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美聯儲4萬億美元的實驗正在繼續擴大

http://finance.sina.com   2019年10月11日 08:29   

  新浪美股 北京時間10月11日訊,美聯儲再次購買數千億美元的債券,以緩解金融市場的壓力,但這種努力與危機時期拯救經濟的舉措不一樣,至少現在如此。

  美聯儲主席鮑威爾本週宣佈,美聯儲可能很快就會擴大其已經龐大的4萬億美元資產負債表的規模。

  鑑於美國經濟增速放緩,這些行動讓人聯想起多年前被稱爲量化寬鬆的債券購買計劃。

  美聯儲在2008年失去了降息空間後,採取了量化寬鬆政策(QE),最終出臺了QE2和QE3,以保持借貸成本處於極低水平。

  然而,央行官員和經濟學家強調,今天的舉措有着完全不同的目的。美聯儲不是爲了提振疲弱的經濟增長,而是在購買債券以解決資本市場出現的重大問題。

  前美聯儲官員、現任Quill Intelligence首席執行官的丹妮爾•迪馬蒂諾•布斯(Danielle DiMartino Booth)表示:“這不是量化寬鬆政策,不是爲了激發動物精神,誘使人們承擔風險和借貸。”

  相反,美聯儲只是想確保整個系統有足夠的現金流動——因爲最近一直沒有。

  出現“管道”問題

  上個月隔夜貸款利率突然飆升。這一事件揭示了突然出現的現金短缺問題。現在,美聯儲的應對之策是注入更多現金,讓資金重新流動起來。

  “這不是要改變貨幣政策的立場。這是爲了確保市場正常運轉,” 明尼阿波利斯聯儲主席內爾·卡什卡里(Neel Kashkari)週四表示。“這只是一個管道問題。”

  但正如許多房產所有者所知道的那樣,即便是管道問題也可能演變成這個房子更大的問題。

  美聯儲需要在現金短缺侵蝕信心或影響實體經濟之前解決這個問題。由於貿易不確定性和全球經濟增長疲弱,實體經濟已經開始出現了嚴重裂縫。

  “你不希望資金衝擊加劇日益惡化的前景,”美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)美國利率高級策略師拉爾夫•阿克塞爾(Ralph Axel)表示。

  “劇烈波動”

  正常情況下,隔夜拆借市場很少受到關注。但這並不是因爲它們不重要,恰恰是這些市場至關重要。它們允許銀行、對衝基金和其他金融機構在短時間內快速、廉價地借入資金。

  當隔夜回購利率在9月中旬飆升至遠高於美聯儲設定的短期借款目標區間時,許多人感到驚訝。就連鮑威爾也承認,這些市場經歷了“出乎意料的劇烈波動”。

  美聯儲將這種壓力歸咎於兩個一次性因素:美國企業撤回現金以向美國財政部繳納季度稅款,以及大量購買美國國債的結算。

  持續的壓力可能導致投資者擔心美聯儲不再控制短期借款利率。這將是一個問題,因爲這正是美聯儲影響經濟的方式。

  “這種波動可能會阻礙貨幣政策的有效實施,我們正在解決這個問題,”鮑威爾說道。

  隨後,紐約聯邦儲備銀行率先採取了一系列緊急“隔夜回購操作”。

  現金迅速注入,旨在使借貸成本回歸正常。這些舉措奏效了,推動利率回落。

  不過,紐約聯邦儲備銀行的回購操作吸引了非常強勁的需求,這表明它不可能就這麼一走了之。

  事實是,市場上仍有要求現金的呼聲,但銀行體系中仍沒有足夠的現金。這些都不是由納稅或國債拍賣推動的一次性事件。

  “即興發揮”

  美聯儲從2017年10月開始收縮資產負債表,因爲經濟正在改善。經濟學家說,美聯儲低估了金融系統保持平穩運行所需的資金規模。當美聯儲逆轉量化寬鬆政策時,它似乎吸出了太多的現金。

  事實上,風險似乎很難避免。沒有人,甚至連美聯儲都不知道在危機後的金融體系中需要保留多少現金。

  “他們絕對是即興發揮,”美銀美林的阿克塞爾表示。

  鮑威爾本週暗示,美聯儲將很快擴大其資產負債表的規模。這是對美聯儲2007年以前做法的回歸,當時美聯儲的資產負債表在危機前隨着貨幣的增長而定期增長。

  但鮑威爾強調,這“絕不應與金融危機後推出的量化寬鬆計劃相混淆”。

  爲了強調這一點,鮑威爾說,美聯儲正在考慮購買短期國債。這與量化寬鬆有很大不同,當時美聯儲爲了保持低借貸成本而大量購買長期美國國債。

  阿克塞爾說道:“他們特別針對美國國債,試圖幫助傳遞信息,但這很困難,因爲經濟放緩和美聯儲降息同時發生。”

  “QE4應對下一次經濟衰退”

  爲應對美國經濟失去動力,美聯儲已兩次降息。

  目前,基準利率已經降至1.75%-2.00%區間,這削弱了美聯儲應對下一場衰退所需的火力。

  瑞銀警告稱,明年美國國內生產總值(GDP)增速將跌至接近於零的水平,迫使美聯儲從現在到2020年上半年再降息一個百分點(100個基點)。

  瑞銀美國經濟學家羅布•馬丁(Rob Martin)表示:“我們預測將大幅放緩。”

  儘管瑞銀集團不認爲GDP增長會出現負增長,但馬丁表示,他“一點也不”相信美國能避免經濟衰退。

  美聯儲官員已經表示,如果在下次衰退中沒有降息空間,他們將樂於重新啓動量化寬鬆。

  “當歷史被書寫時,這將被視爲美聯儲應對衰退採取的第二步寬鬆舉措,”前聯儲官員迪馬蒂諾•布斯說道。“首先是降息。現在隔夜拆借市場的情況有所緩解。第三步則是量化寬鬆。”(焱燚)

 

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