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高盛維持新東方股票中性評級
2010年10月18日 23:10
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  導語:高盛今天發表投資報告,維持新東方(NYSE: EDU)“中性”(Neutral)的股票評級以及99美元的目標股價不變。

  以下為報告概要:

  新東方2011財年第一財季(截至8月底)業績與預告數據一致,該公司還預計第二財季(截至11月底)的收入約為8260萬美元至8570萬美元之間,對應的同比增幅為35%至40%,超出分析師7940萬美元的平均預期。該公司宣佈收購綠光教育,後者被譽為上海第二大K-12(從幼兒園到高三之間的教育)語言培訓學校。但我們已經獲得證實,綠光教育並未被納入新東方第二財季的指導性預測。

  新東方將第二財季收入增速的加快(高於第一財季29%的同比增幅)歸因於從受到世博影響的第一財季中恢復,以及優能(U-Can)的貢獻開始消除季節性因素。新東方9月的注冊學生人數增速也在加快,同比增長27%(第一財季僅為9%),十月份的勢頭依然強勁。這主要是受到兒童英語、海外考試培訓以及優能等業務增長的拉動。由於網絡擴張放緩,但營銷開支有可能仍將維持高位,因此我們預計,新東方第二財季的將實現接近收支平衡的營業利潤率。該公司指出,第三財季和第四財季的營業利潤率將會出現同比增長,前提是教學中心的增速不會再次加快。

  我們仍然維持新東方12個月99美元的目標股價,對應2011歷年每股收益預期(不計股權獎勵支出)的市盈率為30倍。對網絡建設、營銷和消除季節性因素進行的投入已經引領了第二財季收入增速的加快以及注冊學生人數的增加,堅定了該公司的戰略。增強了投資者對第三/第四財季利潤率回升的信心,從而對股價有利。新東方的下行風險包括激烈的競爭,上行風險包括較為強勁的注冊學生增長以及較低的營銷開支。(鼎宏)

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