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上市未滿月市值腰斬 蔚來汽車資本旅程臨考

http://finance.sina.com   2018年10月09日 12:04   21世紀經濟報道

  21世紀資本研究院研究員 饒守春

  當賈躍亭正與中國恆大就Faraday Future(下稱“FF”)的控制權你來我往之時,已在大洋彼岸上市的蔚來汽車同樣面臨着風波。

  Wind資訊數據顯示,美國時間10月8日收盤,蔚來汽車股價下跌3.51%,報收6.04美元/股。實際上,蔚來汽車股價在上市前兩個交易日中一度漲至13.80美元/股,但隨後在不足一個月時間出現腰斬,並持續低於6.26美元/股的發行價。

  與股價的劇烈波動相比,蔚來汽車首款交付車ES8則面臨着品質的考驗。連日來,有關ES8的系統“死機”、續航等問題多見報道,這也爲蔚來汽車後期的車型交付、市場拓展蒙上了陰影。

  蔚來汽車有關負責人表示,由於目前仍處靜默期,對上述有關問題暫時還只能“不予置評”。業內人士認爲,作爲國內新能源汽車行業的代表企業,蔚來汽車未來能否成功的關鍵,仍在於產能能否提升,以及量產車交付後能否獲得市場的認可,這也將爲其後期估值奠定堅實基礎。

  估值“腰斬”

  9月12日登陸美股市場的蔚來汽車,是紐交所第一家電動汽車上市公司,因此也被稱爲“中國電動汽車第一股”。

  頭頂多個光環的蔚來汽車,在美股上市後雖然遭遇“開門黑”,首日上市即一度遭遇破發,但在第二個交易日中股價卻暴漲75.76%,達到11.60美元/股,引發市場極大關注。

  但驚喜也僅停留在了這一天,此後的十餘個交易日中,蔚來汽車股價持續波動並維持下跌趨勢,至美國時間10月8日收盤時,股價僅報6.04美元/股,這一價格已多日低於公司發行價的6.26美元/股,與最高點相比也出現了“腰斬”的情況。

  蔚來汽車股價的持續走低,一定程度上在某些研究機構看來有跡可循。美國金融機構貝恩斯坦有關分析師即曾發佈看空報告稱,蔚來汽車目前存在的燒錢模式,並不能支撐公司後期的持續發展,並認爲公司難以完成銷量目標,且預定數量也呈現下降趨勢。

  21世紀資本研究院瞭解到,蔚來汽車去年12月推出的ES8,自開啓預定後已收到超過1.7萬份訂單,但今年8月新增訂單僅380份,增速出現,明顯放緩跡象。

  在此基礎上,上述貝恩斯坦分析師給出了蔚來汽車賣出的評級,並認爲後者不適合投資,還將目標價定在每股4.2美元。

  同時,蔚來汽車最新版招股說明書披露,這家成立於2014年的電動汽車公司,僅在今年才實現營收,且只有不足700萬美元,但虧損額度仍在擴大。

  數據顯示,蔚來汽車今年上半年淨虧損額度高達5億美元,自2016年以來的兩年半時間中,則合計虧損超過109億元。

  值得注意的是,蔚來汽車在招股書中披露,在未來三年中預計公司資本性支出仍將高達17億美元,且接下來的一年該項數據還將高達5.5億美元。

  與虧損額度相對應的,是蔚來汽車的融資額度。公開資料顯示,蔚來汽車自成立以來共計進行了6輪股權融資,募集資金24.52億美元(約169億元人民幣)。

  而在赴美IPO中,蔚來汽車發行1.6億股,再度融資10億美元。按此估算,其估值約爲64億美元,較其上市前的最後一輪融資估值50億美元,呈現出上升趨勢。

  蔚來的未來

  在此前的多次表態中,蔚來汽車創始人李斌均坦承,公司實現盈利仍需要一定時間,但也表態對公司的未來充滿信心。

  蔚來汽車此前預計,至2020年公司產能可達10萬輛,2025年可達30萬輛。不過上文提及的伯恩斯坦則預測,公司2020年和2025年對應的銷量則分別僅有5萬輛和16萬輛。

  實際數據則顯示,截至今年7月底,蔚來汽車共交付481輛ES8,交付率爲2.8%(以訂單量1.7萬份計算)。至8月底,ES8的產量爲2200輛,其中交付1381輛。這與李斌此前4月曾豪言的9月底交付1萬輛的目標仍有較大差距。

  北京一位不願透露姓名的汽車界人士對21世紀資本研究院表示,被稱爲“中國特斯拉”的蔚來汽車,實際上與特斯拉麪臨着類似的問題,也即產能和盈利的問題。

  “不管是特斯拉還是蔚來,目前都處於燒錢階段,之前特斯拉燒了這麼多年錢,目前已經能看到盈利的希望了,蔚來則還有很長一段路要走。再一個就是,目前爲止困擾特斯拉進一步發展的原因,就是他的產能一直上不去,這一點蔚來現在也有這樣的問題,未來能否突破還看這一點。”上述汽車界人士說。

  國泰君安證券一位駐港分析師亦表示,蔚來汽車未來最大的挑戰在於生產。其認爲,蔚來汽車在上市初期股價能夠獲得投資者青睞,但此後隨着更多經營數據的披露,以及投資者熱情冷卻後,都將使公司估值迴歸理性。

  不過對李斌來說,蔚來汽車的存在並非是做中國的特斯拉,在上市時他曾表示,公司的目標是成爲一家用戶服務企業,“我相信我們對商業模式的思考,未來一定會被其他人學習”。

  另一個值得注意的是,在蔚來汽車實現產能供應之前,其或許還需要首先解決ES8存在的諸多品控問題。

  近日,多起涉及ES8的問題頻繁見諸報端,主要涉及其續航能力不足、系統“死機”重啓問題等。作爲蔚來汽車首款交付的量產車,ES8多次出現有關問題,也被認爲可能影響後期訂單量的增長。更何況實際上如上文提及,蔚來汽車近來的預定數量呈現下降趨勢。

  “新能源汽車市場的前景毋庸贅述,一定會是未來發展的大趨勢。”香頌資本執行董事沈萌說,“對蔚來來說,踏實做好研發,按時完成交付是目前最重要的事情。如果只是一味追求估值和話題,那麼會適得其反。”

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