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歐央行TLTRO將重現江湖?市場熱議新刺激的可能內容

http://finance.sina.com   2019年02月11日 02:06   北京新浪網

  分析:歐洲央行TLTRO即將重現江湖? 市場熱議新刺激的可能內容

  歐洲央行在全球金融危機期間,首次爲銀行提供低息貸款,作爲刺激措施,而這項操作看來將在幾個月後重出江湖,投資人並預期將有較短天期的變動利率貸款,好讓歐洲央行掌握更多靈活彈性。

 資料圖片:2017年12月,德國法蘭克福,歐洲央行總部。REUTERS/Ralph Orlowski 資料圖片:2017年12月,德國法蘭克福,歐洲央行總部。REUTERS/Ralph Orlowski

  歐洲央行結束2.6萬億(兆)歐元購債計劃不過兩個月,但在歐元區經濟增速陷入四年低位,其他主要央行相繼收回政策緊縮力道的情況下,債市對於歐洲央行將有所動作的預期與日俱增。

  歐洲央行刺激措施預計將以提供銀行貸款方案的形式推出--即長期再融資操作(LTRO)或定向長期再融資操作(TLTRO)。相關細節可能會在3月或6月的歐洲央行會議上公佈,這兩次會議將發佈歐洲央行的最新經濟預測。

  歐洲央行消息人士指出,比起其他措施,這兩種操作是央行的優先首選。投資人認爲,這類操作應該會降低企業及家庭的融資成本,抵銷負利率對銀行的影響。

  這些措施應該也會提振物價。百達資產管理(Pictet Wealth Management)估計,2016年的最後一輪TLTRO操作將過去兩年的通脹率提升了0.3個百分點。

  但這批新貸款條件不太可能像過去一樣好,因爲與2011-12年債務危機時期甚至2016年相比,目前的經濟狀況要更好一些。當年歐洲央行在部署TLTRO的同時,還通過降息和提升資產購買規模來抗擊通縮。

  那麼新計劃會是什麼樣的呢?

  2016年的TLTRO操作允許銀行鎖定貸款利率,可低至歐洲央行新的較低存款利率負0.40%。貸款期限爲四年。

  這一次投資者預期歐洲央行會選擇更短的期限,比如說兩年。

  “我認爲(歐洲央行)力度不需要像2016年那次那麼大--當時是真的有通縮風險,”Prime Partners的首席投資官Francois Savary說,並預計會是固定利率貸款。

  “但很明顯還是要做些什麼,因爲歐洲金融系統還沒有完全恢復。”

  一位消息人士12月對路透稱,一種想法是讓TLTRO成爲一項具有浮動利率的永久性工具,追蹤歐洲央行的主要再融資操作。

  策略師們認爲,浮動利率可賦予歐洲央行未來上調利率的空間。

  “除非增長動能進一步惡化,不然新的LTRO期限應當較短,比如說兩年,並且利率可變,爲未來幾年升息留出可能性,”百達財富管理的策略師Frederik Ducrozet說。

  利率指引

  投資者認爲新的TLTRO將提供有關歐洲央行利率前景的線索,這也將使大家對它很感興趣。儘管經濟表現不佳,但由於歐洲央行行長德拉吉的任期將於10月結束,因此據稱一些政策制定者不太希望改變目前對2019年末加息的指引。

  TS Lombard高級經濟學家Shweta Singh表示,TLTRO計劃的設計將與利率路徑有很大關係。

  “如果央行決定TLTRO貸款採取固定利率,則這確實暗示歐洲央行預計政策將在較長時期內保持在低位,”她說。

  至於時間安排,由於央行會希望避免因爲舊TLTRO陸續到期,導致2020年中出現流動性短缺,這將成爲促使歐洲央行不晚於6月行動的誘因。

  由於銀行需要期限至少一年的資金來滿足監管要求,因此首批到期TLTRO貸款將在2019年中就已開始影響銀行的融資成本。

  據淨穩定資金比率(NSFR)要求,歐元區銀行必須要保留有一定規模的多年期資金。

  這些貸款獲取比率最高的意大利和西班牙,被認爲最容易受到類似這些斷崖情境的衝擊。因此一旦有關TLTRO的揣測升溫,這些國家的政府債券和銀行股票上漲便不足爲怪了。

  歐洲央行也可以有另外的選擇--將2020年6月到期的TLTRO付款延後一年,Legal & General Investment Management的資深歐洲經濟分析師Hetal Mehta說道。

  “這將是阻力最小的途徑。要拿出新的方案和新的標準可能更加困難不過歐央行有一個模板。而且他們已經做過幾次了。”Mehta說道。(完)

  文章來源:路透中文網

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