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李向陽:油價過百難阻美經濟復甦勢頭
2011年03月18日 16:32
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  □本報記者 任曉

  中國社科院亞洲太平洋研究所所長李向陽18日接受中國證券報記者專訪時表示,短期內美國經濟復甦勢頭向好,國際油價攀升不會影響其復甦進程。美聯儲可能在年內退出量化寬鬆政策。從中期看,美國經濟滯脹風險加大。

  短期內經濟復甦無虞

  中國證券報:當前美國經濟復甦的前景如何?國際油價攀升會否影響復甦進程?會不會爆發新的次貸危機?

  李向陽:短期內美國經濟復甦沒有問題,主要得益於兩方面因素:一是國內,QE2發揮的作用非常大。美國私人消費增速回升很快,其背後是美聯儲量化寬鬆政策的支撐。接連數月,美國新發行國債的大部分都由美聯儲購買,以此支撐龐大的政府支出。有數據顯示,截至今年2月,美國居民個人可支配收入中,來自政府轉移支出占比達20%,創出過去幾十年來的紀錄。

  從外部看,歐洲經濟和東亞經濟都保持較快增長。自去年下半年以來,歐洲經濟復甦好於預期,尤其是核心區德法兩國。日本在此次地震之後經濟會受到一些影響,但重建本身會拉動需求。因此短期內,美國經濟的復甦進程在QE2結束之前沒有大問題。

  目前,國際油價已衝破百元大關。由於相對能耗較高,與其他主要發達國家相比,油價上漲對美國物價影響相對較大,但不會對美經濟復甦造成很大影響。美國現在從骨子裡不擔心通脹。美聯儲當初推出量化寬鬆貨幣政策時有兩個直接目標:一是提高資産價格刺激消費;二是避免通縮。

  美國在確定經濟復甦之前不會大規模削減赤字和退出量化寬鬆政策。只要繼續執行擴張性貨幣和財政政策,美國就不會再發生次貸危機。

  但在中期,美國經濟滯脹風險加大。現在新興市場經濟體中,東亞、巴西已經出現通脹,率先復甦的發達經濟體加拿大、澳大利亞的通脹水平也有所抬升,經濟最差的歐元區通脹率也超過了歐洲央行制定的2%目標。美國通脹預期在提高,但長期看,美國經濟缺乏自主增長動力。此前,奧巴馬政府寄希望於清潔能源,但在全球應對氣候變化方案沒確定之前,這一産業不會有真正發展。

  年內QE2可能終結

  中國證券報:在什麼條件下美聯儲可能結束第二輪量化寬鬆貨幣政策,進入加息通道?

  李向陽:目前,美聯儲推出第三輪量化寬鬆政策的可能性不大。如果進一步量化寬鬆,全球通脹將無法遏制。

  結束QE2需要滿足兩個條件:一是美國失業率恢復到正常水平。目前美國失業率已降至9%以下,未來3至5個月內,如果失業率能夠降到6%以下,QE2就可能退出。

  二是經濟增長率能夠穩定。去年四季度美國GDP調整後年化增長率為2.8%,如果GDP能維持2.5%-3%的增速,QE2就可能終結。

  當前美國和歐洲的貨幣政策出現較大分化。歐洲央行已經暗示四月可能加息,美國則在繼續實施量化寬鬆貨幣政策。但從經濟增長率看,美國經濟增長好於歐洲,歐洲還有南歐國家的債務危機纏身。從兩者的分歧可以看出,美國從骨子裡不介意通脹,至少不像歐元區那樣介意貨幣貶值。因為歐元區有一個重要的目標就是保持歐元幣值穩定,所以歐元區可能先於美國進入加息通道。

  通脹必然導致貨幣貶值,美國需要通脹,盡管奧巴馬政府不願意承認這一點。因為量化寬鬆政策短期目標是刺激資産價格上漲,進而推動私人消費需求。目前,美國房産價格還處於低位,只有繼續壓低長期利率,才能使美國房産價格提升。中期內,通脹導致美元貶值有助於促進美國出口,奧巴馬提出的“5年內出口翻番計劃”很大程度上需要通過美元貶值來實現。從長期看,美元貶值是美國轉嫁債務的客觀需要。在金融危機階段,美國將私人債務國有化;進入後危機時代,美國需要把國家債務國際化。歷史上,美國也不止一次干過這種事。

  美元中期走弱

  中國證券報:未來美元將呈現怎樣的走勢?

  李向陽:短期內,美元避險貨幣的功能還存在,例如出現歐債危機、中東國際動蕩時,全球資金都把美元作為避險工具。但中期內,量化寬鬆貨幣政策必然會損害美元世界貨幣的地位。中期美元是走弱的。

  中期看美國經濟有很大隱患。危機留下的後遺症在兩三年後會逐漸顯現,首先是通脹,其次是主權債務的惡化。美國債務危機很嚴重。之所以現在對其沒有強烈的擔憂,主要是因為美聯儲、東亞國家還在購買國債。但亞洲國家未來是否會繼續購買國債,例如日本地震之後,日本央行是否還有像以前那樣的動力購買美國國債是個未知數。

  過去幾年,中日兩國是美國國債的外部主要購買者。未來,如果日本停止購買或購買量大幅減少,中國購買量不會相應增加,屆時美國國債能否順利發行是個問題。美國在國內找不到好的出路:靠增稅不行,也看不到經濟高速增長帶來稅基的增加。唯一的出路就是將債務轉移出去。

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