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中原證券:美元流動性危機暫緩 中長期衰退風險猶存

http://finance.sina.com   2020年03月26日 01:51   北京新浪網

  美元流動性危機暫時緩解,中長期衰退風險猶存

  中原證券

  王哲  

  事件:

  3月23日,美聯儲宣佈了開放式的資產購買計劃,即本週每天都將購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支持證券,無限QE打光所有子彈用於救市,美元流動性危機暫時緩解。

  觀點:

  美元流動性危機起源:3月伊始疫情全球蔓延成爲導火索,加劇了美國高槓杆債務風險,避險情緒上升,賣掉一切換美元,黃金下跌,美元指數上漲,全球金融環境集聚惡化,各國央行加大貨幣操作力度,自3月3日美聯儲降息至0後,成效甚微3月9日-20日出現了一月四次熔斷的股災,結束了美股11年牛市行情。原油衝擊疊加疫情催化點燃了美元流動性危機。

  美聯儲展示武器庫全力救市:從釋放流動性頭疼治頭開始,再到直接QE買債接近病竈,化解企業債務危機。3月3日緊急降息50BP,超額準備金率(IOER)降低50基點至1.1%;3月16日聯儲降息至0並開啓7000億量化寬鬆;3月19日聯手9國央行建立臨時美元流動性安排,其中6國各600億3國各300億持續至少6個月,單日購債規模至750億美元;3月23日無限量購買債券資產,3月24日道指反彈2112點上漲熔斷。

  流動性暫時緩解危機尚未結束:美聯儲並未選擇直接修改法案,讓銀行資金入市而是簡單粗暴的繞過金融中介,直接投放美元流動性和信用支持,向全球徵收鑄幣稅的代價是美元信用的鬆動,此後黃金爆漲也印證了類似布林頓森林體系崩塌或二次上演,美元黃金、美元原油背後是美元霸權,無限量寬鬆是猛藥其副作用風險較大。短期有效緩解恐慌,但信用分層更加明顯,長年積累的債務泡沫水落石出,美國經濟衰退或在所難免。

  回到國內:美元流動性危機暫時緩解,中美利差有所擴大,國內貨幣政策工具豐富,空間充足。再疊加A股市值被低估,疫情有效控制和復產加快,因此無論從國際環境還是國內經濟基本面看,都具有全球資金避風港的屬性。

  A股走勢大概率修復,但也需警惕外圍風險從流動性危機到高信用槓桿泡沫釋放的風險,若金融向實體的傳導引發美國乃至全球經濟衰退,A股仍會受到衝擊,但抗跌的韌性也會助力其保持一定的獨立性。

  風險提示:經濟增速下行過快;疫情控制不及預期;中美關係多變

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