北美首页 | 新闻 | 时尚 | 大陆 | 台湾 | 美国 | 娱乐 | 体育 | 财经 | 图片 | 移民 | 微博 | 健康
美股佣金对照表
Value Engine Stock Forecast
ENTER SYMBOL(S)

进还是退?一张纸钞 检视新兴债投资思维

http://finance.sina.com   2018年09月07日 01:03   联合新闻网

  今年上半新兴市场债券表现黯淡,六月下旬好不容易出现较明显反弹,却在反弹不到两个月后又呈现裹足不前的态势,让投资人对相关资产的热情一再被浇下冷水。2017年投资市场的当红炸子鸡,如今难道已经失去投资价值了吗?

  一张纸钞,了解价值投资的意义

  曾经听过一个讲述价值投资的演讲者,在台上拿出一张百元美钞,询问台下观众想要的举手;毫无意外,台下几乎每位观众都举起手来。接者,该演讲者将手中的纸钞揉成一团,并再次询问同样问题,结果台下观众的反应也与第一次相同。这是一个看似理所当然的例子,但当中却隐含著非常重要的意义。无论是一张干净整齐的百元美钞,或者是一张皱巴巴的百元美钞,除了外观的差异外,两者的经济价值完全没有差别,都可以在美国喝30杯的星巴克咖啡,或者到戏院看10场电影。

  面对纸钞例子时多数人都可不假思索的依‘价值’做出决定,但当面对投资时,投资人往往容易受到表象的干扰而难以理性抉择。目前新兴市场的债市,就像是那张被揉的皱巴巴的纸钞,被美国升息的手揉了一下、被中美贸易的手揉了第二下、最近又被土耳其纷扰揉了第三下,看起来是越揉越皱,但其价值并没有因而丧失(如果从殖利率来看,甚至更有价值)。

  以新兴市场的主权债券为例,过去十年即便经历原物料价格大跌及新兴市场经济成长动能趋缓,新兴市场的主权债鲜少发生违约事件;且若以主要发债国家来看,更是完全没有债务违约的情况。主权债违约情况大幅降低主要受惠于两大因素:1)新兴市场国家的体质持续强化,整体新兴市场国家的外汇存底在2008年金融海啸前约1.75兆美元,2018年该数字预估将成长至2.6兆美元以上,等同于大幅增加约五成;2)新兴市场国家对于履行偿债义务的意识也大幅提升;举例来说,2014年俄罗斯开始遭到美欧经济制裁,期初经济及货币都遭遇极大压力,2014~2015年市场陆续传出俄罗斯可能让美元债务违约的疑虑,但最后证明均非事实。因为主权债发行人都了解,若不能维持良好的信用纪录,未来在全球资本市场融资的难度与成本均将大幅升高。

  对新兴市场主权债来说,只要整体的违约风险没有升高,其价值基本上就没有改变。现在的问题是:当有机会用90元交换别人手上皱巴巴的百元钞票时,你会怎样选择?

  同款不同师傅,选对才能掌握长期投资价值

  市场上的新兴市场债券基金众多,如果以标的债券的发行币别来看,大致可以分为聚焦强势货币(美元为主)、聚焦当地货币或者是两者混合的产品;很多投资人对这些资产间的差异并不十分了解,顶多是把到期殖利率与存续期间拿来比一比,但其实标的债券计价货币深深影响这些新兴市场债券基金的投资特性。举例来说,新兴市场当地货币债券的主要风险来源,为波动度相当高的当地货币汇率,长期来看,新兴市场货币较容易受到一些地缘政治事件的干扰,因此当地货币债基金较适合用来掌握波段的趋势。

  反观新兴市场强势货币债券,因为避开当地货币波动风险,长期的波动度不仅远低于当地货币债,甚至也比新兴市场货币本身还低,有利掌握新兴债市的长期投资价值;回顾金融海啸后─2009年底截至今年7月底,摩根新兴市场强势货币债券指数累积涨幅约72%,远优于摩根新兴市场当地货币债券指数的16%,可见两种资产的特性差异(前述报酬率均以美元计算)。

Bookmark and Share
|
关闭
列印

今日焦点新闻