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31家PE折戟創業板IPO 廣發信德保薦+直投失利
2010年10月13日 09:36
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  張宇 徐亦姍

  創業板開幕一年,創投行業亦風生水起。

  來自清科集團統計數據顯示,截至2010年9月底,在深圳創業板上掛牌的公司已經達到123家之多。其中,獲得創投機構支持的創業板公司就多達71家。而這些創投機構的平均賬面回報率高達11.70倍。

  幾家歡喜幾家愁。數據還顯示,截至2010年9月底,共有31家創投機構支持的15家公司未能順利過會,折戟創業板。

  值得注意的是,被認為無往不利的券商“保薦+直投”模式也遇到挑戰,廣發信德投資的杭州正方軟件上創業板發審會被否,成為創業板開幕一年來的唯一一家券商直投企業被否。

  31家創投機構折戟

  創業板的啟動,無疑為國內的創投行業帶來了最好的獲利和發展時機。在創業板掛牌的123家公司中,就有71家公司獲得了創投機構支持,占已掛牌創業板公司的57.72%。

  同時,這些創業板公司的成功IPO,也為創投機構帶來了非常理想的退出路徑和高額回報。

  清科研究中心的最新數據顯示,截至2010年9月底,創投機構投資創業板公司的平均賬面回報率高達11.70倍,創業板公司成為了創投機構當之無愧的“搖錢樹”。

  然而,現實總是殘酷。

  清科研究中心的另一份研究報告顯示,在36家未過會公司中,有創投機構支持的公司多達15家,占到未過會公司總數的41.7%;同時共涉及31家創投機構,其中並不乏創投行業中的佼佼者,如深圳創新投和達晨創投,其投資的武漢銀泰科技電源和上海同濟同捷科技均上會被否。

  本報記者獲得的信息顯示,這些闖關失利的公司,其業務範圍主要集中在機械製造、IT行業和清潔技術等領域。

  由於創業板上市公司需要符合成長性高、科技含量高同時屬於新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式的“兩高六新”特徵,因此,相當一部分創業板公司IPO未過會的原因就在於公司的凈利潤和成長性未獲認可。同時,申請方控制人發生重大變化,申請人注冊設立的問題,申請企業機構缺乏獨立性、刻意隱瞞信息披露等原因也使得部分申請企業名落孫山。

  廣發信德“保薦+直投”失利

  在這15家獲得創投機構支持但未過會的公司中,最值得注意的是2010年3月31日上會的杭州正方軟件股份有限公司(下稱正方軟件),因為其是創業板開幕一年來唯一一個券商“保薦+直投”模式闖關失利的項目。

  支持正方軟件的創投機構廣發信德投資管理有限公司(下稱廣發信德),是廣發證券旗下的全資控股直投公司,成立於2008年底,注冊資本為8億元,而廣發證券正是正方軟件IPO的保薦機構和主承銷商。

  正方軟件的招股說明書顯示,2009年2月,兩家外部投資者入股正方軟件,其價格均以正方電子2008 年12月31日未經審計的每元注冊資本對應的凈資産5.39元為基準,溢價確定為每股6元。

  值得注意的是,四個月後,在距離正方軟件上會不足九個月的2009年6月20日,廣發信德通過現金增資方式獲得了正方軟件4.76%的股權,共計150萬股,成交的價格為每股3元。此價格奇跡般地被腰斬了。

  那麼,正方軟件願意低價引入廣發信德的原因何在?是正方軟件急需吸引投資以解決公司的貨幣資金短缺問題嗎?記者通過仔細查詢正方軟件的招股說明書排除了這種可能。

  招股說明書顯示,在報告期內,公司經營性現金流入情況良好,貨幣資金較為充裕。2009年末貨幣資金較2008年末增長189.32%,增加了2260.51萬元,主要是由於2009年經營活動産生的現金流量凈額為1826.34萬元,以及廣發信德以450萬元現金對公司增資。

  但頗值得玩味的是,證監會一位發審委委員曾在公開媒體上表示,一些企業素質一般,屬於可申報也可不申報的範疇,券商不太看得上眼。因此,公司就願意拿出股份與“保代”進行綁定,從而實現成功上市。

  “券商直投也並不是一定就是都無風險投資,也並不是所有的券商直投項目都能順利過會,正方軟件不就被否了嘛。”一位券商從事直投業務人士表示。

  廣發證券的相關人士也表示,“在廣發證券的實際操作中,投行與直投的利益訴求並不完全相同,二者之間的防火墻有效地發揮了作用。以2009年為例,廣發信德所投資的兩個項目均由廣發證券投行引薦介紹,但卻最終沒有通過廣發證券投行部的內核會,這兩個公司無奈之下只好選擇其他券商保薦。”

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