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惊现!美债再次罕见倒挂

http://finance.sina.com   2019年05月29日 06:53   北京新浪网

  来源:华信量科

  美债惊现长短期收益率倒挂,3个月美债跌破200日均线,这种现象在历史上出现过两次,2000年和2007年,之后不到一年后即惊现经济衰退与金融危机。

  截止今天:

  目前3个月期美债收益率涨超了1年期、2年期、5年期和10年期美债收益率;

  同时,1年期收益率也涨超了2年期、5年期美债收益率和10年期收益率。10年期美债收益率跌至2.231%,是2017年11月8日来新低。而30年期美债收益率跌至2.667%,也是2017年12月来最低水平。

  收益率曲线倒挂被视为经济衰退前期的征兆,传统意义上,债券的收益率就像我们在银行存款一样,长期收益肯定高过短期收益,因为有时间价值。但是现在短期美债上升,长期美债下跌,这意味着债券投资者不看好美国经济的前景,资本正从长期美债当中逃离。

  在过去的50年间,一共发生过6次3个月期与10年期美债收益率倒挂情况,统计表明,美国经济平均在利率释放倒挂信号后的311天后陷入衰退。特别是2000年和2007年,其后相继出现的经济危机至今让人心有余悸。

  2000年3月20日-2001年1月2日。对应互联网危机。

  2006年6月6日-2007年8月8日。对应次贷危机。

  三次倒挂后美联储都有加息。

  (1)1989年2月至5月美联储加息4次,1989年6月转向降息

  (2)2000年3月至5月美联储加息2次,2000年5月转向降息

  (3)2006年6月美联储加息1次,2007年9月转向降息

  三次倒挂后美十年国债收益率短期均有上行。

  1980年1月25日,美十债收益率录得8.99%,此后上升至1989年3月20日的9.53%

  2000年3月20日,美十债收益率录得6.18%,此后上升至2000年5月8日的6.57%

  2006年6月6日,美十债收益率录得5.01%,此后上升至2006年6月26日的5.25%

  所以这一次会不同么......

  金融界有一句名言:有史以来最贵的一句话就是“这次会不一样”。

  自从美联储2015年开始加息以来,美国国债收益率曲线从陡峭转为平滑,近远端差值变化超过3个百分点。在今年的3月22日,美国十年期债券收益率滑落至2.44%,低于美国三个月期国债收益率的2.46%。但是这种倒挂现象仅仅持续了5天,相比历史上出现过的倒挂期短了很多。

  一些市场声音认为在当前利率环境下,这次收益率倒挂不足以预示经济即将衰退。这种观点的核心逻辑来源于:眼下的利率市场,是经历过美联储史无前例大规模量化宽松政策的市场,即央行在过去几年通过积极购入大量长期债券,而人为压低了长期利率。

  这种利率环境确实在历史上并未出现过,但我们的研究认为,基于上述逻辑就迅速做出债券市场本次曲线倒挂“这次会不一样”的结论也是不可取的。我们建议投资者继续紧密关注这种倒挂的后续演化,并开始对可能因此出现的短期经济下滑引起警惕。

  这次会滞后吗?滞后多久呢?

  历史上债券收益率曲线倒挂和之后随之而来的经济衰退之间都有一定的时滞,且每次滞后的时间长短不一。

  过去半个世纪的经验告诉我们,时滞的长短在5到17个月之间。有很多理由和现象可以让我们作出判断:当下的市场距离经济活动实质性下滑还有很长的时间。3月底出现的那次倒挂持续时间很短,同时美联储目前对于市场的态度也相对鸽派,在过去几个月的多个场合中,美联储已经明确表态不急于持续加息,并且可能将通胀率目标设定高于2%的水平,这在一定程度上抑制了市场短期利率继续抬升的势头。

  从更宏观的角度来看,当前各项实际经济数据表明:美国经济的基本面相比上一次金融危机或是互联网泡沫破裂前的过热时期还是要好很多的。例如美国家庭整体负债情况在过去十年是在持续好转的,并且美国企业的资产负债表也十分稳健。

  综上所述,我们认为收益率曲线倒挂作为经济衰退的领先指标存在其合理性,但同时我们也认为经济衰退是不会马上发生的。

  但不可否认的是,美国经济增速下滑在未来某个时间点是会出现的,这也意味着未来五年投资美国市场的收益率有可能会低于之前的五年。

  华尔街显然比我们更清楚这个信号,美债倒挂显然就是重要标志,显示第一批长线投资者开始离场,或者转为短线投机客,因为大规模的转移需要一个过程,大玩家会且战且退,从债市到股市,从实体到外汇,各个不同市场之间传导也需要一个周期。

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