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身價超5000億美元,特斯拉到底值不值?

http://finance.sina.com   2019年05月08日 07:50   北京新浪網

  摘要

  • 特斯拉5000億美元的估價使得其市值超過美國三大汽車公司市值總和的三倍。

  • 特斯拉麪臨着激烈的競爭,無論是在開發自動駕駛汽車,還是作爲乘車服務使用。

  • 與其他大型科技競爭對手不同,特斯拉需要通過發行債券來爲發展提供資金。

  特斯拉首席執行官埃隆 · 馬斯克在5月2日的一次分析師電話會議上表示,自動駕駛技術將使特斯拉成爲一家價值5000億美元的公司。 這意味着其目前443億美元的市值增加了11倍以上。 這是一個大膽的聲明,但在分析自動駕駛汽車領域的競爭環境時卻站不住腳。 特斯拉的競爭對手是那些更有能力,在開發過程中燒錢的公司,以及那些對特定行業有專門知識的公司,比如芯片製造商。

行駛里程行駛里程

  特斯拉尚未在加州的公共道路上測試其完全自動駕駛能力,加州是唯一一個要求報告行駛里程和脫軌次數的州,因此他們的車輛無法像其他公司那樣獲得數據。他們在爲自己的汽車開發自動駕駛技術方面的優勢,體現在他們所駕駛的道路上進行“影子測試”的汽車數量上,使用特斯拉的自動駕駛儀行駛的里程超過10億英里。完全清楚的是,自動駕駛與完全自動駕駛能力不一樣。這一策略使特斯拉能夠在多種地理區域測試各種能力,並在各種交通場景中收集大量不同的數據,但目前尚不清楚這是否能直接轉化爲新型自動駕駛計算機的成功軟件,該計算機預計將於今年推出。作爲他們最大的競爭對手之一,谷歌(NASDAQ:GOOGL)專注於數據收集,並且擁有各種各樣的產品,這些產品可能已經被谷歌用來收集數據以輸入他們的自動駕駛汽車。特斯拉電腦的軟件將會隨着它的完善而不斷更新。目前,該公司表示,他們的新芯片的性能遠遠超過他們現有的芯片和英偉達(納斯達克:NVDA)的芯片。據報道,搭載自動駕駛軟件的芯片只需要新芯片5%的計算能力,而上一代芯片的計算能力約爲80%。這種芯片目前看來確實領先於其他芯片,儘管芯片製造商正不斷開發和改進自己的芯片,而且由於他們在該領域的專長,他們應該會證明自己在這方面取得了成功。

  靠借來的錢發展

  在投資開發自動駕駛汽車的能力方面,特斯拉的處境比許多競爭對手更不穩定。

  以上研究開發數據均爲各公司活動的綜合數據,各公司在各自的無人駕駛汽車項目上的實際支出僅爲各公司支出的一部分。上表所顯示的是,特斯拉的研發預算相對於那些與之競爭開發自動駕駛汽車的公司來說是多麼的小。特斯拉的淨收入也爲負,儘管其競爭對手能夠在不犧牲核心業務的情況下,輕鬆地將其他業務的資金投資於FSD技術,但特斯拉必須決定如何分配借來的資金,來期待未來獲得利潤。

  儘管特斯拉的大型科技競爭對手坐擁超過1000億美元的現金儲備,並有能力將資金投入“其他賭注”,但特斯拉必須發行債券和股票來支持運營。特斯拉2018財年的利息支出爲6.63億美元,由於最近的債務問題,今年利息支出可能會增加,這就要求該公司從其他領域轉移資金來支付債務支出。

  自動駕駛服務

  特斯拉還提到了一項交通服務,人們可以將自己的特斯拉出租,作爲一種類似於優步(Uber)或Lyft (Lyft)的自動駕駛交通方式,但不需要司機。他們計劃到2020年在全國部分地區提供這項服務。這不太可能成爲特斯拉的一個重要部分,主要原因是該公司存在許多運營問題,包括責任問題,以及在特斯拉車主心中建立必要的信任。許多車主在工作時,在無人監督的情況下租車時會猶豫不決。在這一點上,谷歌的Waymo ride服務可能有一個優勢,因爲它的汽車更便宜,可能需要更低的保險覆蓋範圍,維修成本也更低,此外,這些汽車將由谷歌擁有和運營。如果這項計劃得以實施,特斯拉將不得不應對車主對屏幕破損或蘇打水灑到車內的抱怨,這可能成爲特斯拉的一大麻煩。這項服務有很多未知的方面,但可以肯定的是,特斯拉實現起來並不容易和直接。特斯拉最初不太可能與谷歌展開直接競爭,但他們並不是第一家提供自動駕駛汽車服務的公司,因爲Waymo已經開始在鳳凰城推出名爲Waymo One的自動駕駛汽車駕駛服務。特斯拉過去一直放棄傳統廣告,而是選擇依靠公共公告和噱頭來吸引公衆注意。。

  我發現不太可能有很多人僅僅根據特斯拉的品牌和汽車來選擇特斯拉的新服務;競爭迫使特斯拉在定價上展開競爭,並把錢花在廣告上,以吸引客戶使用他們的服務,這進一步影響了盈利,更不用說 Lyft 和 Uber 的競爭了,這兩家公司都在開發自己的自動駕駛汽車技術,不太可能不戰而退地放棄以人爲基礎的服務。今天優步和Lyft之間的激烈競爭預示着我們可能會看到的競爭。在這場競爭中,兩家公司都在努力吸引司機和乘客,但都虧損嚴重。

  價格不合理

  關於特斯拉的價值,伊隆 · 馬斯克發表了以下聲明:

  “今天買車是對未來的投資。我認爲最深刻的是,如果你今天買了一輛特斯拉,我相信你買的是一項正在升值的資產,而不是一項正在貶值的資產。”

  這與人們對特斯拉過去車型降價的任何瞭解不符,因爲降價已導致特斯拉的汽車迅速貶值。除非特斯拉改變這一政策,提高新車型的價格,並冒着失去客戶的風險,否則特斯拉將繼續降價有可能通過你的特斯拉作爲汽車潛在價值的支持者而獲得收入,但這個項目的價值還有待觀察。馬斯克還表示,隨着自動駕駛功能上線,特斯拉在未來三年的價值將高達25萬美元。撇開軟件還沒有完成這麼明顯的警告不談,這些汽車仍然不值那麼多錢。現有的特斯拉4年車齡,如果要在三年內價值25萬美元,那麼新特斯拉的價格必須遠遠高於25萬美元,才值得以這個價格去購買一輛二手車。如果特斯拉真的將其汽車價格提高到足以生產出一輛25萬美元、行駛數千英里的四年前出廠的特斯拉,那麼他們的新車購買量肯定會大幅下降。正因爲如此,我對特斯拉的這個投資建議持高度懷疑態度。

  總結性思考

  我想,特斯拉在生產FSD汽車和人工智能方面會取得成功,儘管這可能比預計的時間要長。有關特斯拉能夠憑藉自動駕駛汽車實現指數級增長的宏偉預測既天真又言過其實。有太多的競爭對手在這個舞臺上,包括那些專門從事自動駕駛汽車的特定方面的發展和實施,如芯片製造商和拼車公司,特斯拉無法獲得足夠的市場份額,並迅速獲得足夠的利潤,使其價值遠超5000億美元。特斯拉正在燒錢,並將繼續燒錢,因爲它正在開發自己的自動駕駛汽車項目,一旦這些項目停止接受貸款,將帶來非常高的風險,並給該公司的債權人帶來越來越大的償債負擔。 特斯拉在自動駕駛汽車汽車發展的某些領域具有優勢,但它並不領先於競爭對手,即使領先了,也不會永遠領先。當其他公司開始銷售他們的車型時,特斯拉仍然能夠高價銷售汽車,儘管這是基於他們的品牌,而不是他們自動駕駛能力的本質。這一數額在長期盈利能力方面不會達到天文數字的增長。特斯拉的自動駕駛汽車計劃是公司的一個關鍵部分,它有潛力爲公司帶來價值,但我無法想象任何現實的情況下,特斯拉的計劃將保證5000億美元的估值,這是美國三大汽車製造商總市值的3.5倍。

  本文作者:Sunset Analysis,美股研究社(公衆號:meigushe)

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