國基金擁有大量日本股票,它們在地震後拋售日股、匯回外幣將抑制日圓上漲。

  第三,這次慘劇可能傷害消費者信心和零售業銷售,加上重建進度勢必延遲,使未來幾個月的經濟活動難有起色,這對日圓應是利空。如果未來的核能政策辯論導致日本更仰賴進口石油和天然氣,日本的貿易順差將受到影響。

  最後也是最後重要的一點,投資人可能質疑日本的長期財政狀況。截至目前各大債信評級機構都表示,日本的主權債信安全無虞。

  但重建的成本將使政府預算赤字惡化,如果未來兩季的經濟成長減緩,日本的債務對國內生產毛額(GDP)比率將繼續攀高,這對日圓又是重大利空。

  地震前日圓已因歐洲的央行暗示將升息,和美國可能結束量化寬鬆而走軟;反觀日銀則不太可能今年或明年開始提高利率。如果持有95%日本公債的國內投資人開始把資產移往國外,日圓很可能像1990年代那樣大幅貶值。(取材自金融時報)

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