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《巴倫周刊》:機器人崛起相關股票受益

http://finance.sina.com   2017年03月19日 20:59   北京新浪網

圖為《巴倫周刊》雜誌封面圖為《巴倫周刊》雜誌封面

  導讀:《巴倫周刊》新一期封面文章稱,中國、韓國、日本、美國和德國買下了全世界約四分之三的機器人,每萬名工人使用機器人數量不斷增長,庫卡、發那科、羅克韋爾自動化、安川電氣、ABB等相關公司股票受益。

  美國製造業要蓬勃發展,製造商須再買大量機器人。

  美國總統特朗普不讓製造商到國外生産,希望他們利用機器人降低勞動力成本。雖然這一趨勢有可能使工會領導人驚慌,但可以说使用機器人實際上有助於留住全部産業。近年來美國汽車製造商熱衷購買機器人,這些公司的國內就業不僅穩定而且不斷增長。對美國工人來说,機器人在中國受到熱烈歡迎是比家鄉工廠出現機器人大得多的威脅。

  中國已是全世界購買機器人最多的國家,並且計劃在機器人密度方面縮小與發達國家的差距,目的不僅是為了降低生産成本,還希望藉此改善産品質量,有朝一日在汽車之類的高價值商品方面能更有效地與他國競爭。隨着中國的人口老化,這還將補充每年減少的數百萬勞動力。美國的人口結構挑戰沒有中國那麼大,但仍然存在,勞動力數量增長緩慢,年增速約為0.5%。

  對長期投資者來说,使用機器人是即便工人工資增長也能確保公司利潤健康增長和股票收益的一大關鍵。也存在一些具體的機會。日本發那科(Fanuc)是在美國市場遙遙領先的工業機器人領頭羊,如今正在迅速擴大生産。發那科股價跑贏大盤,今后一年還可再漲20%。去年向中國家電巨頭美的集團出售主要股份的德國庫卡有着與之類似的回報潛力。對工業機器人和工廠自動化具有高度敞口的其它股票包括羅克韋爾自動化公司、瑞典Switzerland和日本安川電機。如果希望一站式投資相關股票,可關注交易所交易基金(ETF)Robo Global Robotics & Automation Index。該ETF跟蹤85隻機器人股,費率0.95%,過去一年回報率高達37%。

  工業機器人根本不像《摩登家庭》(The Jetsons)中的Rosie、《星際迷航》中的無名機器人B9,也不像本刊封面所示的形象。很多是裝有旋轉關節和可更換工具的笨重機械臂,能夠進行焊接、堆放、噴涂、組裝等工作。機器人的定義很多,韋氏詞典稱之為“自動化控制指導的機械裝置”。科幻作家阿西莫夫創造機器人學(robotics)一詞,在1942年的短篇科幻小说《環舞》(Runaround)中為機器人制定一套規則。

  第一條規則是機器人不得傷害人類。這是空想而非科學規則。如果能夠以驚人的速度抬起汽車或堆放食物是機器人的一個定義特徵,那麼它們當然有能力傷害人類。工業機器人直到最近都還被關在籠子裏。隨着力氣不太大、速度不太快但能與人類一同工作的協作機器人問世,這種局面正在發生改變。

  據行業組織國際機器人聯合會(International Federation of Robotics,IFR),中國、韓國、日本、美國和德國買下了全世界大約四分之三的機器人。汽車業所用機器人最多,但電子産品公司和金屬公司所用機器人數量增長最快。預計工業機器人單位銷量到2019年將年增13%,推動所用機器人數量從目前的180萬台增至260萬台。

  IFR預計,中國機器人訂單將年增20%,遠遠高於北美5%-10%的增速。美國機器人密度為每萬名工人使用176台機器人,在全世界排名第八,介於丹麥和比利時之間。日本、德國和新加坡的機器人密度超過300台,韓國超過500台。中國每萬名工人使用49台機器人,但希望2020年前躋身前十名,這要求其機器人密度增長三倍。

  可加速美國採用機器人的一個辦法是下調公司稅,這將減少美國製造業總成本而非勞動力成本。另一個辦法是徵收邊境調節稅,獎勵出口商,同時懲罸進口商。資本投資加速折舊將立刻産生減稅效果,讓公司有錢投資自動化工廠。

  如果胡蘿蔔不管用,那麼還有大棒。美國總統特朗普軟硬兼施,讓聯合技術公司將一家Carrier空調生産廠留在印第安納州而非遷往墨西哥。聯合技術CEO海耶斯(Greg Hayes)接受電視台採訪時表示,遷往墨西哥會減少生産成本,所以公司將在印第安納州的工廠進行自動化投資以縮小成本差距。左傾網站OurFuture.org后來登出《用機器人代替美國工人,你正在為其買單》(You Are Paying to Replace American Workers With Robots)的文章。不過,機器人製造商對此自然不贊同。

  發那科美國公司副總裁John Roemisch表示,機器人輓救就業,你不能因為舊生産方式雇佣的人多就墨守成規;如果你不適應,你就不會生存下來。在Roemisch看來,機器人取代人們不喜歡的工作或危險工作,但同時催生新工作。“不是由工人拿起螺絲刀擰螺絲,這由機器人來做,而工人負責操控機器人,”Roemisch说,“工人的技能水平必須高一點,但你不需要車間就有工程師。”其實,新式機器人具有直觀觸摸屏控制之類的功能,從而減少了工人使用它們所需的培訓。

  這是使用機器人降低成本的方面。另一方面是攝像頭系統和壓感(視覺與觸覺)使用擴大,使得機器人能夠學習如何在移動中處理各種物體。英偉達等擅長處理視頻游戲公司的晶片使得這種密集思維迅速進行。聯網使得各組機器人能夠互相學習。

  協作機器人所需安全系統投資較少,有望使機器人技術進入規模較小的公司,實現更多種類的應用。

  發那科使用一套簡單的顔色系統幫助客戶一眼就認出機器人的型號。迄今為止銷量最高的黃色機器人是在工人身旁不安全的機器人。最新款的綠色機器人外殼柔軟、觸摸緩停,可以推到路外,不過其中一些仍能輕易提升70磅重的物體。白色機器人用於醫療和製藥。鋁身機器人用於噴涂,沒有加外殼。

  安置恰當的機器人能夠減少大量成本。據行業組織機器人行業協會(Robotic Industries Association),包括工人培訓和零部件在內,通常安裝一台機器人需25萬美元,通過減少工人的工資費用,兩年就能回本並提高生産效率。七八年后累計獲得現金流可達150萬美元。一旦這些前置成本付清,中型機器人每小時運行成本只需50美分,大型機器人需1美元。

  特朗普在去年11月接受媒體採訪,當被問及是否擔心就業被機器人奪走時,他的回答是美國應該製造機器人。這是一個值得追求的長期目標,美國是機器人研究的領頭羊,也是服務機器人(掃地、清理管道、手術機器人等)小衆市場參與者。然而在工業機器人方面,現實卻是美國很早以前就將業務讓給主要在亞洲鞏固地位的國外競爭對手。如果美國要趕上中國的工廠自動化,它將不得不利用外部供應商。而且美國應該這樣做。

  行業刊物《機器人報導》(Robot Report)編輯托比(Frank Tobe)表示,中國過去不能出口汽車是因為它生産的汽車質量差,因為汽車是用人力而非機器人製造;如今中國制定了部署更多機器人的長期戰略計劃,而美國只是说说而已。

  汽車市場是美國面對激烈國外競爭而重獲競爭力的一個市場,也是美國在機器人密度方面排名居前的市場:每1萬名工人使用1200台機器人。決策者應考慮如何支持在其它製造業複製這樣的成績。更多的機器人意味更多市場份額,最終帶來更多和更好的就業。

  對投資者來说,機器人股估值絶大多數都很高。四年前本刊尋找估值較低的機器人股,突出強調三隻。自此以后,庫卡累計上漲150%,至97歐元。總部位於密沃爾基的羅克韋爾自動化累計上漲74%,至153美元。對機器人敞口較其它公司小的企業集團ABB只漲了一點。要是加上發那科我們的成績會更好,該股累計上漲50%,至逾22000萬日圓。我們選擇的三隻股票平均上漲110%,同期標普500指數上漲60%。2013年10月推出的前述機器人ETF迄今為止上漲27%。

  至於目前的最佳押注,我們青睞美國市場份額可觀的公司。中國機器人業迅猛發展已得到充分理解,但美國機器人需求加速增長也許尚未反映到盈利預期中去。這份名單包括在美國市場占55%份額的發那科,以及各占大約10%份額的安川電氣、ABB和庫卡。羅克韋爾是發那科、庫卡等公司的合作伙伴,是唯一一家單純從事工廠自動化且規模可觀的公司,時常成為收購傳聞對象。

  發那科在美國市場份額高始於1982年該公司與通用汽車公司建立合資公司。它在中國市場也佔有10%的份額。據瑞銀分析師Hikaru Mizuno,發那科在中美兩國的市場份額受制於産能。該公司正努力擴大製造産能,希望到2018年擴大約60%的産能——是的,發那科嚴重依賴自己的機器人製造機器人。基於結束於本月的當前財年利潤預期,發那科預期市盈率高達38倍,不過其利潤遠低於高峰時候的水平,原因是匯率影響、中國用於製造智能手機的機器需求低迷,以及增加暢銷機器人産能所需的高成本。Mizuno預計,今后兩年發那科每股收益將回升55%,至924日圓。按照這一預期,發那科預期市盈率為24倍。

  庫卡和發那科一樣,也是汽車機器人關鍵供應商。2014年庫卡收購Swisslog,增加了倉庫、配送中心自動化和醫院自動化業務。Swisslog如今收入占庫卡總收入的20%。庫卡預期市盈率30倍。不過庫卡近期也犧牲了一些利潤率以投資長期增長。管理層希望在2020年前將年收入從去年的30億歐元(估計值)提高至40億歐元-45億歐元,運營利潤率從不到6%提高到7%以上。這些目標看來可以實現,樂觀者預計其運營利潤率到2020年將超過9%。如果他們的預測成為現實,屆時庫卡每股收益將達6歐元,是目前水平的兩倍。

  ABB的估值較其它股票低,按去年每股收益為19倍市盈率,標普500指數和歐洲斯托克600指數市盈率分別為20倍和18倍。作為補償,除了去年占總收入45%的自動化部門,ABB還有與通用電氣、西門子等公司競爭的龐大電網業務,以及與施耐德電氣和伊頓抗衡的電氣化部門。

  ABB總體每股收益不及2013年,但它一直在剝離電纜等表現落后的業務,在自動化和機器人領域開展小規模收購。一些投資者要求出售電網部門。目前ABB在精簡公司結構,希望每年節省13億美元。摩根士丹利分析師阿格魯(Ben Uglow)預計,ABB每股收益今年將恢復增長,2019年前增長57%。作為開始在美國製造機器人計劃的部分舉措,ABB將在密执安工廠增加數百就業。該股近期股價為22美元左右。

  安川電氣三分之二的收入來自亞洲市場,尤其是日本和中國市場。中國正努力在國內培育機器人發展,將來這有可能對安川電氣造成威脅。分析師認為,目前安川電氣在軟件應用和可靠性方面具有專長,這使得它在汽車、半導體等關鍵商品製造方面有別於中國創業公司。據稱安川電氣也考慮在美國製造機器人,不過尚未宣佈任何計劃。該股股價為2137日圓,基於結束於本月財年利潤的預期市盈率為28倍。和發那科一樣,安川電氣的利潤也大跌,不過華爾街分析師預計其利潤將恢復增長,今后兩年利潤將累計增長40%。

  羅克韋爾自動化預期市盈率24倍,遠遠超過18倍的五年平均水平。換句話说,該股較標準普爾500指數溢價33%,較9%的平均溢價大大提高。該公司增長潛力穩健但並不引人注目,預計今后三年年復合增速接近10%。這是值得警惕的原因。不過羅克韋爾自動化有朝一日或成為一家更大公司的戰略資産。去年秋盛傳施耐德將收購該公司,不過最終未成為現實。羅克韋爾本身的回報或將依賴其超過盈利預期的能力。去年秋該公司利潤超預期20%,2018財年利潤增速平均預期為4%。

  其它美國主要機器人公司包括波士頓私人公司Rethink Robotics,生産名為Baxter和Sawyer的協作機器人,以及將機器人用於室內操作的上市公司亞馬遜。亞馬遜2012年買下倉庫自動化公司Kiva Systems,現使用成千上萬Kiva機器人處理包裹。如今亞馬遜正在探索利用無人機投遞包裹。兩年前,私人公司優步從卡內基梅隆大學機器人學院挖來40位研究人員和科學家,啟動其無人駕駛汽車計劃。

  谷歌旗下也有機器人部門,名為Boston Dynamics,去年夏天發布能夠裝盤子的機器狗SpotMini視頻。最近該公司發布的Handle機器人視頻在YouTube很火爆。Handle高6.5英尺,能兩輪站立,可垂直跳高四英尺。Handle的商業用途目前尚不清楚,不過NBA的前鋒應該望而生畏。(檸楠/編譯)

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