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高盛:2019年讓你大勝的8大投資機會

http://finance.sina.com   2018年12月04日 08:15   北京新浪網

  本文來自WEEX每日交易計劃

  2018年的月曆已經到了最後一頁,今年資本市場的風起雲涌已經快翻篇。展望2019年,全球有哪些投資機會呢?

  高盛日前發佈報告,指出2019年全球有八大投資主題有較大的回報空間,其中美國經濟增長放緩、市場利率升高、以及新興市場受到很大的關注。

(標普500指數今年年初至今走勢,圖片來源:TradingView)(標普500指數今年年初至今走勢,圖片來源:TradingView)

  一、美國經濟減緩對市場的影響

  高盛的模型顯示,目前美國資產計價暗示的美國GDP增長約爲2.5%,這與市場對美國明年GDP的預測基本一致。

  因此他們認爲,投資者應該更關注市場對美國GDP預測的潛在修正可能性,而不是明年的GDP將低於現在3.5%水平的簡單事實

  高盛預測,2019年末美國經濟增長將低於2%,市場對美國逐漸減緩的經濟增長的反應將體現在,收益率曲線趨平以及美元弱勢,而不是美股進一步下跌。

  二、風險資產基本表現良好,但是具體路徑尚未可知

  高盛分析指出,大多數自然年中,不論該年風險資產的總體表現如何,至少有5個上漲的月份和5個下跌的月份。2015是風險資產表現最不好的一年,有9個下跌的月份和3個上漲的月份。

  如果2019的風險資產有上漲行情,他們預測在年初發生的概率要比年末高。

  對新興市場來說,他們預測即使如許多宏觀分析師所料,2019年風險資產總體回報不佳,2019年很可能會出現一些上漲行情。

  一個前例是2014年。2013年新興市場表現不佳,雖然2014年的總收益也是負的,但是2014年卻有7個月的上漲行情。

  三、經濟增長和加息環境

  高盛表示,新興市場明年將面臨經濟增長減緩和利率升高的雙重壓力,在這個大環境下,信用產品將比股市更脆弱,匯市與本地債券介於上述兩者之間。

  近年來,關於美國經濟增長和利率對風險資產的影響,金融界有深入的研究。市場對此得出的總體結論是,只要經濟增長穩健,市場應該能夠容忍更高的利率。

  高盛指出,這個結論實際上卻沒有被驗證過。2017年的經濟增長很好,不過總體利率較低,而2018的利率升高,不過經濟增長疲軟,至少對新興市場來說是如此。

  對於2019年,市場宏觀分析基本觀點認爲美國經濟增長將放緩,而利率將升高。

  在此假設下,高盛的模型顯示,新興市場的匯市及股市的平均表現將趨平,不過匯市受挫程度將高於股市而債市受到的負面影響最大,平均表現將走低。

  四、週期進入晚期,不過新興市場股市的週期尚早

  高盛認爲,2016年初以來新興市場股市的上漲行情主要驅動力是企業利潤的提高。

  自2016年2月以來新興市場股市價格上漲27%,每股盈利上漲35%,而市盈率下跌7%。其中,每股盈利增長的很大一部分原因是利潤率提高。

  他們預測,高利潤率的時間窗口已經過去,在未來十二個月中,每股盈利很可能會下降至6%。

  不過,他們指出新興市場股市有一個很有潛力的部分是,通過利潤率衡量,其週期還處於較早階段,這在未來可能將支撐新興市場股市的表現

  目前利潤率低於其自身歷史水平的股票表現要比利潤率已達歷史水平的股票。以各個國家的股市爲單位來看,這個現象在2018年新興市場股市中體現明顯。

  但是在個股中,這個現象還沒有很好的體現。高盛預計,這在個股中體現的具體時間點可能將接近下一個熊市。

  五、新興市場債市

  高盛預測,新興市場固定收益產品明年將收穫較低的正回報。不過從戰略上來說,他們認爲新興市場的本地債券的風險回報率將優於美債

  首先,2018年前三季度中,新興市場信貸的收益率大幅超過本地債券,因此他們認爲從技術面來看,新興市場本地債券近期上漲的空間較大。

  其次,新興市場本地債券相對於信貸的收益率(調整通脹後)仍處於歷史範圍的較高水平,儘管過去一個月的信貸拋售已經使之脫離歷史高位。

  另外,新興市場本地債券的久期也使之在衆多高收益債券中脫穎而出。

  最後,根據他們對大型固定收益共同基金的調查,新興市場本地債券的基金經理已經降低了投資與其基準指標的Beta,而新興市場信貸的基金經理的投資與其基準指標的Beta未降反升。

  六、大宗商品週期——2019年將獲得正收益

  自從2017中期以來,和大宗商品相關的貨幣表現不佳,但是總體回報有所提高。在近期大宗商品價格下跌的背景下,這些與大宗商品相關的新興市場貨幣價格卻相對穩定。

  高盛認爲,近期相關貨幣沒有受到大宗商品價格下跌衝擊的一個原因是因爲這些貨幣在過去1~2年中表現不佳。

  另外,高盛在近期的報告中表示,相關貨幣和美元的貨幣對與大宗商品的相關性降低,不過新興市場大宗商品的進出口貨幣組成的貨幣對仍能很好得跟蹤大宗商品價格。

  七、市場表現每年都在輪替

  高盛指出,市場相對錶現較好的資產類別每年都在輪替。經常前一年表現不佳的資產在下一年的表現將領先其他資產。他們預測2019年表現較好的市場是印尼、智利、南非和菲律賓,巴西資產的表現將走弱。

  八、明年中國股市的表現將優於匯市,並助推新興市場債券

  高盛認爲,在經濟增長改善的助推下,明年中國股市的表現將優於人民幣,人民幣的外溢效應將減弱。

  中國經濟對全球增長以及新興市場投資的影響舉足輕重。而目前新興市場外匯和中國債券的走勢並非只和中國有關。

  雖然新興市場股票仍舊和人民幣走勢高度相關,但是新興市場債市目前的走勢和人民幣的相關性是自2015年初以來的最低水平。

  另外,新興市場本地債券的表現與中國股市的相關性依然較強,因此除非發生極端情況,明年新興市場本地債券的潛在回報將較高。

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