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诺贝尔獎得主席勒:美股拋售是否结束 仍是一个大问号

http://finance.sina.com   2018年02月12日 23:50   钜亨网

  【钜亨网编译许光吟 综合外电】

  《彭博社》报导,针对近日股市投资人最关心的问题:美股修正究竟结束了没?诺贝尔经济学獎得主席勒 (Robert Shiller) 认为,这个问题仍存在著大大的问号,无法排除进一步下跌的可能。

  本月引爆的美股大跌,导致了全球股市市值蒸发近 5 兆美元,而席勒週一 (12 日) 在接受媒体专访时表示,虽然近期股市出现了反弹,但是这并不代表股市已经脱离了危险风暴。

  席勒说道:「现在的问题在于,资产泡沫结束了吗?泡沫破裂究竟结束了没?」「市场许多人称本次股市大跌为修正,修正听起来本来应该是个好事,但这些想法皆是取决于你看事情的角度。」

  席勒直言,现在断定市场拋售情绪结束,恐怕仍是为之过早,故现在讨论美股拋售潮是否结束,这一个问题,仍是一个大大的问号。

  席勒曾以知名著作「非理性繁荣」一书,準确预测 2000 年网路泡沫而声名大噪,而席勒最著名的理论,就是他所创设的经週期调整後本益比:CAPE,所谓的 CAPE 经週期调整本益比,是席勒根据价值投资之父葛拉汉 (Benjamin Graham) 所提出的本益比论点,进一步修整编制而成。

  如下图所示,以 CAPE 週期调整後本益比来衡量 S&P 500 估值,在经历了二月份美股大跌之後,虽然 S&P 500?的 CAPE 本益比出现了小幅下滑,但仍高达了 32.14 倍,落在 2000 年网路泡沫以来的历史高档水平。席勒 CAPE 经週期调整後 S&P 500 本益比 (1995 年至今表现) 图片来源:Bloomberg

  经週期调整後本益比:CAPE 有何特色?

  一般本益比的计算方式,是采用每股股价 (Price) 除以每股盈余 (EPS),来衡量投资回本的年限有多长,但是葛拉汉认为,单以一个季度,或是一个年度的 EPS 来衡量公司之估值,将会有失真之疑虑。

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  葛拉汉曾在知名著作证券分析 (Security Analysis) 一书中提及,衡量股市或股票之估值,应该以一个週期,也是就五至十年的平均每股盈余来衡量,才不会有失公允。

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  席勒承袭了葛拉汉之想法,采用了十年为一週期的平均 EPS 作为本益比公式之分母,再经过通膨与季节性因素调整过後,形成较为反应实质股价估值的 CAPE 本益比。

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