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攜程高管解讀財報:對中國經濟長期前景依舊非常樂觀

http://finance.sina.com   2018年11月07日 19:01   北京新浪網

  新浪科技訊 北京時間11月8日上午消息,攜程網(Nasdaq:CTRP)今天發佈了截至2018年9月30日的第三季度未經審計的財務業績。財報顯示,攜程網第三季度淨營收爲人民幣94億元(約合14億美元),同比增長15%,環比增長28%;不按照美國通用會計準則(non-GAAP)計算,2018年第三季度歸屬於公司股東的淨利潤爲人民幣17億元(約合2.54億美元),相比之下去年同期歸屬於公司股東的淨利潤爲人民幣18億元,同比下滑5.56%。

  財報發佈後,攜程董事長樑建章、CEO孫潔和CFO王肖璠等公司高管出席了隨後舉行的財報電話會議,解讀財報要點,並回答分析師提問。

  以下即爲本次電話會議分析師問答環節主要內容:

  匯豐銀行分析師賓妮·王(Binnie Wong):我有兩個問題,第一個關於宏觀經濟挑戰。樑總可否談一談宏觀經濟對境內旅遊和境外旅遊行業的影響,以及人民幣貶值對攜程境外旅遊業務的不利影響。作爲境外遊營收貢獻不斷增長的行業領頭羊,攜程將如何安然度過當前宏觀經濟的低迷時期?第二個問題,公司預計第四季度營收增長在15%至20%之間,管理層可否介紹一下各個業務部門的增長情況?

  樑建章:我先來回答有關宏觀經濟挑戰的問題。我認爲,儘管經濟形勢由於貿易問題出現短期波動,但中國經濟的長期前景依舊非常樂觀。我也曾寫了一些文章來專門論述當前宏觀經濟狀況,我認爲按照技術能力、基礎設施和人力資本水平等條件衡量,中國的人均GDP仍然有非常大的增長潛力。因此,考慮到所有這些因素,中國人應該會更加富有。

  例如,中國沒有任何理由比希臘和阿根廷還貧窮,這兩個國家的人均GDP幾乎是中國當前水平的兩倍。中國人會更加富有的另一個原因是,中國城鎮化率仍然很低,目前僅在50%的水平,如果與發展程度類似的其他國家相比,中國城鎮化率應該在70%至80%之間。也就是說,在未來10到20年裏,中國城鎮化率仍然有20%至30%的增長空間,意味着每年的增長率在1%-2%或2%-3%之間,從而每年給GDP增長貢獻3到4個百分點。

  因此,在未來10年到20年裏,中國仍然是世界上增長速度最快的重要經濟體之一,這肯定有利於各個行業的發展,尤其是旅遊行業。具體到旅遊行業,相比其他一些國家,中國人可能是最喜歡旅遊的,因爲到時候中國的基礎設施會遙遙領先於其他國家,原因就在於高鐵建設、政府對基礎設施的不斷投入,同時相比當前全球旅遊行業的領導者美國,中國全國各地有更多更有意思的旅遊目的地。

  說到旅遊行業對GDP所佔的比重,我認爲中國依舊有很大的增長空間。正因爲如此,我對中國整個經濟增長以及旅遊行業的潛力非常有信心。攜程肯定會充分利用中國旅遊者的龐大規模——中國是全球最大的旅遊者來源地——不僅利用好中國國內旅遊市場,還會深挖海外旅遊市場的機遇。因此,攜程已經做好了利用這些積極因素的充分準備。

  王肖璠:公司預計第四季度總淨營收增長在15%至20%之間。就各個業務線而言,公司預計酒店預訂業務營收同比增長約20%至25%,交通票務業務營收同比增長約10%至15%,旅遊度假業務營收將持續健康增長,同比增長率約爲25%至30%。商旅管理業務營收將增長約20%至25%。

  高盛銀行分析師羅納德·龔(Ronald Keung):我的問題關於第四季度業績預期。攜程提出,按照美國通用會計準則(GAAP)計算,公司在一兩年內的中期利潤率目標在20%至30%之間,那管理層可否介紹一下2019年利潤率預期,以及對利潤率前景的最新看法?

  王肖璠:公司預計,不按美國通用會計準則(Non-GAAP)計算,第四季度運營利潤在人民幣10億元左右,也就是說運營利潤率在零到1%之間,第四季度運營利潤率環比大幅下滑主要有兩個原因。第一個是由於採用新的會計標準造成的季節性原因,因爲10月假期的收入之前計入第四季度,而現在大部分計入第三季度。

  第二個原因是,宏觀經濟增速放緩對公司同比營收增長帶來不利影響,而不按美國通用會計準則計算的運營成本保持相對穩定,與2015年和2016年差不多,當然,與2017年第四季度則不同,那個季度我們遭遇了不幸的公關危機,正因爲如此,公司當時有意削減了市場營銷費用,使得當季營銷支出環比下降15%左右。今年第四季度,公司將略微調高市場營銷支出,以獲取更多的市場份額。

  至於2019年業績預期,可能由於用戶從攜程App上預訂服務更輕鬆了,所以對用戶來說,服務預訂窗口現在變得非常短。此外,明年宏觀經濟依舊存在諸多不確定性,因此,我們現階段很難掌握完整、清晰的狀況,提供明年具體的增長率。不過,正如樑總所說,攜程的戰略非常清晰,而且對中國經濟長期增長充滿信心。因此,我們會持續對服務和技術進行投資,對高效的營銷渠道進行投資,加速獲取市場份額,尤其是在當前經濟低迷的時期。

  巴克萊銀行分析師格雷戈裏·趙(Gregory Zhao):昨晚,Priceline(現已更名爲Booking)發佈了新一季財報,公司CEO在財報電話會議上表示,他十分喜愛中國,還描述了中國市場對Booking的增長有多重要。他還提到了Booking入股攜程、美團以及最近對滴滴出行的投資。請問攜程與Booking的合作發生了哪些變化?對旅遊行業的競爭格局有何看法?第二個問題,管理層可否分享一下攜程酒店業務的Take Rate(譯註:即平臺從其產生的交易額中獲得的收入佔比),特別是一二線城市和低線城市的Take Rate,以及Take Rate的未來行業趨勢。

  孫潔:說到Priceline對攜程的投資以及雙方之間的合作關係,公司始終非常尊重我們的合作伙伴。我認爲,過去與酒店行業最好的公司進行合作,的確幫助攜程團隊從中學到了很多東西;我們與合作伙伴的關係非常友好,我們通常對合作夥伴很有價值。將來,我認爲我們的團隊還將利用自身優勢,即一站式購物平臺以及一流的客戶服務,進一步向旅遊市場滲透。至於第二個問題,攜程的Take Rate非常穩定。

  花旗銀行分析師艾麗西亞·雅普(Alicia Yap):請問79%的毛利率是不是成爲新常態?考慮到攜程加大對客戶服務質量的投入,第四季度毛利率是否會有所下降?我們如何看待當前毛利率,是不是會不斷反彈?另外,樑總在陳述環境中也談到了過去12個月的GMV,您是不是說不按美國通用會計準則計算的運營利潤率在20%左右?我們是不是預期攜程將在2019年實現這一利潤率目標?

  王肖璠:我先來澄清有關利潤率的問題。剛纔樑總確實談到了過去12個月的GMV,其增長速度約爲30%,達到了人民幣6900億元。不按美國通用會計準則計算的20%運營利潤率,只是指2018年第三季度的水平。至於毛利率,增長下滑主要有以下幾個原因。第一個是服務成本,這項成本與攜程以客戶爲中心、進一步提升服務質量的項目有關;第二個原因是,攜程今年在海外開設了多個呼叫中心,用於滿足Trip.com和天巡在海外市場越來越多的客戶需求。

  第三個則是季節性原因。特別是商旅管理業務的毛利潤水平較低,在去年合併了一項相關業務後,它在公司營收中所佔的比重增加,這進一步拉低了攜程第三季度毛利率。將來,我們會繼續投資服務相關技術,不斷改善攜程國內市場和Trip.com服務中心運營效率,特別是在Trip.com能夠在新設立的電話中心實現某種可擴展性以後。但是,這一切都需要時間。我們預計未來幾個季度公司毛利率將介於75%至80%之間。

  分析師:我想了解一下攜程運營情況。第三季度攜程的運營利潤率有所下降,管理層可否談一談在改善運營利潤率方面的舉措,比如正在實施哪些項目?

  王肖璠:我們一直在密切監督公司各項支出的運營效率,比如在營銷渠道支出,我們的策略是一貫的,那就是對仔細評估每個營銷渠道的投資回報率,正因爲如此,在我們獲取新用戶時,移動用戶獲取成本確實只佔攜程用戶年收入貢獻的一小部分,即便過去幾個季度,我們新獲取的用戶大部分來自於低線城市。我們的團隊會繼續努力工作,簡化運營環節,提升未來的運營效率。

  中金國際(CICC)分析師娜塔莉·吳(Natalie Wu):我有兩個問題。首先,肖璠剛纔提到第四季度交通票務業務營收預計同比增長10%至15%,我認爲在攜程交通票務收入中,15%至20%來自於地面票務代理,20%左右來自於天巡,還有20%由天巡之外的國際航空公司貢獻。所有這些業務的同比收入增長率都在30%左右,所以這是否意味着第四季度攜程國內航空業務收入不會有任何增長。第二個問題關於攜程上週宣佈的酒店取消規則調整,請問此舉會不會對損益表帶來影響?這種影響會不會轉嫁給酒店運營商?

  王肖璠:說到國內機票預訂,雖然由於運營規定的調整,每張機票的平均收入受到不利影響,但過去幾個季度機票預訂量確實出現健康增長。對於國內機票,我們的目標是進一步加強與各個航空公司的合作,與此同時,我們現在更多是將國內機票預訂看作流量來源,而不再是在營收貢獻工具。

  至於有關酒店取消規則的問題,雖然宏觀經濟存在不確定性,但我們注意到相比同行,攜程各項業務更具彈性,原因有以下幾個。首先,我們具有非常一致、非常有效的用戶獲取策略。第二點,得益於我們創建的最佳服務平臺,攜程現有用戶羣主要集中在中高端,我們注意到一二線城市的高端用戶的消費能力遠遠強於低線城市,尤其是在宏觀經濟低迷時期。

  因此,攜程會繼續在服務和技術相關領域進行投資,進一步鞏固我們的領先地位以及作爲最佳服務提供商的強大品牌效應。這就是攜程推行酒店取消規則的背景,此舉肯定會對公司毛利率帶來影響,而且會繼續帶來影響,因爲相比去年,公司毛利率確實有所下滑。不過,我們認爲這一項目有助於給我們的未來發展奠定更爲堅實的基礎。

  麥格理資本分析師溫迪·黃(Wendy Huang):管理層剛纔談到了GMV增長的中長期趨勢,肖璠更是說GMV增長率將穩定在30%這一健康區間,但毛利率由於Take-Rate遭到稀釋,可能會長期保持在低水平。這是否意味着儘管GMV增長保持在30%,而毛利潤則維持在20%?第二個問題,在宏觀經濟以及長期增長可持續性存在不確定性的情況下,公司將如何在各項支出之間做到平衡?

  王肖璠:關於中長期GMV的增長趨勢,雖然我們在去年第四季度遭遇了一場公關危機,今年前三個季度國內機票業務收入有所調整,但攜程過去12個月的GMV增長仍然在30%左右。考慮到國內和境外旅遊市場的變化,從現在到2020年攜程的首要任務仍然是,增長速度努力快於行業平均增速,獲得更多市場份額。

  因此,只要宏觀經濟增長不會大幅減速,那麼我們認爲攜程2020年的GMV目標是可以實現的。正如我們之前所說,雖然面臨宏觀經濟不確定性,我們的策略是很清楚的,而且看到了巨大的潛力,對中國未來經濟增長充滿樂觀。正因爲如此,我們不斷對服務技術和高效營銷渠道進行投資,進一步擴大我們在旅遊市場的領先地位。

  瑞穗證券分析師詹姆斯·李(James Lee):孫總,您能不能從對星級酒店補貼策略的角度來談一談與美團的競爭?管理層如何看待這一問題,是否有必須要做出迴應?可否談一談攜程在低星級酒店的策略,與美團的策略有何不同?是否會強化與美團的競爭?

  孫潔:我們主要關注用戶正在尋找的東西,圍繞用戶需求提出相應策略。根據我們掌握的信息,在攜程平臺上,70%的用戶年齡不到35歲,忠誠度和黏性逐年上升,而29歲以下用戶的佔比也從以前的30%上升至50%左右。因此,攜程平臺原來是純商務用戶,如今用戶構成則日趨多元化,這種轉變是非常健康的。

  數據也反映了我們的專注度。對於攜程來說,高品質的可靠服務吸引了大批商務旅行者,同時還對高端用戶頗具吸引力。他們對攜程平臺的貢獻每年都在增加。如今,他們每人每年在攜程平臺上的支出平均達到人民幣5000元。這一數字還在逐年上升,這充分體現了攜程的優勢。

  第二,我們的營銷策略不僅專注於在一線城市和經濟發展城市構建立足點,我們還將目光投向其他三四線城市。因此,攜程在這些低端酒店的預訂量同比增長了50%以上。我們之所以能贏得一線城市高端用戶的青睞,是因爲我們一站式購物平臺以及強大的客戶服務能力。至於四五線城市,我們之所以笑到最後,是因爲我們非常積極向這些地區滲透,而且已經收到了很好的效果。

  第三,我認爲我們的產品非常具有創新性。我們提供種類繁多的產品。因此,當我們推出高鐵服務套餐,這些高鐵票可以讓我們的影響力觸及過去可能需要四五個小時才能覆蓋的城市,而現在只需一兩個小時。我們可以將產品作爲推動器,有效地將這些用戶吸引到攜程的平臺上。我們也看到了很好的結果。

  總而言之,我認爲攜程的優勢始終在於技術投資、一站式購物平臺、產品創新和強大的客戶服務可靠性。所以,這些年復一年的服務體現了攜程的優勢,我們將充分利用這些優勢與對手進行競爭。

  瑞穗證券分析師詹姆斯·李(James Lee):聽起來好像攜程不需要爲高星級酒店改變補貼策略,因爲你們在低線城市的低星級酒店擁有強大的市場地位,因爲你們在那裏有強大的價值主張。這樣說對嗎?第二,可否幫助我們瞭解一下,攜程呼叫中心資產在高星級酒店中有哪些非常重要的競爭優勢?

  孫潔:是的。我認爲我們團隊的反應非常敏捷。我們非常謹慎地監控着市場一舉一動,總是拿自己的優勢與競爭對手較量,即產品供應、一站式購物平臺,通過我們的產品創新滲透到低端市場。一年到頭都有這樣的競爭。我們創建了我們的業務,面臨很多競爭對手。使用價格競爭可以贏得市場份額,但這一策略不會讓我們成爲常勝將軍。我認爲,憑藉一流的客戶服務、技術投資、產品創新和服務優勢,我們將贏得市場和客戶忠誠度。

  天灝資本分析師侯曉天(Tian X. Hou):我的問題與攜程服務的覆蓋範圍有關。就像樑總所說,中國城鎮化還有很長的路要走,同時人口可能會繼續增長,攜程的服務實際上主要針對大城市。我想知道,攜程將如何讓自己的服務進入那些低線城市?你們已經在這方面做了一些努力,可否介紹一下這些努力及其結果?

  孫潔:在低端市場,鑑於我們的滲透率仍然相當低,所以現階段攜程在這一領域的首要任務是更積極地獲得市場份額。即使在短期內,可能會付出較低Take Rate的代價。正如樑總解釋的那樣,攜程現在的一個競爭優勢是,我們已經在中國市場打造了一個旅遊超級應用。我們擁有最全面的產品,不僅涵蓋了市場的中高端,而且還有渡輪船票、公交車票,所有這些類型的產品都非常適合那些低端客戶需求。

  數據顯示,攜程App已經能夠將遊客每年的平均旅行消費增加多倍,使得重複購買用戶在總交易量的比重達到80%以上。這個一站式購物中心模式,以及超級應用模型,對我們在用戶獲取方面的幫助非常大。因此,移動用戶獲取成本在攜程每位用戶平均年度佣金只佔一小部分。儘管大多數新用戶都來自於低線城市,但這仍然是由於攜程提供了能滿足他們需求的非常全面的產品。(軒辰)

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