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路遙知馬力--高股利股票
2007年07月23日 02:09
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  股市不景氣時,股息就是租金。在你等待股票增值期期間,股息就是你唯一的報酬,而且可能為期好幾年。當股市步步高升、投資人為上漲的股價瘋狂時,大家很容易忘記,股市多年來的成長有三分之一要歸功於股息。價值投資之父葛拉翰(Benjamin Graham)曾說過︰“企業的主要目的是提供股息給股東。”然而,這個觀念現在几乎已被人完全遺忘。

  [道氏理論預測](Dow Theory Forecasts)的編輯卡而森(Charles Carlson)估計,1980年至1995年的股市成長有一半來自股息。因為,當股價高到讓股息收益顯得微不足道時,即是一項警訊,1997年就是這樣。

  股息的收入,可以讓害怕的投資人在股市接近谷底時不至於放棄股票。股價下跌時,穩定的股息也有煞車作用。例如,假設菲利普莫里斯(香煙公司)的股息是1.6美元,股份是40美元,那麼該公司股票的收益率是4%。如果股票跌到20美元,收益率就跳到8%。由於這家公司現金周轉穩定、不受不景氣影響(不論景氣好壞,煙槍們還是會抽煙),所以菲利普莫里斯不會付不出股息,投資人知道一點。

  在目前的市場中,每年股息8%的大公司,股價不大可能長期下跌。因應空頭市場而不完全退出股市的方法之一,是把投資組合調整成以分配股息的企業為主,或是投資成長兼收益型基金,後者的投資重點也是有股息的企業。這樣一來,你可以避開規模較小、基礎較不穩固的企業;這一類的企業通常不分配股息,因為他們寧願把可運用的資金用於迅速擴張。調整投資組合之後,你將擁有規模較大、較能抗跌的企業股票;這些公司安然度過過去的空頭時期,未來也可望如此。

  抗跌性較佳的類股有公用事業( 2940.682,149.24,5.35%)、銀行、製藥、石油等産業,也包括走黑的重要工業類股,例如“道瓊黑五類”(Dogs of the Dow),也就是道瓊工業類股中,表現最差的5支股票。道瓊黑五類的股息很高,因為它們的股價下跌之後,收益率通常也跟着提高。

  由於不景氣和空頭市場經常同時出現,投資人必須仔細挑選股息的股票投資組合。只以收益率為挑選標準可能很危險,因為企業沒有分配股息的義務(這一點和債券的利息不同);企業可以任意減少或停止分配股息,當它們缺乏更多時,就經常這樣做。不景氣時期,企業停止分配股息,即使處在景氣繁榮時期,股息過高顯示企業可能已經出現問題。投資人或許會拋售該公司股票,因為他們預計股息會減少。此舉將導致股價下跌、收益率上升,可是如果不分配股息,收益率等於零。

  企業未來派發股息的能力,比股息本身更重要。因為股息率(payout ratio)可讓我們判斷企業能否按目前的股息水平持續發放股息。如果某公司今年每股盈余1元,並計劃每股發放1元股息,就沒有誤差空間。獲利如果略有減少,股息會出問題。例如,假設該公司每股盈余3元,並計劃發放1元股息,伸縮空間的彈性很大。3︰1的股息率很安全,2︰1的股息率還算安全,1︰1就太危險了。

  有內部研究資料可提供給客戶的證券公司,都可以告訴你各家股票上市公司的股息率資料。美國有很多基金專攻發放股息的上市公司,它們在空頭市場時期可能有很好的抗跌表現。道瓊或S&P500等主要指數成分股的股息,能告訴我們什麼股市走向的訊息?在多頭市場的高峰,這些指數的股息會遠低於谷底時期。因此,股息愈低,愈接近空頭市場。

  許多認為股息不再重要的專家宣稱,企業已經學會用其他方式回饋股東,最常見的方式就是以剩餘現金買回公司股票。按照他們的理論,買回動作會減少股票數量,因而提高每股獲利。接着,股價上揚,帶來的資本利得和賬面獲利,超過沒有股息的損失。股東高興得忘記股息的事。但其他懷疑這項理論的專家,指出企業買回股票的動作是障眼法。這些公司從公開市場回數百萬股的同時,也把同樣數量的股票,以認股權證方式分給公司內部人員。當一家公司發給員工較多認股權證、會減少發出薪水,支出也因此減少,獲利就會增加﹐間接拉高股價。擁有認股權證的人想要換成真的股票時,問題出現了。流通的股票會增加,導致每股獲利下降,股票因而較無吸引力。這是為何許多大股東賣出股票獲利了結時,股價會下跌。投資人會寧願上市公司分配股息給他們,而不是把錢花在他們沒有幫助的內部認股權證。

  新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,並不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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