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【头条研报】减税之下:土地出让收入政府难言弃

http://finance.sina.com   2018年11月08日 00:18   北京新浪网

  土地出让收入难言弃,财政政策空间与赤字率博弈  

  财政收入的两大主力:增值税和土地出让金收入

  1) 财政收入=公共财政收入+全国政府性基金收入+其他

  2) 公共财政收入=税收收入+非税收收入=中央公共财政收入+地方公共财政收入

  3) 全国政府性基金收入=地方政府土地出让金+中央土地出让金收入+其他

  2012 年9 月之后,地方财政收入超过公共财政收入。截至2017 年全年,全国公共财政收入约17.2 万亿,其中地方财政收入9.1 万亿,中央财政收入8.1 万亿(数据来源为国家统计局)。

  2017 年全国政府性基金收入6.1 万亿,其中地方政府土地出让金5.2 万亿(占比全国政府性基金收入85%)。2015 年至2017 年地方政府土地出让金同比增速快速提升,分别为-21.4%、15.1%、40.7%,2017 年地方政府土地收入成为地方政府财政收入的重要组成部分(占比约35%)。(数据来源为财政部)

  财政收入的结构中,2017年增值税收入(24%)和土地出让收入(22%)共同构成全国财政收入的46%,财政政策的空间与财政赤字率博弈,减税意味着财政收入对土地出让金的依赖程度可能增加,当前土地成交均价+房地产待售面积增速+库存去化月数均处于2005年以来相对低位。

  土地出让收入重要性或提升

  我们认为明年政府土地出让金收入保持相对稳定的概率可能性较大,地产行业的景气度直接影响土地出让金收入,“土地出让金收入增速”和“100 大中城市样本成交土地楼面均价*100 大中城市样本成交土地数量的乘积”大概率同涨同跌。截至2018 年9 月成交土地均价同比增速处于2009 年2 月以来的历史底部,与此增速相似的历史时期分别为2012 年1 月、2014 年9 月、2015 年4 月。(华泰证券)

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