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別指望美聯儲出手救市

http://finance.sina.com   2018年02月08日 04:10   北京新浪網

  投資者認為美國聯邦儲備委員會(簡稱:美聯儲)會為股市提供支撐,這個想法可能沒錯。問題在於美聯儲會出手的水平遠遠低於當前的點位。

  最近這輪股市大跌始於投資者擔心美聯儲加息節奏可能會比他們之前想像的要快。然而隨着股市跌勢加劇,市場上出現了這樣一種觀點:由於股市劇烈波動,美聯儲也許不會積極加息。利率期貨當前走勢表明,關於美聯儲今年是會像決策者之前所預計的那樣加息三次,還是只加息兩次,投資者們看法不一。這與上周五早間的情況形成強烈反差,當時利率期貨甚至開始反映今年加息四次的可能性。

  在美國經濟強勁、股市估值依然較高的情況下,投資者不應當指望美聯儲會在股市大跌時出手救市。美國股市在周二出現了強有力的反彈,這樣一來,美聯儲救市的可能性就更低了。

  多年來,有關美聯儲會在股市下跌時施以援手的想法從未在市場上消失過。2000年初,前美林(Merrill Lynch)衍生品策略師Steve Kim和前Pimco基金經理Paul McCulley開始將美聯儲通過降息或暫停加息來應對金融市場動蕩的傾向稱為“格林斯潘看跌期權”。當時美聯儲主席是格林斯潘(Alan Greenspan)。

  這種現象上一次出現在2016年初,當時全球股市遭拋售,美聯儲於是暫緩加息計劃,這被稱為美聯儲看跌期權。

  杜克大學(Duke University)經濟學家Anna Cieslak和加州大學伯克利分校(University of California-Berkeley)經濟學家Annette Vissing-Jorgensen最近一項研究表明,美聯儲看跌期權是非常真實的。他們的研究發現,與從就業增長、消費支出到通貨膨脹等38個經濟數據中的任一個相比,股票收益率能夠更有效地預測美聯儲利率目標的變動。但美聯儲利率政策的反應也具有不對稱的特點,當股票收益率為負時,其反應很明顯,當時當股票收益率為正時則不然。

  兩位經濟學家還對美聯儲會議紀要和官員發言記錄進行了文本分析,以期找出美聯儲利率為什麼會對股市做出反應。他們的結論是,美聯儲政策制定者擔憂,股市下挫可能導致消費者減少支出,影響公司的融資能力,進而可能拖累經濟增長放緩。他們並不認為市場指示了經濟未來的方向。

  如果以這些作為標準,很難想象美聯儲現在有需要格外擔憂的理由。的確,股市跌了,標普500指數自不到兩周前創下的紀錄收盤水平下跌6.2%,一路跌至1月初的水平。

  即使股市跌幅更大,美聯儲可能也不會迅速做出反應。2016年美聯儲推遲加息是迫於當時複雜的金融形勢和脆弱的全球經濟環境,眼下的情形並不是這樣。另外,股市估值仍較高,美聯儲似乎擔心投資者風險偏好過盛。剛上任的美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)可能尤為擔心,要知道,在2013年美聯儲開始逐步收緊寬鬆政策之前,已經有幾位美聯儲官員擔心金融穩定的問題,鮑威爾就是其中之一。

  鮑威爾可能也不希望通過取消加息來拯救股市投資者,為其在美聯儲的任期定下基調。可能只有在股市下跌對經濟構成切實威脅后,鮑威爾才會救市。

  來源:《華爾街日報》中文網

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