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歐洲銀行之危=亞洲同行之機? 金融時報
2012年02月01日 14:35
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  歐洲銀行的融資壓力逐步緩解,人們對亞洲將爆發信貸危機的擔憂也隨之減弱。這進而緩和了歐洲銀行所承受的、通過拋售遠離歐洲本土市場的資産來收縮自身資産負債表的壓力。

  這對整個亞洲而言是個好消息,因為亞洲在刺激經濟增長方面仍依賴於信貸市場,尤其要指出的是,亞洲各地的債券市場還處於欠發達狀態。

  不過,即便歐洲銀行退出亞洲的規模沒有那麼大,它也將為銀行業參與者、尤其是亞洲本地的銀行業參與者帶來機會。不僅如此,它還將使亞洲的信貸格局發生改變。歐洲銀行流動性的改善,在很大程度上歸因於歐洲央行(ECB)以誘人的利率向歐洲銀行提供3年期貸款的意願——摩根大通(JPMorgan)的經濟學家們認為,該計劃是面向銀行施行的定量寬鬆政策。

  但歐洲銀行同時也發現,大舉拋售資産可能適得其反。按照規定,如果貸款屬良性資産,那麼銀行僅需撥出相當於資産3%的資本金作為准備金。因此,當資産按照面值標價時,若資産的售價低於面值的97%,銀行的資本金將會減少,而目前正是銀行急於增加資本金之時。一位法國銀行家說:“只有在不會導致資本金減少的情況下,歐洲銀行才會出售資産。”當然,如果資産的標價已經低於面值,那銀行出售資産的動機就更強一些。

  歐洲銀行並沒有大規模賤賣資産,而是推出了一些工具,憑藉這些工具,它們能夠以誘人的利率從同行手中借得廉價貸款。通過將自身最優質的貸款作為擔保品打包到這些工具中,它們便可從亞洲銀行、尤其是日本銀行手中借得貸款——如果不採取這種方式,它們就得支付更高的利率。

  雖然銀行的短期融資狀況已不再那麼糟糕,但它們的長期融資形勢卻依然嚴峻。對歐洲大陸的許多銀行來說,是增加資本金,還是收縮資産負債表,依然是它們面臨的一個重要選擇。有些行業會因銀行收緊銀根而感受到格外的痛楚,其中包括現金拮据的航空公司、航運企業和周期超長的基礎設施項目。

  於是,本周在香港,包括日本和中國的銀行、新加坡的保險公司、香港的對沖基金和其他投資者在內的潛在買家,正在對法國農業信貸銀行(Crédit Agricole)一筆12億美元的貸款組合進行仔細研究。該組合中約有四分之一是面向問題企業發放的貸款,這些企業需進行耗費大量人力的財務重組,通過財務重組,債務很可能會轉化為股份。這種貸款引起了信貸機構和倍感苦惱的對沖基金的興趣,它們表示,在當今收益率普遍較低的市況中,這類資産充滿了吸引力。事實上,這種貸款的潛在收益是如此之大,以至於它們不需要使用槓桿,也不需要使用出售資産的銀行在數年前常常提供的賣方融資。

  與此同時,日本銀行卻採取了截然相反的做法,它們的目光大都投向了最優質的資産。個中緣由,不難理解。它們有着充裕的流動性——三菱UFJ金融集團(Mitsubishi UFJ)公佈的財報顯示,該公司日本貸款組合的凈息差僅為0.09%。相比之下,若是在亞洲(不含日本)發放貸款,它至少可以多掙整整一個百分點。

  避險情緒依然濃厚的日本銀行,普遍更願意從現金更為拮据的歐洲銀行手中購買資産或向它們提供貸款,而不是在亞洲發放新的貸款。以三井住友金融集團(Sumitomo Mitsui Financial)為例,它已在考慮歐洲銀行價值800億美元的貸款,它不僅以8.5折買下了愛爾蘭銀行(Bank of Ireland) 8億美元的資産組合,還出資73億美元收購了蘇格蘭皇家銀行(RBS)的航空租賃業務,這些明智的交易表明,三井住友金融集團或許是最精明的買家。

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