北美首頁 | 新聞 | 時尚 | 大陸 | 台灣 | 美國 | 娛樂 | 體育 | 財經 | 圖片 | 移民 | 微博 | 健康
Value Engine Stock Forecast
ENTER SYMBOL(S)

一文看懂美股封基怎麼玩

http://finance.sina.com   2017年02月27日 04:39   北京新浪網

  本文作者王了了 來源公衆號【投研幫】(touyanbang88),

  投資美股,實現資産國際化配置!您可以從這裏開始,專業人士教您輕鬆搞定從開戶到交易的一切!

  鄉親們,經過這段時間的奮戰,投研幫做出了5組美股封基的數據項目。這是國內首次把美股封基的數據進行橫向整合,供投資者進行實時輪動。接下來還會有REITS和各類策略性數據依次展現給大家。

  這篇文章的目的是讓大家近距離認識美股封基等基礎知識,及時掌握數據,並了解這些數據如何使用。

  ________________________________________

  照例先為小白解釋一下,封基是“封閉式基金”的簡稱,可以把它想象成一隻基金髮行了股票。封基跟股票一樣會通過IPO上市,基金經理就拿着IPO募集來的資金去投資。投資者就在二級市場上交易封基的股票。

  之所以说是“封閉”,是因為最開始參與IPO的投資者,如果想退出,只能在二級市場上出售自己的股份,而不能跑到基金公司去“贖回”。所以我说它其實跟股票一樣,你見過哪只股票上市后,投資者想把IPO的錢要回來的?

  也就是因為不能“贖回”,所以封基拿到錢之后就可以隨心所欲地做投資,甚至加槓桿,而不用擔心有人來要錢。這樣基金的操作靈活度就比較高。

  同樣因為不能贖回,所以封基的凈值跟價格普遍有很大偏差,有時價格高於凈值(溢價),有時價格低於凈值(折價)。而我們的策略也就是從這折溢價中尋找機會。后面詳述。

  ________________________________________

  小白科普完畢,進入正文。

  A股封基VS美股封基,區別在哪?

  A股封基有“封轉開”這個概念,而美股沒有。A股封基會有個到期日,到時候就變成開放式基金了,可以按凈值贖回。所以只要有折價,就可以買入,持有到期后按凈值贖回,賺個差價。

  但美股封基要麼永遠運行下去,要麼進行清盤,但不會變成開放式基金。

  因為這個不同,所以做美股封基要完全用另一套新玩法,比A股封基稍微複雜一些。但並不難懂,我解釋一下你就明白了。

  做美股封基,除了折溢價,還要看什麼指標?

  ① 分紅。

  買美股封基的人,有很大一部分都是奔着分紅去的,因為封基分紅相對穩定,而且比較頻繁。大多數封基都是每月分紅,而且每次分紅額度都比較固定,有的連續好多年分紅額都不變。所以很多投資者把它當做收入型投資,拿着賺分紅。只要出現分紅下降,這部分投資者就會賣出,價格就會下跌。所以,如果你也是奔着分紅去,就找那些過去分紅十分穩定的長期持有。

  ② 槓桿率。

  因為封基不能贖回,所以基金經理可以“為所欲為”,做一些開放式基金不能做的事,比如上槓桿。说白了就是借錢投資,以提高收益率。所以看封基的回報率,不能直接拿來橫向比較。

  比如,我和你是兩個基金經理,手裏都有100億。我用100億一年賺了10億,而你又借了100億,賺了20億。看上去你比我多賺了10億,但實際上我們的成績是一樣的,但你的基金回報率是20%,而我只有10%。

  通常,槓桿率很高的封基,分紅率也會偏高。

  ③ 費率。

  就算封基再像股票,它還是個基金。是基金就有費率,相當於給基金經理的管理費和其他雜費。管理費通常只有1%到5%這個水平,但對於有槓桿的封基,在管理費的基礎上還要加個“利息費”,加在一起叫“總費率”。

  這個總費率,是基金的成本,從收入裏面就扣除了,所以不用投資者做什麼。通常,槓桿越高的封基,總費率也就越高,因為扣除了借債的利息費用。

  ④ 成交量。

  美股封基有很多體量很小的,也就是市值特別小,成交量也特別小。這種標的,流動性就成了問題。你想頻繁交易,或大額交易,就會有困難。所以在決定交易之前,一定要確保流動性足夠你的資金量,否則進去出不來就尷尬了。

  既然沒有封轉開,我怎麼判斷一隻封基高估/低估?

  美股封基沒有封轉開,所以價格跟凈值相差很大,折溢價會一直存在。所以你不能簡單地看到折價就買,看到溢價就賣。

  我們用一種統計方法來判斷封基的折/溢價相對高還是低。

  ① z值。

  首先,我們把一隻封基過去一年的溢價率都列出來(如果是折價,溢價率為負),取它們的均值和標準差。然后再用現在的溢價率減掉均值,再除以標準差,得到一個“z值”。這個z值就代表,當前溢價率,和過去一年溢價率的均值之間,有幾個標準差的距離。z值的絶對值越大,當前溢價率跟均值的距離就越遠。

  懂統計的朋友應該能明白,如果不理解,你只需要記得,z值如果大於2或小於-2,就證明當前的溢價率距離均值太遠,會有往均值回歸的傾向。當然,並不是所有情況都會回歸,有時z值會持續變大/變小,甚至出現大於4、小於-4的時候。

  ② 溢價概率。

  這個指標可理解為,當前的溢價率,在過去一年中出現的概率有多少。具體計算是這樣的:

  把過去一年的溢價率列出來,用最大值減掉最小值,得出一個區間,再把這個區間平均分成10等份兒。(比如,過去1年,一隻封基的溢價率最高是10%,最低是-10%,它的區間就是20%。把20%平均分成10份,每份2%。)

  然后算出每份出現的概率(比如8%到10%這個區間內,出現過3次,占總數的約1.2%),如果當前溢價率在這個區間,它的“溢價概率”就是1.2%。

  簡單地说,這個概率越小,證明過去一年出現的次數越少,意味着當前溢價率的出現越罕見。通常低於5%的概率值得進一步關注。

  ③ 概率排序。

  剛才咱們不是把溢價率區間分成了10份麼,然后按每份概率的大小進行排序。比如當前溢價率是7%,落在6%-8%這個區間,而這個區間的概率排在第3,那它的概率排序就是3。

  概率排序越靠前,说明當前溢價率出現的幾率越小,跟上面是同一個道理,只是為了進一步讓你清楚這個概率的排序位置。因為,有時概率也許很低,比如3%,但也有可能前面還有5組概率都小於3%,那這3%實際上並沒有很罕見。  --------------------------------------------------------------------------------

  以上是所有封基通用的指標,但每類封基因為品種不同,也有各自的特點,所以還有些特殊指標需要了解。

  美股封基有哪些品種?

  從大體上分,美股封基就兩大類:股票類和債券類。但細分起來就太多了(做房地産的、可轉債的、優先股的、含期權的、MLP的、等等……)。這次我們上線了5組比較簡單的封基數據,我分別介紹一下:

  ① 市政債封基(有3組)。

  在美股封基裏,做市政債的最多。市政債就是美國各州政府發行的債券,用來搞基建等公共建設。市政債的好處是有稅收優惠,作為債權人,得到的利息不用交稅。所以市政債的到手利息要比同等評級的其他債券普遍高一些。

  市政債封基因為太多了,我們把它分成了三組:各州市政債、全國市政債、高收益市政債。它們的意思跟名字一樣,不用過多解釋了。但需要提示的是“高收益市政債”,這名字有點言過其實,因為它們的分紅並沒有多高,它們持有的非投資級別的債券比例也沒有特別大。不過它們既然被分到“高收益”裏面,我們就先這樣分。

  市政債封基裏有一個額外的指標,叫做“免稅占比”,意思是一隻封基所投資的債券中,有多少是享受免稅政策的。在分析個別封基時,也要記得把這個因素考慮進去。

  最后,因為市政債也是債券,債券會有到期日和久期,所以我們又加了一項指標“平均到期(年)”。它是把一隻封基所持有的債券的到期日做一個平均,看這些債券平均多少年到期。這個期限如果太長,意味着利率風險敞口越大。其實衡量利率風險,看“平均久期”更精確,但久期的數據不全,所以暫時用到期年限代替。

  ② 銀行貸款。

  這名字也很直接,就是買銀行貸款的封基。有些企業會跟銀行借錢,銀行就放貸款給它們。但銀行不想全部自己承擔這個風險,而是更希望有流動資金和收入,所以就會把這些貸款打包起來出售。這類封基就是買這種銀行貸款的。

  銀行貸款有一個特點,就是它的利息是浮動的。如果市場利率上漲,它就會支付更高的利息,對沖了大部分利率風險。(相反,固定利率債券,如果利率上漲,它支付的利息卻不變,那債券的價值就會下跌)

  舉個例子,一家企業跟銀行貸了一筆款,利息在剛開始的時候是按LIBOR+2.5%來算(LIBOR就是市場基準利率)。如果LIBOR是3%,前六個月這家企業就要按5.5%的利率付利息。如果六個月后,LIBOR漲到3.5%,那下面六個月,這家企業就要付6%的利息……以此類推。

  因為有這個特點,最近的利率上漲讓這類封基大受追捧,27個銀行貸款封基裏,目前只有2個的z值是負的。

  也正因為有這個特點,所以這類封基我們也加了一個特殊的指標叫“浮動占比”,意思是一隻封基的持倉裏,有多少比例的債券這類浮動利率的銀行貸款。在最近這波利率上漲中,浮動占比越大的封基估值普遍越高。

  除了浮動利率外,銀行貸款還有一個特點是,它基本都是有抵押的。銀行嘛,沒有抵押的情況下是不會給你錢的,所以這類貸款安全繫數很高,屬於“Senior Loan”,破産清算時享受最高級別優先償付。

  ③ 能源MLP。

  這類封基也很有趣,它們的投資方向是能源MLP。我的讀者對MLP應該不陌生了,不了解的可以回看《一種神奇的油氣股——收過路費的》。

  簡單地说,MLP是一種合伙人制的公司,主要資産就是油氣管道和倉儲運輸設施。好處是收入穩定,而且有稅收優惠,跟油價走勢關聯比較大。唯一的缺點是,買MLP得到的分紅需要報稅,否則會被美國國稅局預扣近40%的分紅稅,不報就拿不回來。而報稅流程極其繁瑣,大多數人是沒轍的。找稅務公司報,則要交幾百美金的服務費。

  但封基就完美地解決了這個問題——封基去買MLP,你買封基,間接持有MLP,既得到了分紅,又省了報稅。

  而且,因為這類封基跟油價的關聯度也比較大,相關係數普遍在0.8以上,用來跟蹤油價也是不錯的選擇,而且還有分紅可以拿。分紅也不低,普遍在7%到9%水平。因為MLP利潤的90%需要分紅(跟REITs同樣政策),所以封基得到的分紅也比較豐厚。

  (隱隱覺得這類封基可能會比較受JSLer歡迎……)

  MLP暫時沒有什麼特殊指標,如果大家想到什麼適合的指標可以提出來,我們后續把數據加上去。

  那我該怎麼用這些數據?

  根據上面那些指標,你基本可以按自己的喜好去挑選封基了。可以在同一個行業裏進行輪動,比如,買入分紅率最高的,等到有更高的,就換進來;也可以按z值和概率來選相對低估的,等到有更低估的就換進來……等等。

  你可以自行發明創造各種組合輪動策略,也可以創新一些其他指標,告訴我們,我們把數據量化出來。

  除此之外,我們也有一些已經成熟的策略,有輪動策略、配對策略、套利策略、分紅策略等。如果關注的人較多,我們會把這些策略性數據放上來。這篇文章暫時不说具體策略。

  后續我會繼續深入講解美股封基的各種分類,以及各類策略,讓大家更進一步地了解如何玩轉美股封基。

  想試試投資美國股市?請點擊此處,老虎證券的專業人士將手把手幫助你。

  【聲明】新浪已取得自媒體“投研幫”授權,再次轉載該文需得到該自媒體授權,必須注明投研幫出處和作者,否則即視為侵權。

Bookmark and Share
|
關閉
列印
轉寄
去論壇發表評論
DJIA17773.64
-57.12
NASDAQ4775.36
-29.93
S&P 5002065.30
-10.51

今日焦點新聞

新浪推薦