北美首頁 | 新聞 | 時尚 | 大陸 | 台灣 | 美國 | 娛樂 | 體育 | 財經 | 圖片 | 移民 | 微博 | 健康
Value Engine Stock Forecast
ENTER SYMBOL(S)

專家認為恐慌指數昭示當前並非市場頂部

http://finance.sina.com   2017年11月02日 01:55   北京新浪網

  11月1日,Simon Maierhofer在MarketWatch網站發表題為《Opinion: You’re being given bad information about stock-market volatility》文章,Simon在文章中談了時下美國股市中一種不同尋常的情況,即大繁榮中的”低波動率“現象。按照傳統觀念,低波動率意味着很高的風險甚至繁榮將盡,而這波歷史罕見的牛市正在摧毀這類看法。Simon在文章中列舉了這些反常狀況,併進行了簡要的歷史對比,至於他的結論是否可靠,也許還需要等待時間驗證。

  以下為原文翻譯:

  《觀點:你正在接收股票市場波動的錯誤理念》

  用一個英文單詞能貼切地描述目前股票市場:Yawn (打哈欠)。

  Yawn的另一層含義是低波動(或沒有波動)。 CBOE的VIX指數可以更科學地衡量股票的波動性。

  按照華爾街的傳統觀點,股票的低波動率意味着高風險。極低的波動率指數意味着極高的風險。

  而這正是目前股市的狀況。

  媒體和專家們一直在推崇這一觀點,但是歷史已經證明這是錯誤的。

  VIX 101

  VIX指數已經連續多周處於10以下,上次發生這樣的情況是在2007年。

  根據芝加哥期權交易所CBOE的说法,VIX指數反映了標普500指數未來30天內的隱含波動率。

  低波動率——巨大混亂

  9月13日華爾街日報一篇題為《‘False Peace’ for Markets? A Trader Is Betting Millions on It(市場的“虛假和平”?一個交易者在賭幾百萬)》的文章講述了關於低波動率的觀點:低波動率可以結束現代金融史上第二長的牛市。這樣的看法非常受人追捧,當然如果是熊市就更是如此。

  是的,所以許多市場空頭變成了羊群,羊群很少對。

  欺騙性的真相

  看到一些理論(例如:低波動率=高風險)可以火起來,變成普遍被人們接受的“真理”,真的很讓人吃驚。

  諾貝爾經濟學奬得主丹尼爾·卡納曼说:“讓人們相信謊言的一個可靠的方法就是不斷重覆,因為人們很難將自己熟悉的道理與真理分辨開來。”

  以下有兩個人們“熟悉的道理”,但它們並非真理:

  ?美聯儲量化寬鬆(QE)的結束將使股市下跌。

  ?利率上升將使股票下跌。

  在2014年,當美聯儲宣佈將結束量化寬鬆(QE)時,我們受到指引,相信量化寬鬆的結束將導致熊市。然而,當年10月5日Profit Radar Report對2014年的結論是:“QE結束不會對股票市場造成衝擊。”

  2015年我們再次受指引,相信利率上升會使股票下跌。然而,Profit Radar Report着眼於歷史,在2015年4月26日做出預測,利率上升實際上對應着股票上漲。

  簡單地说,VIX讀數在10左右時,預期的月波動率為2.89%,或者说日波動率為0.63%。

  VIX指數太低不意味着市場頂部

  那麼,“熟悉的真相”是什麼呢?

  最后一個主要上漲的股票市場是在2000年3月和2007年10月。當股市上漲時,VIX指數在哪呢?

  2000年3月24日,標準普爾500指數以1,552.87點收盤,VIX指數收於22.12點。在股市見頂前,VIX指數從之前的低點(1999年7月16日)上漲了27%。

(圖片來源:MarketWatch網站原文)(圖片來源:MarketWatch網站原文)

  2007年10月11日,當標普500指數收於1,576.06點時,VIX指數收於18.88點。VIX指數在股市見頂前,從之前的低點(2007年1月24日)上漲了91%。

(圖片來源:MarketWatch網站原文)(圖片來源:MarketWatch網站原文)

  結論

  基於歷史,主要的股票市場的頂部不會發生在VIX指數的歷史低點。反而可能發生在波動率指標走高時。

  對現在的主要股票市場來说,VIX指數太低了。

  但是,雖然主要股票市場出現頂部至少要等到幾個月后,但還是很有可能會出現一個短期的回調。(完)

  市場上有大量的關於波動率的産品,成交量較大的主要有:Barclays Bank iPath S&P 500 VIX Short Term Futures(VXX)、ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF(UVXY),兩者分別提供一倍和兩倍的在芝加哥期權交易所(CBOE)交易的標普500指數波動率(VIX)短期期貨合約每日收益。

  美國金融業監管局(FINRA)曾經指出,這些産品不是股票倉位的長期對沖工具。FINRA引述了一些研究觀點,強調波動率連接産品只適合短期持有,因為存在期貨合約滾倉成本(roll-yield)等固有特徵,長期持有將有明顯價值損耗。

  因此這類産品並不適合於所有風險屬性的投資者。

芝加哥期權交易所(CBOE)標普500波動率指數(VIX)年初以來走勢(圖片來源:雅虎財經)芝加哥期權交易所(CBOE)標普500波動率指數(VIX)年初以來走勢(圖片來源:雅虎財經)

  在特朗普當選美國總統后標普500指數波動率的持續低迷,VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN(XIV)成為熱門標的,該ETN提供每日的反向一倍標普500波動率指數的收益率,由於同時享受“做空”滾倉成本的收益,年初以來累積價格漲幅為137%。

  事實上,市場上還有一些槓桿更高的波動率掛鉤交易所交易産品,如TVIX就是UVXY的一個替代物,SVXY是XIV的一個替代物。有些發行機構將波動率利基産品開發到極致,如主動管理的ETF産品VMAX將持倉期貨合約的加權到期平均時間控制在30日之內,期望達到更好複製VIX指數的目的。

  實際上,中國國內有不少美股投資者參與波動率連接産品的交易,在某互聯網券商2015年“10大熱門ETF”列表當中,排名第一的是UVXY,且該榜單中有一半是這類産品。當然,這可能與2015年的市場波率較高有一定關係。

  (線索Clues / 李濤)(翻譯:實習編輯 馬昱)

Bookmark and Share
|
關閉
列印
轉寄
DJIA23409.4707
-30.2300
NASDAQ6737.8720
-19.7233
S&P 5002578.8701
-5.9700

今日焦點新聞

新浪推薦