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越南盾自貶成癮病根何在
2011年02月16日 10:57
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  ⊙記者 朱周良

  上周,越南央行宣佈了一項“大手筆”的舉措——將本幣一次性貶值7%,這創下了該國近八年來的本幣單次貶值最大紀錄,在全球範圍內也相當罕見。

  在美國“二次量化寬鬆”的政策背景下,越南的舉措很容易讓人聯想到是在應對本幣的“被升值”,就像很多其他亞洲經濟體的境況一樣。但事實上,越南主動貶值本幣的動機和背景相當複雜,絶非通過壓低本幣刺激出口這麼簡單。

  其實,越南盾主動貶值早已不是什麼新鮮事,從兩年前越南鬧金融危機那時起,該國央行就在不定期地貶值本幣。算上最近的一次,過去15個月中,越南盾已先後四度“自貶”。很大程度上說,這些貶值都是迫於無奈的“被貶值”。

  表面上看,越南央行是在主動貶值本幣,或者按官方的說法,是在“提高匯率彈性”;但在實質上,这只是貨幣當局順應了市場上本幣貶值的潮流。自去年8月的前一次主動貶值以來,越南盾的官方匯價並未太大變化。但在黑市,盾的匯價卻在持續大幅貶值,美元兌盾的匯價從19500附近一路升至今年的20800左右,波幅超過5%。在上周貶值前,黑市中盾的匯價較官方價格低了10%。放任這樣巨大的匯價差異長期存在,對貨幣當局的信譽而言本身就是最大的危害,因此央行選擇了主動出擊。

  另一方面,越南並不“寬裕”的外匯儲備,也決定了其不具備足夠的實力與匯市“狙擊者”們展開曠日持久的對決。換句話說,國際資本要持續做空盾,越南央行沒有足夠的底氣來“托市”。這使得官方有關“外匯儲備依然充足”的一再強調,聽上去是如此無力。

  花旗的統計稱,去年年底,越南的外匯儲備已降至136億美元,遠低於2008年的239億美元。為了抵制本幣過快貶值,當局動用了大量的“彈藥”。穆迪公司上月警告說,因為外匯儲備繼續縮水,越南出現國際收支危機的風險大幅上升。

  在這種情況下,通過主動大幅貶值,暫時可以緩解外匯儲備進一步無謂損耗的壓力,並幫助穩定匯市。

  當然,就貶值本幣所能懷有的最簡單動機來看,越南盾走軟對該國出口多少還是有些刺激作用。不過,考慮到越南出現貿易赤字不是一天兩天,且官方匯率已落後於市場行情,僅憑一次貨幣貶值就扭轉貿易形勢顯然不現實。去年,越南的貿易逆差高達132.4億美元。而僅今年1月份,該國的貿易赤字就有10億美元。

  另一方面,大幅貶值本幣還可能帶來巨大的負面效應,特別是令通脹形勢更趨嚴峻。上個月,越南的通脹率達到12.17%,創近兩年來之最。去年全年的通脹率也達到11.75%。本幣的大幅貶值,會給越南增加輸入型通脹的煩惱。

  也許有人會問,越南為什麼不通過利率手段來壓制通脹,就像IMF最近一直在敦促的那樣?的確,央行不是沒有意識到這一問題,但在市場利率已高達20%的情況下,上調僅為9%的名義利率已沒有太大意義。反倒是不少政府官員一直在敦促,要採取措施削減借貸成本,以實現經濟增長7%至7.5%的官方目標。

  說到底,在穩定本幣幣值、縮小巨大的貿易赤字、壓制通脹以及保持經濟快速增長這幾大目標之間,越南的政策決策者們似乎並沒有將任何一個作為主攻的突破口。而是希望“眉毛鬍子一把抓”。這對於已經在兩年前經歷過一次“黃牌警告”的越南經濟而言,絶不是什麼好兆頭。

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