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9月金融數據超預期:社融完成全年目標 空債多股?

http://finance.sina.com   2020年10月14日 04:39   21世紀經濟報道

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  原標題:解讀丨9月金融數據超預期,社融完成全年目標

  空債多股?

  中國人民銀行10月14日發佈前三季度金融統計數據報告,主要數據指標均超市場預期。

  數據顯示,9月廣義貨幣M2增速爲10.9%,市場預期爲10.4%。9月當月新增人民幣貸款爲1.9萬億,預期1.74萬億;9月新增社融3.48萬億,市場預期爲2.95萬億。

  那麼,金融數據緣何超出預期?對市場又有何影響?

  1.社融目標將超額完成

  今年6月18日,央行行長易綱在陸家嘴論壇上表示,今年人民銀行通過數量型貨幣政策工具擴大總量供給,重點解決融資難的問題。展望下半年,貨幣政策還將保持流動性合理充裕,預計將帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元,社會融資規模的增量將超過30萬億元。

  目前來看,前9月社融目標已接近完成。央行數據顯示,2020年前三季度社會融資規模增量累計爲29.62萬億元,年度新增30萬億的目標已基本達成。考慮到10-12月仍有社融增量,全年新增社融規模應在35萬億左右。

  對比來看,今年前三季度社融比上年同期多增9.01萬億元,主要由人民幣貸款、企業債、政府債券多增推動:

  對實體經濟發放的人民幣貸款同比多增2.79萬億元;

  政府債券同比多增2.74萬億元;

  企業債券淨融資同比多增1.65萬億元(今年3月份的國常會指出,要引導公司信用類債券淨融資比上年多增1萬億,這個目標目前也超額完成)。

  貸款方面,前三季度人民幣貸款增加16.26萬億元,相當於完成了目標任務的81%。

  2.社融靠地方債帶動

  對於金融市場來說,9月當月數據影響更大。9月新增社融3.48萬億,市場預期爲2.95萬億,比上年同期多增9000多億元。

  同比看,9月社融增量主要由政府債券(地方債)帶動。9月社融口徑的政府債券規模爲1.01萬億,相比去年同期多增6300多億。分拆來看,多增的規模主要來自地方政府債券。

  財政部數據顯示,9月地方債新增發行規模爲5546億,相比去年同期多增4000多億。值得注意的是,截至9月末地方債發行接近尾聲,後續對社融的貢獻將減弱。

  3.信貸靠公司中長期貸款帶動

  9月新增人民幣貸款爲1.9萬億,預期1.74萬億,同比多增2000多億。這顯示今年9月貸款依然較爲強勁。

  分析來看,9月貸款主要受公司中長期貸款推動。9月公司中長期貸款新增1.07萬億,相比去年同期多增5000多億。企業中長期貸款主要是企業固定資產投資貸款,其大幅增加顯示在經濟恢復的背景下企業投資意願上升。

  中信證券首席固收分析師明明表示,企業中長期貸款需求可能源自:服務業中長期信貸需求高漲;9月財政融資節奏不減,同時季末財政支出力度也較大,帶動了基建相關的中長期信貸需求;經濟持續修復疊加相對低的信貸利率,企業資本性開支需求上移。

  值得注意的是,9月票據融資相比去年同期多減4000多億。作爲一種短期限、具有流動性的“信貸資產”,在實體信用風險較高的情況下,票據能夠充實信貸額度,滿足監管機構加大實體支持力度的要求,也是銀行十分願意接受配置的資產。9月票據融資多減,一方面說明銀行信貸投放充足,無需通過票據衝貸款額度。此外,票據利率和存款利率利差較小,套利空間小。

  4.M2增速再回升

  央行數據顯示,9月末廣義貨幣M2餘額216.41萬億元,同比增長10.9%,增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.5 個百分點。這是M2增速在連續兩個月回落後再次回升。社融增速則自今年2月後就持續上升。

  明明稱,考慮到8月財政存款超季節性多增,9月財政存款多減說明財政支出力度明顯增大,預計是推升M2增速的主因之一。

  5.市場影響幾何?

  北京一位基金公司債券交易員表示,當前經濟復甦力度有些超預期,金融數據也好於預期,繼續施壓市場情緒。“一個個數據砸出來,都是超預期,對債市構成利空。”

  10月14日,國債期貨小幅收跌,10年期主力合約跌0.01%,5年期主力合約跌0.08%,2年期主力合約跌0.05%。

  現券方面,銀行間主要利率債收益率上行2-4BP。截至17:30,10年期國開活躍券200010收益率上行2.5BP報3.7650%,10年期國債活躍券200006收益率上行2.5BP報3.2150%,突破3.2%的關口。

  明明認爲,9月信貸數據增長較爲溫和,增速中樞進一步得到確認,信貸增長更多得益於企業中長期融資需求。受到政府債券發行高增的帶動,社融增長節奏繼續加快,非財政性的融資需求也較爲旺盛。展望後市,預計10月政府債券發行壓力仍存,經濟修復趨勢有望延續,十年期國債到期收益率預計將繼續尋頂至3.3%左右。

  此外,9月M2和社融增速仍在上行,顯示廣義流動性充裕,對股市構成利好。

  安信證券首席經濟學家高善文表示,在寬鬆的信貸環境下,今年股市整體表現積極。當前股市的估值已經處於明顯偏貴的水平,一些估值指標甚至處於極值區域,這與信貸的寬鬆密不可分。

  他認爲,目前中國經濟的恢復仍在繼續,全球經濟的恢復尚在早期,全面的通貨膨脹壓力尚不明顯,政府更多地依賴結構性政策來調控房地產市場,貨幣信貸主動緊縮的必要性並不大。

  “未來通貨膨脹和經濟恢復如何演化,貨幣政策以何節奏調整,信貸市場是否會持續收緊,在市場存在估值泡沫的情況下,我們無疑要密切關注。”高善文提醒。

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