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中國金融市場對經濟狀況發出矛盾信號

http://finance.sina.com   2017年08月28日 02:29   華爾街日報

  中國金融市場對中國經濟的健康狀況發出了相互矛盾的信號:目前人民幣持續升值,中國股市走勢強勁,大宗商品價格大幅上漲,但中國債券投資者則持悲觀看法。

  而中國最近公佈的經濟數據令情況更加撲朔迷離,數據顯示,中國7月份工業增加值、零售額和住房銷售以及投資增長增速均有所減緩。不過一些經濟學家認為,這種減緩只是暫時現象,主要因為異常炎熱的夏季影響了建築施工。

  進一步分析表明,債券投資者的謹慎預期可能會最終勝出。原因在於,其他資産類別近期反彈一方面是因為,在今年秋季重要的中共十九大會議之前,中國實施了旨在維持金融市場穩定的政策,另一方面則是得益於市場對中國結構性改革可能過於樂觀的預期。

  總部位於北京的精品投行香頌資本(Chanson & Co.)的執行董事沈萌稱,雖然表面看不同市場所反映的中國經濟狀況不同,但最重要的主題依然是中國經濟面臨增長模式相對原始和缺乏新推動因素等瓶頸問題。

  匯率

  人民幣的回升是今年最大的意外之一。在去年貶值6.6%之后,目前人民幣兌美元接近一年高點,今年以來的累計漲幅超過4%。

  人民幣升值背后具有一定的邏輯:近幾周美元兌一系列全球貨幣走弱,因圍繞美國加息的預期有所降溫。

  不過,有些人認為,人民幣近期走強可能也反映出中國政府希望減少與美國特朗普(Donald Trump)政府的摩擦──特朗普在去年競選期間曾多次指責中國人為壓低人民幣匯率。

  沈萌稱,不能簡單地用教科書上的理論來解釋中國市場,因為基於經濟基本面,人民幣沒有升值的基礎。

  人民幣上漲還反映出中國政府希望阻止資本迅速外流。中國央行每日設定人民幣兌美元中間價,允許人民幣在中間價上下2%的窄幅區間波動。

  荷蘭安智銀行股份有限公司(ING Bank N.V.)駐香港經濟學家Iris Pang表示,人民幣的情況不一樣,中國央行每日基於清晰的政策議程來引導市場。

  股市

  中國股市過去兩個月也表現良好。今年以來上證50指數已經累計上漲16%,達到逾兩年來最高水平。上證50指數追蹤上海股市50個市值最高的公司,是一項備受關注的指數,其成分股基本上都是國有企業。

  一些分析師認為,有跡象顯示中國正在恢復長期停滯的國有企業改革,這是股市上漲的一個原因;而另外一些人則指出,中國的政治議程是刺激股市上漲的更重要的原因。一些市場人士稱,“國家隊”(具有政府背景的投資基金)一直在支撐股市。

  光大證券(Everbright Securities)首席股市策略師Major Teng在談到政府背景基金的買入行為時稱,若要穩定股市,必須要穩定這些大型股,這就是國家隊一直在增持這些股票的原因。

  相比之下,中國創業板指數今年以來累計跌7.6%。

  大宗商品

  以容易出現泡沫着稱的中國大宗商品市場再次上漲。今年迄今螺紋鋼期貨累計漲32%,焦炭期貨自6月以來累計漲80%,原因是市場預計中國抑制煤炭和鋼鐵行業産能過剩的舉措將減少供應。

  一些人表示,投資者太信任中央政府了。

  南京私募股權公司中益仁投資(ZYR Investment)的特別顧問沈園稱,去産能是否會起作用以及上升的生産成本是否能轉嫁給消費者仍然是問號,大宗商品交易員只是在押注政策,存在大量投機成分。

  債市

  中國的債券市場正發出更為悲觀的信號。

  10年期中國國債的收益率目前只比3年期國債收益率高0.09個百分點(9個基點),創下三年來最小收益率差,即最平的收益率曲線。收益率曲線趨平往往反映出投資者對一個國家長期的經濟增長和通脹前景持悲觀看法。

  荷蘭安智銀行的Pang表示,收益率曲線趨平確實反映了投資者中的謹慎態度,因為只要中國的各項改革沒有完成,圍繞經濟的不確定性就會存在。

  分析人士稱,在中國規模達9萬億美元的債市中,絶大部分買家和賣家是經驗更為豐富的機構投資者,這在一定程度上可以解釋,債市所反映出的觀點為何與投機性更強的股市和大宗商品期貨市場所揭示出的看法截然不同。

  (本文版權歸道瓊斯公司所有,未經許可不得翻譯或轉載。)

《華爾街日報》中文網絡版供稿並保留版權;未經許可,不得轉載摘編。
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