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招商宏觀:對比深圳示範區 分析海南自貿港的產業空間

http://finance.sina.com   2020年06月23日 18:03   北京新浪網

  【招商宏觀】“海南自由貿易港”的政策優勢與主導產業空間——基於與“深圳先行示範區”的對比

  來源 軒言全球宏觀

  文 謝亞軒 高明 

  核心觀點:

  本文通過對比“深圳先行示範區”與“海南自由貿易港”的政策定位和制度設計,分析海南自貿港未來主導產業的發展空間及其中的投資機會。之所以對比二者,是因爲深圳是在定位和功能上參照香港,而海南只是在部分制度設計上參照香港。

  “深圳先行示範區”:基於深圳“作爲改革開放重要窗口”、“各項事業取得顯著成績”、“已成爲國際化創新型城市”等方面的條件,從經濟、政治、文化、社會、生態文明五個方面,從當前到2025年、2035年、本世紀中葉分三個階段,將深圳建設成爲中國特色社會主義先行示範區。其中前沿科技、先進製造業、金融是深圳未來位居前列的主導產業,其次才是國際貿易、文化旅遊和其他現代服務業。

  “海南自由貿易港”:基於海南“是我國最大的經濟特區”、“具有實施全面深化改革和試驗最高水平開放政策的獨特優勢”等方面的條件,通過貿易投資自由化便利化措施、生產要素跨境流動、現代產業體系,特殊稅收制度等措施,從當前到2025年、2035年、本世紀中葉分三個階段,將海南建設成爲“對標國際高水平經貿規則”,“具有較強國際影響力的高水平自由貿易港”。其中國際貿易、商貿零售、人才引進、文化旅遊、醫療養老等現代服務業在海南未來的主導產業中位居前列,其次才是數字和高新技術產業、先進製造業、金融業、熱帶農業與海洋經濟等。

  如果都以當前的香港爲參照物,那麼深圳的未來目標顯然已經超出當前的香港,特別是高新技術、先進製造、金融三大主導產業的前兩個。由於深圳已經在一定程度上實現了生產要素稟賦的動態升級,未來深圳的發展是持續突破可能性邊界的發展。而海南將在經貿規則、人才引進、稅收制度、生活旅遊等方面向目前的香港逐漸接近,主導產業仍以當前的要素稟賦和比較優勢爲基礎,在人才、技術等高質量要素方面距離轉型升級的需要還有明顯距離。

  具體到政策層面:爲了彌補發展差距,海南安排了貿易投資自由便利措施、生產要素跨境流動措施(尤其是跨境金融、人才引進)、現代產業體系規劃、特殊稅收制度四方面的政策措施。但我們認爲,“零關稅”、“15%的企業所得稅”、“最高15%的個人所得稅”等特殊稅制安排是貿易與投資、資金流入、人才引進等方面的重要保障,這可能是國內外企業家選擇投資海南的首要因素,也將是海南實現經濟系統提升的關鍵,因此是《方案》中最關鍵的政策安排。

  對比各地稅制:海南自貿港稅制明顯優於內地(2018年關稅總水平已降至7.5%、企業所得稅基礎稅率25%、個人所得稅3%至45%累進),對比香港(基本零關稅、8.25%和16.5%兩檔利得稅、不超15%的薪俸稅和15%的物業稅)、新加坡(基本零關稅、17%的企業所得稅且前30萬新元可部分免除、2%至22%的超額累計個人所得稅)也有一定的競爭力。長期而言,這一特殊稅制安排將會改變內地諸多企業的決策和行爲。考慮到海南特殊稅制與內地稅制之間的巨大落差勢能,我們有理由對海南自貿港自身的未來保持樂觀。如果通過海南自由貿易港能進一步引領內地的改革開放,那麼我們又有更多的理由對全國經濟發展也抱持更大的期待。

  總之,海南在未來的經濟與金融發展中已經具備了三個方面的優勢:一是海南自貿港面向東南亞,聯動粵港澳。而東盟已經成爲當前全球經濟增長最快的經濟體之一,粵港澳大灣區正走在成爲世界級城市羣和國際科技創新中心的路上。第二,海南的特殊稅收制度,有助於吸引國際貿易、企業投資、人才引進、以及跨境資金流入。第三,海南自貿港內金融機構設立、金融業務創新、跨境金融業務等政策都對標國際最高標準,具有明顯制度優勢。

  以下爲正文內容:

  一、  “海南自由貿易港”的總體定位與制度設計

  6月1日中共中央、國務院印發的《海南自由貿易港建設總體方案》(以下簡稱《方案》),基於海南“是我國最大的經濟特區”、“具有實施全面深化改革和試驗最高水平開放政策的獨特優勢”等條件,提出從當前到2025年、2035年、本世紀中葉分三個階段,要將海南島全島建設成爲“對標國際高水平經貿規則”,“具有較強國際影響力的高水平自由貿易港”,以及“引領我國新時代對外開放的鮮明旗幟和重要開放門戶”的發展目標。本節重點關注《方案》對海南自由貿易港的總體定位與貿易、投資、金融、人才、產業體系、特殊稅制六個方面的制度設計。

  (一) 總體定位

  對於海南自由貿易港的總體定位,我們認爲《方案》有以下四個方面的要點:

  1.改革開放的力度和進度

  既要對標國際最高水平,也要賦予海南更大改革自主權。對於如何推進改革?中央主要有三點要求,“以高水平開放帶動改革全面深化”;“加強改革系統集成,注重協調推進”;“要統籌安排好開放節奏和進度,成熟一項推出一項,不急於求成、急功近利。”

  關於國際最高標準,可以看到海南自貿港的稅收制度(零關稅、企業所得稅15%稅率、個人所得稅3%、10%、15%三檔超額累進稅率),對比香港(基本零關稅、8.25%和16.5%兩檔利得稅、不超15%的薪俸稅和15%的物業稅)、新加坡(基本零關稅、17%的企業所得稅且前30萬新元可部分免除、2%至22%的超額累計個人所得稅)而言,也有相當競爭力。另外在投資和貿易便利、跨境金融、人才引進等方面也將借鑑香港、新加坡等國際最高水平自由貿易港的經驗。

  2.地理區位

  海南自貿港在地理區位層面上涉及到“與東南亞國家交流合作”,“與粵港澳大灣區聯動發展”,“背靠超大規模國內市場和腹地經濟”三個方面的關係(圖2)。

  其中,“東南亞國家聯盟”是一個包括10個國家6.5億人口的經濟體,截至2018年GDP規模已經上升至世界第5位(總體2.97萬億,其中印尼、泰國、新加坡、馬來西亞、菲律賓、越南分別爲1.04、0.50、0.36、0.36、0.33、0.25萬億美元);同時也是世界上經濟增長、國際貿易、吸引外資方面最活躍的經濟體之一。其中新加坡作爲自由貿易港,已經是全球性的交通樞紐、貿易中心、金融中心;而距離海南最近的越南,則是近年來全球經濟增長速度最快的經濟體之一,2015年以來實際GDP增速平均達到6.7%。

  另外,粵港澳大灣區涵蓋香港、澳門和珠三角9個城市,總人口超過7000萬,是中國開放程度最高、經濟規模最大、活力最強的區域之一。未來將建成能與美國紐約灣區、舊金山灣區、日本東京灣區並列的世界級城市羣和國際科技創新中心。其中香港、澳門、廣州、深圳是區域發展的核心引擎。

  3.四大戰略定位

  《方案》賦予海南島的四大戰略定位,一是“全面深化改革開放試驗區”;二是“國家生態文明試驗區”,三是“國際旅遊消費中心”,四是“國家重大戰略服務保障區”。

  其中第四“國家重大戰略服務保障區”我們理解包括海上絲綢之路、中國—東盟關係、粵港澳大灣區建設。

  4.主導產業規劃

  主導產業層面,《方案》提出要“聚焦發展旅遊業、現代服務業和高新技術產業”。總覽《方案》,所涉及到的主導行業主要包括六個方面:一是國際貿易(貨物、服務貿易)以及與此相關的交通運輸倉儲物流;二是旅遊業以及與此相關的免稅消費、文化體育、健康醫療、養老養生等;三是金融和跨境資金流動;四是總部經濟、港口經濟、設計、教育、會展和文化交流等現代服務業;五是高新技術產業,包括數字經濟、信息產業、生態環保、生物醫藥、新能源汽車、熱帶農業和育種、海洋經濟、航天科技等;六是人才引進,以及與此相關的房地產和基礎設施建設。

  圖1:海南自貿港的地理 位置:面向東盟(ASEAN),背靠大陸,毗鄰粵港澳大灣區和北部灣經濟區。

  資料來源:地圖窩,招商證券

  (二) 制度設

  制度設計層面,《方案》結構是“以貿易投資自由化便利化爲重點”、“以各類生產要素跨境自由有序安全便捷流動和現代產業體系爲支撐”,以及以特殊稅收制度、社會治理體系、法治體系、風險防控體系爲保障。或者可以總結爲“6+1+4”:6大自由——貿易、投資、跨境資金流動、人員進出、運輸來往、數據流動;1項支撐——現代產業體系;以及4大保障——稅收制度、社會治理、法制制度、風險防控體系。

  我們認爲應該關注4個重點(如圖3):一是貿易投資自由便利,二是生產要素(包括跨境資金、人才、數據、土地和海洋資源),三是主導產業體系(旅遊業、現代服務業、高新技術產業,以及國際貿易、運輸、金融等),四是特殊稅收制度,尤其是“零關稅”、“15%的企業所得稅”、“最高15%的個人所得稅”等稅收優惠,其實是國際貿易、企業投資、人才引進及跨境資金流入等方面的重要驅動力,因此也是最爲關鍵的政策安排。另外需要強調,每一項制度設計都涵蓋當前至2025年,從2025年至2035年兩個階段。

  圖2:“海南自由貿易港”制度設計的四個重點

  資料來源:中國政府網,招商證券

  1.貿易投資自由便利措施

  貨物貿易層面,建設全島封關運作的海關監管特殊區域,以“零關稅”爲基本特徵實現自由便利,“一線”放開,“二線”管住,島內自由。“一線”放開是指在海南自貿港與境外之間,在禁限清單之外的商品自由進出口,在徵稅商品目錄之外的商品免徵關稅,以聯運提單付運的轉運貨物不徵稅、不檢驗,從海南自貿港離境的商品都按出口管理。“二線”管住是指商品從海南自由貿易港進入內地,要按進口規定徵收關稅和進口環節增值稅、消費稅,但鼓勵類產業可以有條件免除關稅;商品及運輸工具由內地進入海南自貿港,按國內流通規定管理。

  服務貿易層面,以“既准入又準營”爲基本特徵實現自由便利。實施跨境服務貿易負面清單制度,破除跨境交付、境外消費、自然人移動等方面的壁壘,給予境外服務提供者國民待遇。實施與跨境服務貿易配套的資金支付與轉移制度。

  投資自由便利措施:首先是大幅放寬市場準入。取消許可和審批,實施備案制度:市場主體承諾符合相關要求並提交相關材料進行備案,即可開展投資經營。對外商投資實施准入前國民待遇加負面清單管理制度。此外還包括投資自由制度、公平競爭制度、產權保護制度。

  2.生產要素的流動與配置

  生產要素流動是與現代產業體系並列的海南自貿港建設的兩項支撐之一,《方案》涉及到的生產要素主要包括資金、人才、數據、土地與海洋資源等。

  第一,資本要素。首先是分階段開放資本項目,推進跨境資金自由流動。其次率先落實金融業對內對外開放政策,促進金融機構的成立與發展,建設國際交易場所及結算中心,三是金融業務創新。我們將在第三節專題分析金融業、證券業面臨的影響和機遇。

  第二,人才要素。首先吸引人才流入海南的政策是不超過15%的個人所得稅,但該稅制在2025年前只面向高端人才和緊缺人才,2035年才擴展到累計居住滿183天的個人。因此要落實這一細則,還需要建立以薪酬水平爲主要指標、市場導向的人才評價機制。其次是針對高端產業人才實行更開放的政策。包括對外籍人員工作許可實行負面清單管理,放寬停居留政策,取消法定代表人任職限制,臨時出入境政策等。三是優化人才服務管理。四是出入境管理的便利化政策。

  第三,數字要素。一是開放增值電信業務,逐步取消外資股比等限制。允許自貿港內的企業面向自貿港、國際開展在線數據處理與交易處理等業務,並可逐步面向全國。二是安全有序開放基礎電信業務。三是發展其他國際通信業務。

  第四,土地要素和海洋資源。在2025年之前授權海南按照國家規定審批各類用地佈局調整。推進城鄉及墾區一體化、小城鎮建設用地新模式、農墾土地資產化。支持海南在全省推廣文昌試點經驗,推進農村土地制度改革。保障國家重大項目用海需求。

  3.主導產業的培育與發展

  《方案》列在第(七)條現代產業體系中的包括旅遊業、現代服務業、高新技術產業。更廣義而言,在此之前的國際貿易、金融、運輸等都屬於現代產業體系,也是海南自由貿易港重點發展的主導產業。

  第一,國際貿易。如前所述,包括以“零關稅”爲基本特徵的貨物貿易自由便利政策;以及以“既准入又準營”爲基本特徵的服務貿易自由便利政策。

  第二,金融。如前所述,包括分階段開放資本項目,推進跨境資金自由流動;率先落實金融業對內對外開放政策,促進金融機構成立與發展,建設國際交易場所及結算中心;創新金融業務等三個方面的政策。

  第三,交通運輸。一是建設西部陸海新通道國際航運樞紐和航空樞紐,構建現代綜合交通運輸體系。二是實施更加自由開放的航運制度,包括建設“中國洋浦港”船籍港,並提供出口退稅、加註保稅油等優惠政策。三是放寬空域管制與航路航權限制,特別是 “試點開放第七航權”代表最高開放水平。四是運輸便利化和服務保障,包括基礎設施、監管政策、金融服務、取消融資限制等。

  第四,旅遊業。包括建設國際旅遊消費中心,發展免稅消費(放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元,擴大免稅商品種類);推動旅遊與文化體育、健康醫療、養老養生等深度融合,提升博鰲樂城國際醫療旅遊先行區發展水平;發展三亞國際郵輪母港等。

  第五,現代服務業。包括吸引跨國公司設立區域總部;發展港口經濟;建設國際設計島、理工農醫類國際教育創新島、區域性國際會展中心;發展海洋經濟;建設國家對外文化貿易基地。

  第六,高新技術產業。以物聯網、人工智能、區塊鏈、數字貿易等爲重點發展信息產業;依託文昌國際航天城、三亞深海科技城,佈局建設重大科技基礎設施和平臺,培育深海深空產業;圍繞生態環保、生物醫藥、新能源汽車、智能汽車等壯大先進製造業;基於國家南繁科研育種基地,建設全球熱帶農業中心、全球動植物種質資源引進中轉基地;建設智慧海南。

  4.稅收制度

  包括貿易便利措施中的“零關稅”,以及“企業所得稅和個人所得稅兩個15%”的優惠稅率,實施過程分爲兩個階段:

  第一階段是從《方案》發佈起:對註冊在海南自由貿易港並實質性運營的鼓勵類產業企業,減按15%徵收企業所得稅。對在海南自由貿易港設立的旅遊業、現代服務業、高新技術產業企業,其2025年前新增境外直接投資所得免徵企業所得稅。對企業符合條件的資本性支出,允許在支出發生當期一次性稅前扣除或加速折舊和攤銷。對在海南自由貿易港工作的高端人才和緊缺人才,個人所得稅實際稅負超過15%的部分予以免徵。

  第二階段是到2035年:對註冊在海南自由貿易港並實質性運營的企業(負面清單行業除外),減按15%徵收企業所得稅。對一個納稅年度內在海南自由貿易港累計居住滿183天的個人,其取得來源於海南自由貿易港範圍內的綜合所得和經營所得,按照3%、10%、15%三檔超額累進稅率徵收個人所得稅。擴大海南地方稅收管理權限。

  對比而言:這一稅制明顯優於內地(2018年關稅總水平已降至7.5%、企業所得稅基礎稅率25%、個人所得稅3%至45%累進),對比香港(基本零關稅、8.25%和16.5%兩檔利得稅、不超15%的薪俸稅和15%的物業稅)、新加坡(基本零關稅、17%的企業所得稅且前30萬新元可部分免除、2%至22%的超額累計個人所得稅)也有一定的競爭力。

  當然,《方案》也明確指出要“避免成爲‘避稅天堂’”,因此安排了多項將資本轉化爲實業的措施(如促進生產要素流動、現代產業體系規劃等)以及相關的法律保障。

  二、 “海南自貿港”的產業鏈佈局與主導產業發展空間

  總覽《海南自由貿易港建設總體方案》,所涉及到的主導行業主要包括六個方面:一是國際貿易(貨物、服務貿易)以及與此相關的交通運輸倉儲物流;二是旅遊業以及與此相關的免稅消費、文化體育、健康醫療、養老養生等;三是金融和跨境資金流動;四是總部經濟、港口經濟、設計、教育、會展和文化交流等現代服務業;五是高新技術產業,包括數字經濟、信息產業、生態環保、生物醫藥、新能源汽車、熱帶農業和育種、海洋經濟、航天科技等;六是人才引進,以及與此相關的房地產和基礎設施建設。

  (一) 封關運作之前的關鍵時間節點

  隨着海南自貿港相關政策尤其是特殊稅制的落實,海南、粵港澳大灣區甚至內部的相關產業鏈佈局都會出現變化,在第一階段(2025年之前)中有3個時間節點較爲重要:

  一是相關部委將在近期出臺實施細則,尤其是零關稅的實施範圍,鼓勵類產業目錄,高端人才和急需人才認定標準,中國人民銀行關於跨境資本流動的實施細則,電信數據和服務有序開放的實施細則等。

  二是今年或最晚明年全國人大通過海南自由貿易港立法,這是海南自貿港的授權法,能保障“賦予海南更大改革自主權”,否則海南的政策調整仍然會面臨制約。

  三是雖然《方案》要求到2025年實現封關運作,但未來兩年內的良好開局對於自貿港建設甚至成敗都有重大影響。在封關運作之前,必須在關鍵領域實現重大突破,或者有重大項目落地,不必非要等到2025年。

  (二) 經濟基礎與人口結構

  2019年海南省地區生產總值(GDP)5309億元,位居全國第28位,相當於位居第一的廣東(10.77萬億元)的1/20。周邊福建4.24萬億元位居全國第8位;廣西2.12萬億元位居全國第19位(圖4)。從三次產業佔比來看,海南爲20.3:20.7:59.0;廣西爲16.0:33.3:50.7;福建爲6.1:48.6:45.3;廣東爲4.0:40.5:55.5。海南第一和第三產業的佔比偏高,第二產業佔比嚴重偏低,工業基礎較爲薄弱。

  經濟規模首先和人口數量有關,其次是人均生產總值水平。2019年末海南常住人口爲945萬,廣東、廣西、福建則分別爲11521萬、4960萬、3973萬。從人均生產總值看,由高到低則依次是福建10.7萬元、廣東9.4萬元、海南5.65萬元、廣西4.3萬元。綜上所述,海南在吸引人口流入、提高人均產出兩個方面都有較大提升空間。

  圖3:全國各地地區生產總值規模排名

  資料來源:Wind,招商證券

  從地區生產總值增速來看(圖6),2012年以來福建一直高於廣東、廣西、海南。海南在2015至2019年其實基本在墊底。可以進一步分解爲人口增加和人均產出提升兩個因素:從2012至2019年,廣東、廣西、福建、海南人口累計增幅分別是8.8%、5.9%、6.0%、6.5%,人均地區生產總值累計增幅分別是74.1%、53.7%、103.1%、74.5%。

  圖4:廣東、廣西、福建、海南地區生產總值增速對比

  資料來源:Wind,招商證券

  人口結構層面,我們關注三個指標,一是0至14歲、15至64歲、65以上人口各自的佔比(人口抽樣調查),反映人口年齡結構;二是大專及以上人口占比(≥6歲人口抽樣調查),反映教育程度;三是普通高校畢業生人數,代表可能留在當地的新增人才羣體。

  從年齡結構來看,2018年海南0至14歲、15至64歲、65以上人口占比分別爲26.4:62.3:11.3;而廣東爲22.6:66.4:11.0;福建爲22.7:64.4:12.9;廣西爲32.1:53.2:14.7;全國整體水平爲23.7:59.5:16.8。相對而言海南和廣東較爲年輕,勞動人口占比較高,老年人口撫養負擔較低。

  從教育程度來看,海南大專及以上人口占比(≥6歲人口抽樣數據)爲16.65%,廣東爲12.41%,廣西爲7.07%,福建爲13.34%,全國整體水平爲14.0%。相對而言海南的人口教育程度最高。

  從普通高校預計畢業生數來看,當前廣東、廣西、福建、海南分別爲55萬人、25萬人、21萬人、5.3萬人,其中廣東規模最大,廣西近年增幅最快,海南規模最小且增幅相當較慢。從普通高校數量也能發現這一問題,廣東、廣西、福建、海南分別爲152、75、89、20所。從這一視角來看,海南通過發展高校從而引進人才,也具有較大政策空間。

  (三) 主導產業的發展空間展望

  基於海南與粵港澳地區的產業發展基礎,我們對海南自貿港六大主導產業的未來發展趨勢和可能空間給出如下判斷,以短期到中長期爲順序:

  1. 國際貿易、外商投資以及與此相關的交通運輸業

  根據在所在地海關注冊登記進出口企業的實際進、出口額,當前廣東相比海南出口規模達到120倍,進口規模達到50倍;外商投資規模達到20多倍。所以儘管海南在近年來有較爲明顯的增長,但由於製造業基礎、勞動力等方面的差距,海南更多會作爲粵港澳大灣區產能轉出的承接者。尤其是在內陸與東南亞開展貿易的過程中,以及粵港澳等地區向東南亞地區轉出中低端產業的進程中,海南可以提供新的港口、新的產業承接地。

  2. 旅遊業以及與此相關的免稅消費、文化體育、健康醫療、養老養生等

  從國際旅遊外匯收入和接待國際(外國)遊客人次兩項指標來看,目前海南國際旅遊外匯收入規模較小但增幅較快。長期來看,進一步發揮海南旅遊資源、生態環境等方面的稟賦,需要進一步探索制度改革、完善配套服務、提升服務質量。因爲旅遊、養老、健康不僅涉及到住宿、餐飲、消費等基本服務,還需要從制度、文化、社會環境等各方面的系統優化,才能提升綜合體驗。這方面應向韓、日、香港特區等借鑑經驗。比如免稅消費,中央對海南的要求是“具有國際影響力的消費中心”,但目前經營免稅消費商家單一。儘管離島免稅額度從3萬增至10萬,但目前實際值只有人均3400。應該進一步開放免稅消費市場經營主體,並將免稅範圍推廣至所有消費者,這樣市場才能更活躍。

  3. 現代服務業:總部經濟、港口經濟、設計、會展和文化交流等

  生產性服務業的服務對象是先進製造業,先進製造業的需求包括技術創新、人才資本、創意文化、開放環境、巨大市場。海南可以利用其地理區位優勢、生態環境優勢、稅制等制度優勢、背靠巨大國內市場和腹地經濟的優勢等,成爲連接粵港澳大灣區與東盟十國甚至太平洋地區之間的橋樑。相對而言,上述目標和相應的產業發展更爲中長期。

  4. 高新技術產業:數字經濟、信息產業、生態環保、生物醫藥、新能源汽車、熱帶農業和育種、海洋經濟、航天科技等)

  從規模以上工業企業的數據來看,海南工業基礎相比粵港澳大灣區而言極爲薄弱,所以首先應規避依賴基礎工業體系和產業鏈的一般製造行業。在產業選擇上,重點應關注:一是目前海南有一定基礎的產業,《方案》列出的是文昌國際航天城、三亞深海科技城、南繁科研育種基地、博鰲樂城國際醫療旅遊先行區等;二是可以彎道超車的行業,如在數字經濟領域,海南能夠利用通信資源和業務開放的政策優勢。在信息產業尤其是軟件、傳媒等更依賴人力資本的行業,海南可以更好發揮個人所得稅優勢。

  5. 人才引進,以及與此相關的基礎設施和房地產建設

  海南下轄海口、三亞、儋州、三沙4個地級行政區和23個縣級行政區。2019年末常住人口945萬,其中海口常住人口232.8萬;儋州位居第二接近百萬;三亞排名第三77.4萬。此外萬寧、文昌、瓊海的常住人口超過50萬人。

  海南除了可以通過15%的個人所得稅吸引人才,通過發展高校從而引進人才也具有較大的空間。當前廣東、廣西、福建、海南每年普通高校畢業生數分別爲55萬人、25萬人、21萬人、5.3萬人;普通高校數量分別爲152、75、89、20所,海南差距明顯。

  高素質人口的增加必然會增加房地產和市政設施需求,但目前海南房地產市場可能需要進一步改革,2018年海南的商品房銷售面積比2015年下降了26.7%,但2019年銷售價格卻比2015年上升55.8%,且絕對水平偏高(2019年爲1.45萬元/平方米,高於廣東的1.3萬/平方米)。

  圖5:海南省標準地圖:下轄海口、三亞、儋州、三沙4個地級行政區和23個縣級行政區

  資料來源:地圖窩,招商證券

  6. 金融和跨境資金流動

  《方案》中有關金融業改革、開放、發展的政策措施包括三方面。一是分階段開放資本項目,推進跨境資金自由流動。二是率先落實金融業對內對外開放政策,促進交易場所建設,以及金融機構的設立和發展。三是創新金融業務,增強金融服務實體經濟能力。其中證券業務包括房地產投資信託基金(REITs)、產業投資基金,金融科技、公司信用債、項目收益票據、住房租賃專項債、優質旅遊資產證券化等。我們將在第三節進一步分析“海南自貿港”的金融業、證券業的發展前景。

  三、 “海南自貿港”的金融政策與證券業發展機遇

  在《海南自貿港建設總體方案》中,有關金融業改革、開放、發展的政策措施可以分爲三個方面,這將對金融業特別是證券業的發展帶來巨大的發展機遇:

  第一,分階段開放資本項目,推進跨境資金自由流動

  一是以國內現有本外幣賬戶和自由貿易賬戶爲基礎,構建海南金融對外開放的基礎平臺,這是實現海南自貿港跨境資金自由便利流動的基礎條件。

  二是貿易投資中的跨境資金流動便利措施。這包括各種類型的國際貿易、跨境直接投資交易環節、跨境融資領域尤其是外債發行管理、及跨境證券投融資領域等方面。

  到2035年時,允許符合一定條件的非金融企業根據實際融資需要自主借用外債,最終實現非金融企業外債項下完全可兌換。

  第二,率先落實金融業對內對外開放政策,促進交易所與金融機構的成立、發展

  一是支持建設國際能源、航運、產權、股權等交易場所。加快發展結算中心。已經設立的交易場所在會員、交易、稅負、清算、交割、投資者權益保護、反洗錢等方面,建立與國際慣例接軌的規則和制度體系。

  二是2025年之前,發展相關的場外衍生品業務;在優化升級現有交易場所的前提下,推進產權交易場所建設,研究允許非居民參與交易和進行資金結算。

  三是2025年之前培育、提升海南金融機構服務對外開放的能力。

  四是2025年之前支持金融機構立足重點產業發展需要,創新金融產品,提升服務質效。

  五是2025年之前支持設立財產險、人身險、再保險公司以及相互保險組織和自保公司。

  第三,創新金融業務,增強金融服務實體經濟能力

  一是支持住房租賃金融業務創新和規範發展,支持發展房地產投資信託基金(REITs)。穩步拓寬多種形式的產業融資渠道,放寬外資企業資本金使用範圍。

  二是創新科技金融的政策、產品和工具。2025年之前依法有序推進人工智能、大數據、雲計算等金融科技領域研究成果的率先落地。

  三是2025年之前支持發行公司信用類債券、項目收益票據、住房租賃專項債券等。對有穩定現金流的優質旅遊資產開展證券化試點。

  四是2025年之前支持金融機構在服務貿易領域開展保單融資、倉單質押貸款、應收賬款質押貸款、知識產權質押融資等業務。

  五是2025年之前支持涉海高新技術企業利用股權、知識產權開展質押融資,規範、穩妥開發航運物流金融產品和供應鏈融資產品。

  六是2025年之前探索與國際商業保險付費體系相銜接的商業性醫療保險服務。支持保險業金融機構與境外機構合作開發跨境醫療保險產品。

  總體而言,在海南自貿港的建設與發展過程中,金融和證券業至少將以下三方面獲益:

  第一,海南自貿港面向東南亞,聯動粵港澳。其中東盟已經成爲當前全球經濟增長最快的經濟體之一,粵港澳大灣區正走在成爲世界級城市羣和國際科技創新中心的路上。

  第二,海南自貿港內金融機構設立、金融業務創新、跨境金融業務等政策都對標國際最高標準,具有明顯制度優勢。

  第三,海南的特殊稅收制度,尤其是“零關稅”、“15%的企業所得稅”、“最高15%的個人所得稅”有助於吸引國際貿易、企業投資、人才引進、以及跨境資金流入。

  圖6:《海南自由貿易港建設總體方案》中的金融改革與開放

  資料來源:地圖窩,招商證券

  附1:“深圳先行示範區”的政策解讀

  2019年8月9日,中共中央、國務院發佈《關於支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見》(以下簡稱“意見”)。《意見》基於深圳“作爲改革開放重要窗口”、 “各項事業取得顯著成績”、“已成爲國際化創新型城市”等方面的基礎,從經濟、政治、文化、社會、生態文明“五位一體”的角度,部署了從當前到2025年、2035年、本世紀中葉,分三個階段將深圳建設成爲中國特色社會主義先行示範區的戰略規劃。

  (一) 戰略定位、改革力度和總體架構

  1. 從指導思想和發展目標看戰略定位

  一是指導思想中提出“抓住粵港澳大灣區建設重要機遇,增強核心引擎功能”,明確了深圳在粵港澳大灣區建設中的核心引擎功能,而不是廣州或香港。

  二是發展目標中提出“2025年建成現代化國際化創新型城市”、“2035年建成具有全球影響力的創新創業創意之都”、“本世紀中葉成爲競爭力、創新力、影響力卓著的全球標杆城市”。可見《意見》是定位未來30年,面向全球的戰略規劃。

  2. 從保障措施看改革力度和重視程度

  保障措施(十八)法制政策保障中指出“凡涉及調整現行法律的,由有關方面按法定程序向全國人大或其常委會提出相關議案,經授權或者決定後實施;涉及調整現行行政法規的,由有關方面按法定程序經國務院授權或者決定後實施”,可見改革力度之大

  保障措施(十九)實施機制中提出“粵港澳大灣區建設領導小組領導,中央和國家機關有關部門指導協調,重大事項按程序向黨中央、國務院請示報告。廣東省做好指導支持工作,深圳市落實主體責任。”可見重視程度之高。

  3. “五位一體”的總體架構

  先行示範區建設的具體措施則延續“黨的十九大”制定的“五位一體”總體佈局,包括了體現高質量發展要求的現代化經濟體系(經濟建設)、彰顯公平正義的民主法治環境(政治建設)、展現社會主義文化繁榮興盛的現代城市文明(文化建設)、共建共治共享共同富裕的民生髮展格局(社會建設)、人與自然和諧共生的美麗中國(生態文明建設)5個方面。我們接下來重點關注先行示範區經濟建設方面的具體措施。

  (二) 關鍵是引進高質量生產要素

  先行示範區經濟建設包括四個方面:實施創新驅動發展、構建現代產業體系、形成全面深化改革開放新格局、引領粵港澳大灣區建設(圖1)。其中最關鍵的是引進高質量生產要素,主要體現在以下四個方面:

  一是技術創新——建設重大創新載體、全球科技合作組織和平臺、戰略性新興創新中心;實施關鍵核心技術攻堅行動。

  二是知識產權——探索知識產權證券化、建立知識產權和科技成果產權交易中心。

  三是人才引進——改革人才引進和出入境管理制度。允許取得永久居留資格的國際人才在深圳創辦科技型企業、擔任科研機構法人代表。

  四是金融改革——改革創業板、研究數字貨幣、進一步開放金融市場、跨境金融監管。

  (三) “深圳先行示範區”的行業性機會

  從行業性機會來看,深圳先行示範區重點發展的行業主要包括四個,首先是前沿科技和核心技術;其次是先進製造業;三是金融業的進一步改革和開放;四是國際貿易、總部經濟、海洋經濟以及其他現代服務業。具體如圖1所示。

  圖:深圳先行示範區之中現代化經濟體系的政策措施

  資料來源:中國政府網,招商證券

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