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大摩研報:WP前景不明 低配諾基亞 北京新浪網
2011年06月01日 04:02
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  新浪科技訊 諾基亞5月31日宣佈調降第2季度業績預期。摩根士丹利(Morgan Stanley,大摩)認為諾基亞的長期前景仍有賴於Windows Mobile生態系統的成功;設備部門兩位數的利潤率目標難以實現;給予低配評級,原因是公司處於轉型期、遲遲不推出新産品、轉型時間太長會跟不上技術發展趨勢;悲觀情形下公司歐洲上市股票將跌破3歐元。5月31日諾基亞業績預警後紐交所上市股票大跌14%,收於7.02美元。

  以下是大摩研報摘要:

  諾基亞昨日發出業績預警,這是公司轉向Windows Mobile加速塞班(Symbian)系統市場份額損失的證據。我們預計這一趨勢在2012年第1季度前不會減緩。悲觀情形下諾基亞歐洲上市股價將跌破3歐元,我們仍建議不要接觸這支股票。諾基亞股價周二收報4.75歐元,一度跌至4.716,為13年低點。2000年該公司股價曾觸及65歐元。

  估值時機不成熟

  諾基亞的長期前景仍有賴於Windows Mobile生態系統的成功,但與此同時它基於塞班的業務正在遭受侵蝕,其速度大大快於預期。即使諾基亞明年能限制其市場份額的流失,但我們認為價格壓力之下它難以實現設備部門兩位數的利潤率目標。諾基亞目前將終端設備利潤率定為5%,與其它商品化IT供應商一致。不過我們認為,實現這一目標要求迅速推出Window Mobile且獲得市場認可,原因是在此期間諾基亞很可能要燒錢。

  新情況

  我們擔心諾基亞銷售業績將環比下降20%,公司證實了我們擔憂,稱2Q11設備部門營收將大大低於此前61-66億歐元的預期,使得非IFRS利潤率持平而非此前財測所宣佈的6-9%。諾基亞將於7月21日公佈2011年第3季度修正目標,鑒於無産品可發布,我們認為屆時公司很可能會再次下調業績預期。

  下調預期

  與諾基亞的財測一致,我們的模型推算公司設備部門在2Q11隻能實現1.5%的利潤率,但預計3Q11利潤率會為負,原因是1.5億歐元的版稅已收取完畢。諾基亞塞班業務外包Accenture交易第4季度完成有望改善其展望,我們因此預計2011財年這一特定部門可實現4%的利潤率。諾基亞未來數年營收廣泛走平意味着2013年運營利潤率不可能超過8%——即便假設公司能減少14億歐元的運營支出(公司運營支出削減目標為10億歐元)。

  低配諾基亞的理由

  處於轉型期:雖然諾基亞對自己的O/S新戰略感到樂觀,但它沒有必然把握在一年內推出有吸引力的新WP設備。推出一款得到市場認可設備的時間越長,諾基亞就越難於打造必須的生態系統。 

  消費産品技術趨勢變化太快:智能手機市場趨勢每6-12個月就會發生變化,諾基亞花兩年時間實現轉型/産品發布意味着它面臨失去陣腳的風險。

  産品斷檔/競爭有損市場份額:由於塞班的逐漸淡出及WP向低價智能手機靠攏存在的挑戰,諾基亞在自己的有利領域有着失去市場份額的風險。供應商們紛紛計劃發布價格低廉的安卓(Android)設備,以及蘋果致力於低價iPhone的開發加大了這一風險。

  上方風險

  2011年末推出受到市場認可的WP O/S:諾基亞可因此限制市場份額的流失,打造所須的生態系統。

  與微軟合作的協同效應增強。與微軟的最終協定仍有待敲定,從協定中可看出諾基亞節流機會的更多細節。

  盡管地方品牌努力在低端手機方面排擠諾基亞,但在非智能手機方面,諾基亞仍維持其領導地位。

  催化因素

  7月21日發布第2季度財報;發布Windows Phone産品開發細節;諾基亞西門子合資公司NSN的出售退出。(楚墨)

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