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細說在“亞馬遜效應”下倖存的五家公司

http://finance.sina.com   2019年05月16日 07:59   北京新浪網

  摘要:衆所周知,零售業正面臨挑戰。儘管自2017年全年近8000家門店關閉達到頂峯以來,有關“零售業末日”的說法可能有所減弱,但該行業仍在不斷變化。來自亞馬遜等電子商務公

  衆所周知,零售業正面臨挑戰。儘管自2017年全年近8000家門店關閉達到頂峯以來,有關“零售業末日”的說法可能有所減弱,但該行業仍在不斷變化。來自亞馬遜等電子商務公司的壓力,迫使零售商改變了傳統的經營方式。隨着購物中心等傳統大本營的客戶流量下降,實體連鎖店已經做出了調整,建立了自己的在線業務,並尋找新的方式將顧客帶入商店。 此外,許多人拒絕開設新店,甚至正在關閉門店。

  在這種環境下,零售類股票近年來的表現遠遠落後於大盤也就不足爲奇了。 如下圖所示,他們大都錯過了2016年大選後的市場反彈。 然而,根據市盈率等常規指標,這導致該行業的大部分股票被嚴重低估,尤其是在該行業從去年的減稅政策中獲得了顯著提振的情況下。現在,許多零售類股的交易價格都很便宜,其中許多股票的股息收益率也很可觀。隨着美股開戶增多,美股競爭激烈。

  儘管上面的圖表可能會阻止投資者購買零售類股票,但投資者應該考慮投資於零售類股票的原因有很多。 我們將在一分鐘內看看這些因素,但首先,讓我們回顧一些行業基礎知識。

  什麼是零售業?

  零售業的企業通常通過商店或在線門戶網站向最終消費者出售商品,供個人使用。 零售不同於批發,批發是指零售商銷售商品再出售,儘管一些製造自己產品的零售商也有批發業務。 零售商銷售範圍廣泛的產品,包括服裝,食品,家庭用品,汽車零部件,電子,家用電器,體育用品,等等。

圖片來源: Getty Images圖片來源: Getty Images

  爲什麼要投資零售業?

  如上圖所示,零售類股整體表現不佳,但這幅圖並不能說明全部情況。 近年來,這個行業一分爲二。 西爾斯控股(Sears Holding)、彭尼(J.C. Penney)和Ascena Retail Group等表現不佳的連鎖店已經縮小了規模,甚至宣佈西爾斯破產。然而,得益於強勁的經濟,實力較強的零售商從苦苦掙扎的同行手中奪取了市場份額,並實現了強勁的銷售和利潤增長。儘管整個行業可能面臨挑戰,但有幾家連鎖店正在線上和線下同時增長。

  此外,零售商往往是可靠的派息者,其中一些甚至是派息大戶,在過去25年多的時間裏,他們每年都在增加派息,讓投資者既能獲得收入,也能獲得增長。投資者也可以從對該行業的懷疑中受益,因爲零售類股普遍便宜,一些股票的市盈率達到了個位數或較低的兩位數。

  最後,投資者也可以買到散戶股票。 你可以去商店瞭解更多關於這家公司的信息。 消費者對大多數零售品牌也很熟悉,因此與人們談論品牌,尤其是那些有前途的品牌,可能會讓你獲得普通投資者所不具備的洞察力。著名的共同基金經理彼得•林奇(Peter Lynch)鼓勵投資者購買他們所知道的東西,以在市場上獲得優勢。與能源或銀行業等不透明的投資策略相比,零售爲這種策略提供了更多的機會。

  投資零售業有什麼風險?

  隨着電子商務的興起,零售業的變化還沒有結束。自金融危機以來,在線零售每年以15%左右的速度增長,目前佔據美國零售總額的10%。商店不會完全消失,但零售體驗將不得不改變,以跟上更快的送貨速度和創新,比如無人機送貨、自動駕駛汽車,以及一些尚未出現的東西,這些東西將使網上購物變得更加容易和方便。

  爲了在未來蓬勃發展,零售商將不得不建立成功的在線業務,重塑商店體驗,或者結合在線和離線體驗的元素,找到新的方式來增加價值,以帶來流量。 對於一些消費者來說,在商店購物仍然是一種樂趣或必需品,但很明顯,他們將不得不適應購物習慣的改變。

  更直接的原因是,這些挑戰促使零售商進行投資,以推動營收增長,但這些因素影響了利潤,意味着許多大型零售商的利潤一直持平。 如果利潤最終不能恢復增長,這些股票可能難以實現增長。

  如今該行業面臨的最大阻力是電子商務的顛覆,尤其是來自亞馬遜的顛覆。隨着這家電子商務巨頭進入該行業的一個新領域,零售類股曾多次出現震盪,就像亞馬遜收購全食超市(Whole Foods)時一樣。電子商務的發展降低了實體店對顧客的重要性,導致一些連鎖店關閉實體商店,或通過專注於顧客服務、體驗和不易在網上銷售的產品來重新利用空間。電子商務的興起伴隨着購物中心客流量的下降,這給購物中心連鎖企業帶來了壓力,尤其是維多利亞的祕密(Victoria‘s Secret)母公司L Brands和Gap。Gap也擁有Banana Republic,並計劃分拆Old Navy。在實體零售店內部,還有其他行業特有的挑戰,比如服裝領域的快時尚零售商,包括H&M、Zara和優衣庫,它們都來自海外,對傳統的美國領導者構成了威脅。

  零售類股的助推器是什麼?

  儘管面臨這些挑戰,零售業仍然受到一些力量的支持。 總體零售額繼續增長,而且只要美國人口繼續增長,這種模式似乎幾乎肯定會在非衰退年份持續下去。 從歷史上看,美國的可自由支配和消費支出在長期內有增長趨勢,消費者總是需要購買衣服、食物和傢俱等物品。 最大的問題仍然是: 消費者將從哪些公司購買這些必需品?

  儘管電子商務帶來了挑戰,但它也是一個機遇。 一些零售商比其他零售商更好地應對了這種轉變。 例如,沃爾瑪就利用了數字頻道,推出了新的全方位節目,或者利用了在線和離線的資源。 目前,沃爾瑪在2000多家門店都有提貨服務;顧客可以在網上購買食品雜貨,然後當天晚些時候開車去當地的沃爾瑪,讓店員把他們的訂單放進車裏。沃爾瑪還在數百家門店設立了取貨塔,可以方便地檢索在線訂單。Target也在實施類似的創新。

  誰應該投資零售類股票?

  如今,零售業最有可能吸引股息和價值投資者,因爲該行業的估值普遍較低。 除了像 lululemon athletica 這樣的少數特例,市場上沒有多少快速增長的實體零售商。 相反,這個領域的機會主要在於被市場忽視或遺忘的被低估的股票,以及提供5% 或更高收益率的強大股息支付者。

  我應該如何分析零售股票?

  與其它任何行業一樣,零售類股也有自己的一套關鍵指標,該行業的投資者應該瞭解這些指標:

  可比銷售額衡量的是零售商的銷售額增長或下降,而不受新店或關閉店的影響。這一指標通常包括電子商務銷售,它爲散戶投資者提供了一個清晰的窗口,讓他們得以瞭解一家公司的業績,因爲健康的零售商應能看到穩定的同店銷售增長,至少保持在較低的個位數。對零售商來說,增加新店是增加收入的一種簡單方法,但這並不總是符合他們的最佳利益,因爲從新店而不是現有基礎店獲得銷售增長的成本更高。通過增加可比銷售額,他們避免了建立新店的成本。

  毛利率衡量的是零售商在計入商品銷售成本(包括商品、勞動力和佔用成本)後所保留的收入百分比。毛利率清楚地反映了零售商的庫存週轉效率。如果可比銷售額上升,但主要是由於降價,那麼毛利率可能會下降,這表明銷售的增長並沒有導致利潤上升。與可比銷售額一樣,毛利率上升是更好的選擇,不過下降並不一定是一個警告信號,因爲零售商可能正在應對他們無法控制的問題,比如最低工資水平的上升,或者由於對中國徵收關稅而導致的商品成本上升。

  電子商務的保護也很重要。 雖然這不是一個投資者可以輕易查到的數字,但對於投資者來說,考慮這個數字很重要。 在電子商務時代,廉價、批量銷售、家居裝修等零售模式特別耐用,因爲它們很難在網上覆制。 其他零售商已經通過結合電子商務和店內零售元素的全方位營銷策略取得了成功,或者在客戶服務和更個性化的體驗等方面進行了投資,這些在網上很難實現。 像百貨公司這樣的行業,一直在努力爲消費者提供優於電子商務的好處,在現代零售時代已經成爲最大的輸家之一。

  競爭優勢在任何行業都很重要,但是在今天的零售環境中,零售商有辦法脫穎而出尤爲重要,無論是品牌、低價、獨特的模式,還是客戶服務。 與電子商務保護相結合,最成功的零售商也將展示出可持續的競爭優勢。

  2019年最值得購買的零售股是什麼?

  投資者希望找到至少具有以下特點的零售類股票: 正面的可比銷售額、穩定的毛利率、電子商務競爭對手的進入壁壘以及相對於其他零售商或在線或非在線零售商的競爭優勢。除此之外,投資者想要看股票交易價值作爲零售行業一直處於壓力之下,和相對較低的價格有助於這些股票承受任何挑戰。

  下面的圖表顯示了五隻這樣的股票,它們在2019年及以後的表現有望勝過零售業和整個市場。

  截至2019年5月,最近一個財年的可比銷售增長。 數據來源: 雅虎財經。

  爲什麼你應該投資好市多

  很少有實體零售商表現出好市多(Costco)在過去十年中所表現出的那種實力和持續增長。 這家倉儲式零售巨頭在過去10年的幾乎任何時間段內都超過了標準普爾500指數,該公司通過增加新店、增加可比銷售和建立其新生的電子商務業務繼續擴張。

  去年,好市多新開了21家倉庫,其中16家在美國,其電子商務部門也出現了強勁增長,上半財年的銷售額增長了25.5% 。

  好市多避免了許多其他零售商的陷阱,原因有很多。 首先,該公司的會員制模式鎖定了獨立於購物習慣的關鍵收入來源,並吸引客戶光顧。 好市多的大部分利潤實際上來自其會員費,年收入從60美元開始,該公司的零售業務幾乎達到盈虧平衡,以極低的價格吸引會員。 由於北美90% 的續訂率和全球88% 的續訂率,很明顯好市多的客戶對這項服務很滿意。

  這種商業模式還得益於大宗商品的銷售,而這在網上是很難做到的。 儘管該公司面臨着來自亞馬遜 Prime 和類似 Boxed 這樣的在線公司的競爭,但其對大宗商品收取折扣價格的模式繼續吸引着大量顧客光顧其門店。

  與標普500指數21.5的平均市盈率相比,好市多5年平均市盈率爲29倍,比大多數實體零售商和市場平均水平都要高,但該公司擁有明顯的競爭優勢和增長途徑,這應該有助於它繼續爲投資者提供業績。

  爲什麼要投資 TJX 公司

  TJX公司是TJ Maxx,Marshall‘s,HomeGoods 和其他小型連鎖店的母公司,在服裝零售領域佔據主導地位。 除此之外,投資者想要看股票交易價值作爲零售行業一直處於壓力之下,和相對較低的價格有助於這些股票承受任何挑戰。

  非價格零售商,包括羅斯商店和伯靈頓商店,在電子商務時代蓬勃發展,因爲他們的商業模式很難在網上覆制。 Tjx 解釋說,它的收費比全價低20% 到60% ,利用百貨商店取消訂單、製造商有額外產品可以銷售、停業銷售等機會爲客戶節省成本。 因爲 TJX 的庫存週期比普通零售商要快,而且還能以折扣價銷售,所以這種模式很難在網上實現盈利,因爲這需要拍攝每一件衣服的照片,併爲折扣服裝支付運費和潛在的退貨費。

  TJX最近在其MarMaxx部門表現強勁,該部門包括美國馬歇爾百貨(Marshall‘s)和TJ Maxx門店,去年這兩個部門的可比銷售額增長了7%。其快速增長的HomeGoods連鎖店也取得了不錯的業績,可比銷售額增長了4%。

  TJX去年在全球增加了236家門店,總門店數量達到4,306家,但該公司有擴張的宏偉計劃,預計全球門店數量將達到6,100家。其中包括Marmaxx在美國的3000家門店此外,該公司還擁有1,400家HomeGoods門店,幾乎是2018年的兩倍。

  如果公司能夠繼續實現穩定的可比銷售增長並開設新店,利潤應該會繼續上升。 天津證券5年平均市盈率爲21倍,對於一家擁有強大競爭優勢、實現穩步增長的公司而言,其定價似乎還算合理。

  爲什麼你應該投資塔吉特

  毫無疑問,像塔吉特這樣的大型連鎖店已經受到了來自亞馬遜和其他電子商務公司的壓力。 不過,塔吉特也在與時俱進,正在進行調整。該公司去年的可比銷售額增長了5%,這是自2005年以來的最佳表現。

  塔吉特最近最大的動作可能是在2017年以5.5億美元收購競爭對手 Instacart 的 Shipt。 此外,該公司早些時候還收購了運輸科技公司 Grand Junction,從而得以在全國200個市場的半數以上門店提供當日送達服務。 這些投資以及像 Drive Thru 這樣的店內取貨選擇幫助推動了銷售的加速增長。 2018年,數字銷售額增長了36% ,連續第五年增長超過25% 。塔吉特的商店也是推動數字銷售的關鍵,因爲商店在第四季度實現了近四分之三的數字銷售額。

  與此同時,塔吉特計劃投資70億美元改善店面的計劃正在得到回報: 2018年的交通流量持續增長。 該公司還利用玩具反斗城(Toys r Us)等競爭對手破產的機會,在假期前翻新了玩具部門,其“廉價別緻”的形象幫助它與 Vineyard Vines 等品牌建立了合作關係。 塔吉特還在大城市和大學城等服務不足的社區開設了小規模的商店,這些地方都是銷量最大的地方。

  這些舉措的結果是,零售商的銷售額和利潤都在上升,5年平均市盈率僅爲16.2。塔吉特也是股息大戶,連續45年提高股息。

  爲什麼要投資兒童之家

  兒童之家正處於轉型之中。多年來,該公司一直是擁有零售業務最好的公司之一,股價從2015年的不足50美元一路攀升至2018年的逾160美元。但自那以來,該股已大幅下挫。

  由於競爭對手金寶貝(Gymboree)宣佈破產,並表示將關閉所有門店,兒童之家的股價面臨壓力。金寶貝是兒童天地最接近的競爭對手,約70%的兒童之家門店與金寶貝重疊。調整後的每股收益從去年第四季度的2.52美元降至1.10美元,原因是兒童之家加快清理庫存,爲金寶貝的清算做準備。

  雖然金寶貝的清算顯然對兒童之家構成了短期挑戰,但從長期來看,該公司幾乎肯定會從最接近的競爭對手的消失中獲益。 兒童廣場也利用破產獲得了金寶貝和瘋狂8品牌背後的知識產權,給它提供了另一條成長的途徑。

  兒童之家是美國最大的純業務特色服裝零售商,擁有品牌優勢。在金寶貝新聞發佈之前,該公司一直在推動穩定的利潤增長、增長的電子商務和電子商務銷售,並慢慢關閉了表現不佳的門店。 去年可比銷售總額增長了4.6% ,截至2018年底,電子商務銷售額佔總銷售額的27% ,這表明該公司正在發展一項健康的在線業務。

  在最近的拋售之後,如果金寶貝破產導致利潤暫時受到抑制,那麼這隻股票看起來就像是一筆廉價交易。 與此同時,管理層致力於通過股票回購和分紅向股東返還資本,在投資者等待兒童之家消化金寶貝清算的影響期間,爲他們提供穩定的收入來源。

  爲什麼你應該投資家得寶

  儘管房地產市場放緩令家得寶(Home Depot)的股票在去年有所降溫,但有很多理由相信,這家美國領先的家居裝修零售商是目前持有的最佳零售股之一。

  截至2018年底,該公司股票在過去十年房地產市場的復甦中上漲了700% 以上,表現優於競爭對手勞氏公司。 儘管該公司的業務對宏觀經濟環境和房地產市場高度敏感,但該公司正在採取明智的舉措,這將有助於其在長期繁榮發展,而不僅僅是短期的房地產市場困境。

  與勞氏不同的是,家得寶在過去十年裏一直拒絕開設新店,基本上保持着2200家左右的店面數量。 家得寶沒有花錢開新店,而是投資於店面改善、電子商務,以及向股東返還資本。 因此,隨着股票回購,該公司穩步實現了可比銷售額的增長、利潤率的提高、股息的增加。

  該公司在雲計算、人工智能、機器學習等技術上進行了投資,並被評爲2017年“快公司”50家最具創新力的公司之一。 作爲一家家居裝飾零售商,家得寶也受到了更廣泛的電子商務威脅的很好保護,因爲像木材和家電這樣的東西不容易送貨,而且承包商擁有必要的手段,可以把這些東西從商店裏拿走。

  今年的可比銷售額增長了3.7% ,公司認爲這一關鍵指標今年將增長5% 。 到2020年,該公司的目標是實現40% 的投資回報率和14.4%-15% 的營運利潤率,高於今年預計的14.4% 。

  家得寶估值適中,股息增長迅速,作爲零售業實力最強的公司之一,家得寶的股票看上去很便宜。

  一個被低估的機會

  近年來,隨着有關“零售末日”的傳統觀點佔據上風,投資者紛紛涌向科技股等增長更快的行業,零售類股受到了投資者的冷落。然而,像上述這些經營良好的零售商仍然保持着可觀的利潤,而且可比銷售額和利潤都在增長。

  實體零售業的衝擊有利於更好的運營商,它們抓住機會搶佔市場份額,建立自己的電子商務業務。

  此外,消費經濟依然強勁,失業率接近歷史最低水平,汽油價格下跌,儘管對經濟衰退存在一些擔憂,但經濟仍在繼續擴張。這應該有助於推動零售類股今年進一步走高,因爲它們受益於消費者支出的增加,以及競爭對手削減和關閉門店。 儘管一些零售商可能正處於“末日”之中,但其他零售商卻蒸蒸日上。 投資者可以利用這類零售股的低估值和被忽視的機會。

  來源:美股研究社

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