北美首頁 | 新聞 | 時尚 | 大陸 | 臺灣 | 美國 | 娛樂 | 體育 | 財經 | 圖片 | 移民 | 微博 | 健康
美股佣金對照表
Value Engine Stock Forecast
ENTER SYMBOL(S)

阿里巴巴強勁財報的背後:持續的“進化體”

http://finance.sina.com   2019年08月16日 02:17   北京新浪網

  來源: 點拾投資 

  文|點拾投資朱昂

  導讀:在美股的互聯網公司中,阿里巴巴一直是筆者最看好的之一。今年以來在市場大幅波動的背景下,阿里巴巴依然取得了將近20%的正收益。我們一直認爲,阿里巴巴是一家能和亞馬遜媲美的科技創新公司,商業模式伴隨着經濟和技術的變化在不斷進化。雖然有人擔心阿里巴巴會被國內名義GDP增速放緩拖累,然而最新的阿里巴巴財報再次打消了市場的質疑。

  持續強勁的財報

  根據阿里巴巴財報,公司最新一個季度的收入爲1149億元,同比增長42.0%,環比增長22.9%。我們具體從阿里巴巴的四大板塊來看:

  1)核心電商業務收入995億元,實現了43.9%的同比增長,佔到總收入的86.6%。其中包括淘寶、天貓、聚划算、銀泰、盒馬生鮮的中國零售業務實現了756億元收入,同比增長了40.1%。1688.com的中國皮膚收入爲29.9億元,同比增長了33.0%。國際零售業務爲55.7億元,同比增長29%。國際批發收入爲22.5億元,同比增長22.2%。菜鳥網絡收入50.1億元,同比增長50.4%。以餓了麼和口碑爲核心的本地生活服務,貢獻營收61.8億元。

  2)雲計算收入同比增長65.8%至77.9億元,佔總收入的6.8%。

  3)數字媒體以及娛樂收入達到63.1億元,同比增長5.6%,佔總收入的5.5%。

  4)包括高德地圖、釘釘在內的創新項目,實現收入12.8億元,同比增長21.0%,佔總收入的1.1%。

  我們看到阿里巴巴幾乎在各條戰線都取得了高速增長,而且每一條分支的增長速度都超越了中國名義GDP的增速。甚至超過了絕大多數體量比阿里巴巴小得多的公司。我們早在2017年就認爲“阿里巴巴,大象也能跳舞”,通過完整的業務鏈條,阿里巴巴會持續維持高速增長。

  遠遠看不到天花板的電商增長

  過去大家對於阿里巴巴的擔憂,往往來自於對宏觀經濟增速向下導致零售總額的放緩,而事實上阿里巴巴的電商業務增速,和零售總額增長並沒有很強的相關性。2019年上半年中國社會消費品零售總額同比增長8.4%,扣除價格因素,實際增速僅爲6.7%。

  而阿里巴巴的中國零售業務實現了40.1%的高速增長。中國零售平臺的年度活躍買家數達到了6.74億,同比增長了17%,環比上一個季度增長了2000萬。其中超過70%都是來自三四五線城市。活躍買家的年收入貢獻達到了399.5元,環比增長5.5%,同比增長了18.7%。天貓實物商品GMV同比增長34%。而從用戶活躍度角度看,最新季度淘寶新增了3400萬月活躍用戶,接近去年雙11所在季度的3500萬。過去8個季度淘寶平臺新增月活都超過了2000萬,顯示淘寶電商平臺持續在得到增量用戶的認可。

  從數據來看,阿里巴巴無論是用戶數的增長,還是客單價的增長,都遠遠沒有達到天花板,依然保持着極其高速的增長。這個增長速度已經超越了人均消費的增長,也超過了流量紅利基本上枯竭的其他互聯網企業。這背後到底是什麼原因呢?

  從人口分層的角度出發,中國巨大的零售市場主要由兩類人組成:3億多人口的中產階級,以及10億左右的三四五線城市居民。中產階級是阿里巴巴的第一批種子用戶,他們從淘寶一路到天貓,再到今天的盒馬生鮮線下超市等等。過去這些人的收入得到大幅增長,生活質量出現了較大改善,而在這個過程中阿里巴巴始終陪伴在他們身邊。這些人一開始都是淘寶的用戶,進而開始使用側重品牌的天貓。今天,他們中的許多人好久沒有去過菜場了,週末買菜都去盒馬生鮮。可以說,這一批中產階級對於阿里巴巴的粘性很強。3億左右的人口,也幾乎和整個美國人口相同。

  另一批是三四五線城市人口,這一批人口也是“互聯網最後的紅利”。過去三四年,大量移動互聯網企業的增長都是來自渠道下層,抓住了這批三四五線人口,包括微博、陌陌、今日頭條等等。中國和海外不同的是,大型人口城市數量非常多,並非只有一二線城市擁有百萬級別人口。根據數據統計,中國有超過150個城市擁有100萬以上人口,許多三線城市人口數量等同於海外大城市的人口數量。

  但是中國的人口是持續流動的,只是從過去的“城鎮化”轉向了現在的“都市化”。未來幾年最大的人口流動趨勢並非是二三線城市轉向一線城市,而是四五線城市向三線城市流動。下沉市場的人口變得越來越集中。通過人口的進一步集中,居住空間和消費層次都會繼續升級,也將進一步鞏固用戶對於阿里巴巴品質的粘性。

  從人性需求的角度出發,最終大家會從價格轉向品質。而且越是發達的區域,信息不對稱越少,大家對於品質和品牌的追求就越高。過去許多人看到阿里巴巴已經有超過6億的活躍買家,認爲阿里巴巴的用戶數差不多到“天花板”了,長期增速會和社會零售總額差不多。而事實上,無論是用戶數,還是客單價,阿里巴巴都在實現量價齊升。

  阿里巴巴從低端消費到高端消費提供了一個完整的鏈條。

  從人性的角度看,大而全的購物一定會代替垂直購物,用戶希望在一個平臺都完成所有的商品購買。如果我們對比中國所有的電商用戶,會發現其他電商用戶就是淘寶的“子集”。既然用戶可以在淘寶完成一站式的購物,爲什麼還要去其他平臺呢?過去幾年大量的垂直電商死亡,背後也是同樣的邏輯。

  阿里巴巴是一個科技驅動的企業

  中國的互聯網企業大致分爲兩類:商業模式驅動,以及科技技術驅動。最早大家對於阿里巴巴的定義更像商業模式驅動,但是今天我們看到全球兩大電商巨頭,阿里巴巴和亞馬遜,都在變成一家科技驅動的企業。

  這兩家公司的特點非常類似,總是在不斷創新。最早亞馬遜是做在線書店,後面是在線百貨公司,然後到今天線上和線下打通,以及強大的AWS雲服務。阿里巴巴也幾乎在這方面完全一致,不同於亞馬遜的是,阿里巴巴有兩個更強大的武器:支付寶和菜鳥網絡物流。

  我們看支付寶已經成爲了全球金融行業最偉大的創新之一。今天中國是全世界移動支付最發達的國家,甚至許多中國人去周邊的國外旅遊,都不需要換匯了。基於支付寶的體系,延伸出了螞蟻金服,提供了一整套的金融解決方案。這背後都是基於阿里巴巴的科技系統,從大量的數據處理,到人工智能的算法模式。

  阿里巴巴的達摩院已經成爲了國內最頂尖的科技研究機構,也在今年年初發布了2019年十大科技趨勢的報告。包括智慧城市、語音AI、超大規模圖神經網絡、計算機結構重構、5G帶來的全新應用場景等等。

  我們發現,在中國的移動互聯網企業中,阿里巴巴的“進化能力”是最強的。每隔幾年都有新的創新。而過去幾年阿里巴巴的業績增長始終保持在高速狀態,背後就是依靠科技創新的推動。

  事實上今天的科技創新,已經成爲了一個壁壘極高的領域。你需要大量的用戶數據,以及非常高昂的投入。從科技創新,我們也看到了類似於實體經濟的馬太效應。越是大的企業,他們的創新力越強。

  持續進化的阿里巴巴

  在今天的移動互聯網企業中,我們很難找到一個像阿里巴巴那樣,長期保持業績高速增長,並且有如此巨大體量的企業。同時,阿里巴巴的商業模式也在持續進化,相比之下,中國有一些曾經的一線互聯網企業長期原地踏步。

  過去10年,我們會被阿里巴巴的進化能力所震驚。曾經有人開玩笑說,“馬雲似乎是從未來穿越回來的”。雖然是一句玩笑話,但背後能看到阿里巴巴強大的戰略能力。十年前沒有人能意識到支付寶能帶來如此大的效應。幾年前阿里巴巴開始做線下零售時,許多人也無法理解背後的價值。阿里巴巴最早在金融業務分拆到螞蟻金服時,我們也不理解阿里構建的金融版圖。

  相比於搜索和社交,阿里巴巴從一出生就面臨更加充分的競爭。不僅僅要和國內的對手比拼,更要和海外強大的競爭對手比拼。再到今天,我們發現中國互聯網能真正出海成功的反而是電商。阿里巴巴的生態系統比其海外競爭對手更加強大,而搜索和社交難以出海成功,背後有過多的本土化元素。

  業績的增長是一個結果,最終決定一個公司增長速度的,就是人。人是一個容易被忽視的關鍵因素。而人這個因素背後,又對應到兩個核心點:戰略能力和執行能力。我們發現,阿里巴巴是少數在這兩個點都做到極致的。

  在未知的世界中,我們選擇和偉大的人,偉大的公司爲伍。投資世界中最大的Alpha(超額收益)來自強大的自我學習能力。我們知道把錢投入給有進化力的企業,一定會取得比市場更快的增長,帶來更好的回報。

  甚至從估值的角度看,目前阿里巴巴核心電商對應的市盈率處於歷史較低水平。我們依然認爲,阿里巴巴是目前中概股中,性價比較高的一家公司。

  我們選擇和阿里巴巴長期爲伍,你呢?

  注:本人持有阿里巴巴多頭倉位,觀點未必完全客觀。

Bookmark and Share
|
關閉
列印