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美聯儲推量化寬鬆 成敗在此一舉
2010年11月04日 08:55
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  美聯儲(Federal Reserve)採取一項激進措施,希望加快“緩慢得讓人失望”的經濟復甦。它說,未來八個月它將購買6,000億美元的美國國債,以壓低利率,鼓勵借貸活動增加、經濟加快增長。

  很多外部人士和美聯儲內部一些人士都認為,美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)此舉實屬孤注一擲。金融危機期間,為防止金融系統崩潰,他採取了極度非傳統的政策。但在一年半過後,他看到的是高失業困擾之下的經濟體、陷入僵局的政治體系,和日本式通貨緊縮(物價惡性下跌)的威脅。

  如果接下來幾個月增長和通脹都不見活躍,美聯儲不排除進一步採取措施。新購國債是每月750億美元,而美聯儲用國債替換資産組合中到期的抵押貸款債券,已經有每月350億美元的購買量。

  周三,道瓊斯工業股票平均價格指數(Dow Jones Industrial Average)延續8月份貝南克暗示可能推出債券購買計劃時以來的漲勢,上漲26.41點,達到兩年以來最高11215.13點,百分比漲幅為0.24%。10年期美國國債收益率收於2.62%,8月初略低於3%。由於市場預料美國發行的大量新貨幣將湧入全球金融市場,美元匯率已經下跌。

  美聯儲內部認為,這些市場反應對美國經濟具有刺激作用。除了借款成本降低的影響外,股價升高有望鼓舞家庭提高支出、企業增加投資,而美元貶值則可使美國出口産品價格變得更低,在國外市場更好賣出去。

  巴克萊資本公司(Barclays Capital)駐紐約研究部門負責人坎托(Laurence Kantor)說,所有這些都是美聯儲想要做的一部分事情,我認為它是成功了。

  周三宣佈的措施和經濟學家的預期大體一致,不過有些經濟學家曾預計支出總額略少一些,而購買速度更快一些。

  此舉存在大量未知因素和風險。

  其實質就是,美聯儲要印刷貨幣購買最多9,000億美元的美國國債,一直購買到明年6月份。這個額度和美國政府在同一時期的計劃借款需求總額大致相等。

  在正常時期,美聯儲斥巨資購買國債將産生巨大的通脹效應,因為那些做會使大量資金湧入經濟體,並讓人擔心政府支出太多。金融市場一擔心通貨膨脹過於嚴重,就有可能推高長期利率,使美聯儲的國債購買計划起到反作用。

  自8月下旬以來,大宗商品價格已經走高,比如原油期貨價格已經漲至每桶85美元,較那時上漲了15%。

  衆議院共和黨高官彭斯(Michael Pence)說,美聯儲正在承擔一種“不可計算的風險”。

  堪薩斯城聯邦儲備銀行行長霍尼格(Thomas Hoenig)在美聯儲召開會議之前說,此次會議是“與惡魔討價還價”。他是美聯儲政策委員會10比1表決結果中唯一投反對票的人。他說,購買更多國債風險大於利益。

  但美聯儲官員認為,通貨膨脹仍在被強力推向它的反面,因為經濟中的閑置産能是如此之多:失業率高達9.6%,房地産市場的空置住房超過1,400萬套,製造企業還有28%的産能未被使用。

  最新公佈的經濟數據暗示美國經濟仍在擴張,但速度不是很快。人力資源服務公司Automatic Data Processing Inc.與諮詢機構Macroeconomic Advisers周三公佈的數據顯示,10月份美國私營部門就業人數增加43,000人。

  美聯儲在會後聲明中說,正在促進經濟更快復甦,以確保通脹率趨向美聯儲的非官方目標2%。目前通脹年率在1%左右。

  這是美聯儲第二次大舉購買國債。在2009年1月至今年3月期間,聯儲購買了大約1.7萬億美元國債和抵押貸款債券。此舉也引發了人們對通脹的憂慮,通脹迄今尚未成為現實。購買債券舉動在某些方面被認為是定量寬鬆措施。

  貝南克說,這一舉措在過去緩解了金融狀況,它們似乎將再次發揮作用。他的講話周四將在《華盛頓郵報》中刊出。

  在市場中買入並帶走大量債券,聯儲希望以此推升債券價格,並壓低債券收益率。聯儲希望藉此降低房屋所有者、消費者和企業的利率,轉而鼓勵他們借貸、支出和投資。聯儲表示,還將推動投資者進入回報率較高的股票、公司債和其他高風險投資中。

  在經濟疲弱的時候,美聯儲通常降低短期利率。但由於短期利率已接近零,美聯儲將採取其他非常規措施。

  按照美聯儲的計算,擬定中的債券購買將對經濟産生影響,大致相當於將短期利率降低0.75個百分點。

  美聯儲將購買30年期債券,但側重於購買五六年期債券,一些債券市場人士對於這一決定較為失望,因為他們希望美聯儲重點購買較長期債券。但如果這樣做,假如升息的話,聯儲更將面臨損失。

  還有其他風險。

  批評人士說,弱勢美元不符合美國的利益,如果美元匯率快速下跌,將推升美國利率。美聯儲官員看到,迄今美元下跌是有序的,而且扶助了經濟增長。

  一些批評人士堅持認為,美聯儲通過購買國債來降低白宮和國會解決長期赤字問題的壓力,但貝南克正努力避免這樣的政治考慮。

  美國的貿易伙伴,尤其是發展中國家貿易伙伴,公開擔心美聯儲向經濟注入大量資金為這些發展中國家的經濟帶來了通脹,並有可能導致資産泡沫。

  最近幾周,中國、印度、澳大利亞和其他一些國家提高利率,以壓低通脹。巴西和泰國當局分別對流入他們經濟的資本進行征稅,以防出現資産泡沫。日本當局干預匯市,防範日圓兌美元升值過多。

  Jon Hilsenrath

  (更新完成)

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