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大摩維持攜程股票增持評級
2010年11月03日 00:29
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  導語:摩根士丹利今天發表投資報告,維持攜程(Nasdaq: CTRP)股票“增持”(Overweight)評級。

  以下為文章全文:

  攜程第三季度實現銷售額8.12億元人民幣,同比增長49%,較我們的預期高出5%。實現攤薄每股美國存托股份收益0.31美元,同比增長62%。除去政府補貼,較我們的預期高出13%。

  利好因素:1)酒店預訂銷售額(占總銷售額的41%)同比增長36%,主要得益於較強的預定量(同比增長30%)。2)機票銷售額(約占總銷售額的37%)同比增長36%,主要受益於需求加速(同比增長30%)以及單位佣金的提升(同比增長4%)。3)休閑旅遊服務銷售額(例如旅遊套餐)同比飆升1.6倍,占總銷售額的16%,企業旅行銷售額同比增長37%,達到總銷售額的約6%。

  利空因素:由於淘寶和中國移動的12580熱線有可能提供備選分銷渠道,競爭有望加劇。但我們認為,作為一家純粹的旅行服務提供商,攜程可以通過其優質的品牌和一流服務增加價值。

  擴大中國在綫旅遊市場的領導地位:我們根據現金流量折現法計算的攜程目標股價為59.10美元,意味着該股仍然有約15%的上漲潛力。我們認為,以三大關鍵指標(市場規模、市場份額和利潤率)計算,攜程都是市場領導者。值得注意的是:1)在綫旅行在中國旅行市場的占比約為5%,但得益於該行業從綫下轉向線上,其增速應該是中國整體旅行市場增速的兩倍。2)攜程在中國在綫旅遊服務市場的份額接近50%,隨着小型企業的份額下降,攜程的份額應該會繼續增長。 3)盡管擁有市場主導地位,但攜程目前僅為約3%的中國網民服務,表明仍有擴張空間。4)得益於優質的品牌和忠實的用戶群,攜程比同行的運營效率更高。值得一提的是,與差距最小的競爭對手藝龍相比,攜程的收入為藝龍的5倍,營業利潤率也比藝龍高3倍。(鼎宏)

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