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【头条研报】让医药大跌的"带量采购"是什么?可抄底?

http://finance.sina.com   2018年09月13日 02:28   北京新浪网

     【相关阅读】药品带量采购操作方法明确 将在北京等11个城市试点 

      问引起医药板块大跌的“罪魁祸首”带量采购到底是什么?

      答:以往的药品招标,只招标价格,而没有数量,中标企业还需要进医院做工作来促进药品使用;而带量采购则是,在招标的时候就承诺药品的销量,保证在8~15 个月之内用完。

             国家推动的11 城市带量采购,也是拿出60~70%的市场份额给中标企业,其他企业只能分享剩余30~40%份额。

       问:带量采购如何招标?

       答:招标办对每个药品承诺一个采购量(8~15 个月消化完),通过一致性评价的企业才能参与竞标。带量采购合并剂型(片剂、分散片、胶囊,都算同一剂型),如果只有一家或两家生产企业,则进行议价;有三家及以上生产企业,则进行竞价,竞价方式类似荷兰式拍卖:实时显示当前报价,各企业往下报价,最低价者中标。

           一旦中标,招标办、生产企业、配送企业签订三方合同,同时,医保基金预付采购金额的50%。也就是说,中标企业是提前拿到部分货款。

        问:如何看待带量采购下药品的降价?

        答:依靠代理商的生产企业:降价幅度只有超过60~70%,才会影响招商代理企业的净利润,否则,如果降价幅度低于60~70%,对于这些企业而言,出厂价都是上升的。

        自己组建销售队伍的药企:如果降价超过30%以上,才会影响直销企业的净利润;反之,生产企业净利润甚至有可能上升。

         问:带量采购对药企有何影响?

         答:分为三种情况来分析:只有一家通过一致性评价、两家通过一致性评价、三家通过一致性评价。

      1. 只有一家国内企业通过一致性评价,采用谈判确定价格。在这种情况下,国产企业大幅受益。(见附表1)

     有两家国内企业通过一致性评价,采取议价方案。

     2.这又可分为两种情况

      一种是,两家国内企业分别是“穿鞋者”和“光脚者”。穿鞋者”代表原先有一定市场份额的国内企业,有自己的销售团队。“光脚者”代表市场份额非常低的新进入者,一般是靠招商代理来销售。

       这种情况非常利好于“光脚者”。 (见附表二)

       另一种,两家国内企业都是“光脚者”。两家比拼降价,都无好处。

      3.三家或以上国内企业通过一致性评价,低价竞标。这种情况下,中标企业估计降价幅度将在70%左右,中标对业绩的贡献有限。(见附表三)

        问:带量采购,哪些企业将受益?

        答:综合而言,注射剂率先通过一致性评价的企业更为受益,口服剂型的生产企业,都有一些长期隐患。

            不过,由于10 月中旬11 城市带量采购就要完成,对于相关企业而言,这是近在咫尺的业绩增厚,我们认为,作为短期催化剂,值得关注的标的:信立泰、乐普医疗、普利制药、华海药业。(招商证券)

  附录:

附表一附表一
附表二附表二
附表三附表三

   受益企业分析:

  信立泰:极其受益于本次带量采购,不仅是75mg 氯吡格雷能抢下60~70%份额,而且原有25mg 规格的市场100%是信立泰的,也就是说,公司在这11 个城市的份额有可能从40%提升至75~80%。风险是,乐普医疗的氯吡格雷一旦通过一致性评价,可能影响对明年的预期。

  乐普医疗:虽然阿托伐他汀两家企业都是“光脚者”,但是,乐普医疗由于市场份额很小,策略相对更灵活:一方面,我们判断乐普医疗至少能接受60%左右的降价而不影响利润(相对应的,德展健康能够接受50%左右降价幅度而不影响利润),另一方面,即使乐普医疗没有中标,也可以经营剩下30~40%的市场,这个剩余市场少了一个国产竞争对手之后,乐普医疗更有优势。

  普利制药:注射用阿奇霉素唯一一家通过一致性评价,不需要销售就能获得60~70%市场。唯一风险就在于,如前所述,注射剂纳入这次带量采购还未完全确定。华海药业:通过一致性评价的品种最多,而且在每个品种上,公司都是“光脚者”,业绩弹性最大。当然,由于品种较多,明后年受到新的仿制企业的冲击的可能性也更高一些。

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