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萬達31億美元併購AMC融資方案大起底 21世紀經濟報道
2012年05月22日 11:45
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  劉蘭香;史進峰;范璟

  在大連萬達集團正式宣佈以26億美元併購全球排名第二的美國AMC影院公司,並表示將繼續投資不低於5億美元用於後續運營後,百億銀行貸款支持方案亦逐步浮出水面。

  5月22日,記者多方採訪獲悉,萬達集團的併購貸款可能分兩部分,一部分是人民幣併購貸款,另一部分則是通過內保外貸形式獲取美元貸款,以規避國內相關監管規定。

  同時,多家銀行人士向本報記者透露,為了確保交易的完成,此前萬達已經接觸過包括中國銀行、中國工商銀行、中國進出口銀行、招商銀行、北京銀行和渤海銀行等在內的多家銀行,而21日萬達發布會當天,上述幾家銀行代表身影均有出現。

  “這次併購應該是採取銀團貸款的形式,主要是中行牽頭,中行的動作也比較快,工行對萬達這次收購的貸款承諾還在審核中。”一位接近工行的人士稱。

  “由於目前併購案的相關審批程序尚未走完,中行在努力成為融資方案的牽頭人,但目前還沒有最終結果。”5月22日,一位知情人士向本報記者透露,具體的融資方案,一切待交易獲得雙方政府審批之後而定。

  中行力爭牽頭行

  與高調宣佈收購案相比,在21日的記者招待會中,對於併購AMC以及後續運營資金合計31億美元、約196.16億元人民幣的資金來源,萬達集團董事長王健林着墨不多,僅表示,中國銀行、工商銀行、進出口銀行、招商銀行、渤海銀行、中銀國際對併購給予了支持。

  據公開資料,2008年末,萬達集團的總資産為400億元,年銷售額300億元,然而到2011年末,其資産總額已經急速膨脹到了2200億元,年收入為1051億元。“萬達現在任何時間賬面現金都有幾百億,今年光是商業地産一個公司的銷售估計就在1000億上下,毛利百分之三四十。”王健林2011年在接受媒體採訪時曾表示。

  盡管如此,高達196億元人民幣的併購資金對於仍處在高速擴張期的萬達而言,仍然是一筆不可輕視的重擔。今年2月,中國進出口銀行與萬達簽訂了戰略合作協議,將對萬達的文化、旅遊産業及跨國併購業務提供金融支持。此外,萬達與工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行都簽署了“總對總”戰略合作協議,以尋求資金支持。

  據記者了解,多家銀行對此項目態度積極。例如中國銀行內部有一個團隊正在對接該項目。

  上述知情人士還透露,盡管中行的貸款承諾已經發給萬達,但由於目前併購案的相關審批程序尚未走完,中行是否會爭取到融資方案牽頭人的地位還沒有完全確定,至於最終是否採取銀團貸款的形式,還存在變數。

  按照21日當天披露的情況,上述交易還需經過中國政府有關部委和美國政府相關機構的審批,完成所有審批後方可交割。對於交易成功前景,商業銀行普遍看好。一家與萬達正在接觸的銀行告訴記者,“中國政府這邊問題不大,美國政府那邊通過率在50%以上。”

  內保外貸或是主要形式

  但對這類巨額跨國併購,銀行如何設計融資結構,需要考慮併購風險、監管政策等多方因素。

  例如根據國內監管規定,企業必須至少提供50%的併購資金,即併購貸款最多隻能做50%。

  但一位國有大行公司業務部人士稱,這一規定可以通過“內保外貸”的融資方式予以規避。內保外貸分兩部分:一是“內保”,二是“外貸”。“內保”就境內企業是向境內分行申請開立擔保函,由境內分行出具融資性擔保函給離岸中心;“外貸”即由離岸中心憑收到的保函向境外企業發放貸款。

  “銀監會只管境內,因此如果是通過境內分行開立保函、境外分行放款,就可以繞過這個監管限制,也就是說萬達這次收購的資金可以100%地來自外部融資。”該人士稱。

  他同時指出,採用內保外貸的形式,由於實際放款是境外分行,對境外分行是表內業務,但對境內銀行是表外業務,亦可以規避國內房地産調控對相關行業貸款的限制。

  內保外貸+人民幣併購貸款 萬達31億美元併購融資方案大起底

  不過,知情人士透露,目前一些相關銀行提供的融資方案中,這31億美元的併購資金除了主要由國內銀行提供“內保外貸”的融資方式予以支持之外,還有一部分或將通過國內人民幣併購貸款的形式予以支持。

  業內人士透露,目前人民幣併購貸款成本相對較低, 2009年銀監會通過併購貸款指引之後,一度併購貸款的利率不升反降,大部分是基準利率甚至低於基準利率。

  不過,上述知情人士同時表示,貸款發放還存在一些不確定因素。萬達入主AMC後,會面臨債務重組的挑戰,國外債權人是否會要求進行債務重組,還存在一定的不確定性,而在上述26億美元的股權加債務中,債務占到了大部分。

  目前,美國AMC影院股東中,包括了Apollo投資基金、摩根大通、貝恩資本、卡萊爾集團,其總體估值大約為15億美元。

  “假如債權銀行覺得中國企業入主之後,經營正常,借款暫時不用還,那麼我們在國外可做的事情就比較少了,最終併購額可能低於31億美元;但也有可能併購之後債權人提出銀行貸款償還、債券贖回的請求,這種情況下,如此,銀行便需要提供融資方案予以支持。”該人士分析。

  (本報記者丁玉萍、王芳艷對本文亦有貢獻)

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