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國君宏觀:美國大選四種情形推演及其對經濟和資產價格影響

http://finance.sina.com   2020年10月18日 00:52   北京新浪網

  美國大選四種情形推演及其對經濟和資產價格影響 ——國泰君安宏觀週報

  來源:宏觀長春

  導讀 

  本週聚焦:國會選舉結果將直接影響總統施政綱領能否順利實施,本文將對國會選舉結果對經濟和資產價格的邊際影響進行推演。

  摘 要

  本週聚焦:美國大選四種情形推演及其對經濟和資產價格的影響。

  1)兩院選舉制度。衆議院、每兩年按照各州人口比例全部改選。參議院共100個席位,每州有兩個席位,任期六年,每兩年改選約三分之一。

  2)2020年將與大選同時進行,參議院共和黨改選席位多。今年兩院改選時間與總統選舉時間一樣,均爲11月3日,參議院將改選35個席位,其中23個席位原歸屬共和黨,12個席位歸屬民主黨。

  3)總統所屬黨派不能控制國會兩院會導致總統方案通過率降低,阻礙施政綱領實施,根據當前民調情況後續美國政局以下三種情況概率相對較大:

  情形1:拜登當選且控制兩院:短期因加稅損害企業盈利,長期在貿易、新能源領域或加強美國經濟競爭優勢,美股短期或承壓,相關行業受益。

  情形2:拜登當選未控制兩院:政策不確定性加大,但國際貿易等世界秩序或重建,有利於全球經濟增長,美股或更傾向基本面定價。

  情形3:川普當選且控制兩院:政策或更加極端化,經濟或因減稅短期受益,長期由於國際經貿秩序受擾動存在不確定性,對美股或短期利好。

  情形4:川普當選未控制兩院:與大選前情形相對一致,經濟或延續此前增長路徑,美股定價或更傾向基本面。

  高頻數據:10月供需有所回落;1)下游:10月房地產銷售增速同比大幅下降;2)中游:高爐開工率小幅下降;3)上游:原油價格上升,鐵礦石價格上升,銅價環比小幅下降;4)食品價格:蔬菜價格、豬肉價格環比下跌;5)貨幣:貨幣市場利率有所回升,人民幣略有升值。

  全球大類資產:權益市場與大宗商品均漲多跌少。

  國際政策:1)歐洲疫情反彈,多國採取措施;2)世貿組織裁定歐盟可對美加徵關稅;3)英歐貿易談判又陷僵局英首相:將做好無協議脫歐準備。

  國內政策:1)央行下調遠期售匯風險準備金率,釋放穩匯率信號;2)央行:利率水平與當前經濟基本面總體匹配,允許宏觀槓桿率階段性上升;3)深圳綜合改革試點方案出爐。

  下週關注:中國GDP;美國9月新屋開工率;英、日CPI等數據

  正 文

  一、本週聚焦:美國大選四種情形推演及其對經濟和資產價格的影響

  國會選舉結果將會直接影響總統施政綱領能否順利實施。民主黨和共和黨都有各自的競選或施政綱領,但這些施政綱領目前還僅停留在“想法”階段,若要真正實施還需要國會兩院同時通過。例如拜登的增稅改革,若民主黨同時掌控兩院,則增稅改革法案將大概率通過,但若兩院分立,則增稅改革法案將面臨較大的壓力與風險。

  1.1.  兩院構成及選舉時間表——與大選同時進行,參議院共和黨改選席位多

  美國國會分爲衆議院和參議院,擁有立法權,美國法律及財政相關法案均需國會兩院通過。衆議院共435個席位,每兩年按照各州人口比例全部改選;當前民主黨擁有235個席位,爲衆議院多數黨。參議院共100個席位,每州有兩個席位,任期六年,每兩年改選約三分之一;當前共和黨擁有53個席位,爲參議院多數黨。

  今年兩院改選時間與總統選舉時間一樣,均爲11月3日。其中,參議院將改選35個席位,其中23個席位原歸屬共和黨,12個席位歸屬民主黨。

  1.2.  藍色浪潮會席捲美國嗎?——“懸浮內閣”與“半懸浮內閣”會導致總統方案通過率降低

  當處於“懸浮內閣”(國會兩院歸屬統一黨派但與總統所屬黨派不同)或“半懸浮內閣”(國會兩院所屬黨派不同,總統擁有“一半國會”)時,則會造成兩黨相互推諉、扯皮,效率低下;當總統與國會兩院黨派都屬於同一黨派時,則立法效率和政策實施效率將會顯著提升。根據美國國會2000年以來的數據,當處於“懸浮內閣”或“半懸浮內閣”時,平均法案通過率(最終法律/提議法案)僅爲2.44%;但當總統與國會兩院都屬於同一黨派時,平均法案通過率爲3.60%。例如2016年共和黨候選人川普當選總統,且國會兩院均被共和黨掌控,所以川普的減稅法案才得以在較短的時間內順利實施;2019年中期選舉後,衆議院被民主黨掌控,在美國新冠疫情爆發後雖然前三輪財政刺激計劃快速得以通過(主要是應急需要),但第四輪從7月底至今沒有達成任何協議,兩黨相互推諉、扯皮,新一輪財政刺激計劃仍然遙遙無期。

  根據當前民調數據,民主黨大概率將繼續執掌衆議院,兩黨在參議院則勢均力敵。根據RCP衆議院民調數據,當前共215個席位更傾向於民主黨,其中較爲確定的有181席;傾向於共和黨的共有186個席位,其中較爲確定的有159席;還有34個席位處於搖擺狀態。根據RCP參議院民調數據,當前共有47個席位更傾向於民主黨(包含未改選的部分),其中較爲確定的有40席;傾向於共和黨的有46個席位(包含未改選的部分),其中較爲確定的有38席;還有7個席位處於搖擺狀態,將決定最終由哪個黨派執掌參議院。

  總統和兩院選舉共有8種可能結果,我們根據兩黨的競選主張和內閣類型分爲四種情形:

  情景一:拜登當選總統,且民主黨控制兩院,藍色浪潮席捲美國,可能性較大;

  情景二:拜登當選總統,但是“懸浮內閣”或“半懸浮內閣”,可能性較大;

  情景三:川普當選總統,且共和黨控制兩院,紅色浪潮席捲美國,可能性極低;

  情景四:川普當選總統,但是“懸浮內閣”或“半懸浮內閣”,可能性較小。

  1.3.  對經濟和資產價格的邊際影響

  情景一和情景三較爲“相似”,都有利於各自黨派競選綱領的快速實施,只是情景一更有利於拜登競選綱領的實施,而情景三更有利於川普競選綱領的實施,兩種情景的差別本質上就在於兩黨競選綱領的差異。我們此前發佈的《川普十大競選綱領經濟乏善可陳 延續民粹主義——海外政治觀察之美國大選(20200826)》和《拜登十大競選綱領:強調公平至上延續自由主義——海外政治觀察之美國大選(20200905)》分別詳細闡述了兩黨競選綱領及其差異(詳見附錄對比表格)。

  拜登當選且控制兩院:短期因加稅損害企業盈利,長期在貿易、新能源領域或加強美國經濟競爭優勢,美股短期或承壓,相關行業受益。

  拜登當選未控制兩院:政策不確定性加大,但國際貿易等世界秩序或重建,有利於全球經濟增長,美股或更傾向基本面定價。

  川普當選且控制兩院:政策或更加極端化,經濟或因減稅短期受益,長期由於國際經貿秩序受擾動存在不確定性,對美股或短期利好。

  川普當選未控制兩院:與大選前情況相對一致,經濟或延續此前增長路徑,美股定價或更傾向基本面。

  二、高頻數據:10月供需有所回落

  2.1. 下游:10月房地產銷售增速同比大幅下降

  2020年10月前兩週房地產銷售增速同比大幅下降。30個大中城市商品房成交面積同比增速爲-9.8%,較9月下降20.57個百分點。其中,一線城市較9月降低90.16個百分點至-7.4%,二線城市降低3.41個百分點至-15.4%,三線城市降低11.01個百分點至-2.0%。

  2.2.  中游:高爐開工率小幅下降

  10月高爐開工率小幅下降。10月高爐開工率爲68.78%,相對9月69.5%小幅下降。

  10月水泥價格環比增速小幅下降、動力煤價格環比增速小幅回升。截至10月16日,10月水泥價格指數爲147.49,環比增速較9月降低約0.69個百分點至2.87%。動力煤價格環比增速上升0.72個百分點至5.25%,收於607.57元/噸。

  螺紋鋼價格環比上升、庫存環比增速下降。10月以來,螺紋鋼價格小幅上升,收於3816.29元/噸。螺紋鋼庫存環比增速下降11.2個百分點至-9.2%,同比增速上升11.86個百分點至76.7%。

  2.3.  上游:原油價格上升,鐵礦石價格上升,銅價環比小幅下降

  10月以來,原油價格上升。截至10月16日,英國布倫特原油現貨價格爲41.2美元/桶,較9月環比增速上升9.78個百分點至0.73%;WTI現貨原油價格環比增速上升7.45個百分點至1.84%,價格爲40.96美元/桶。

  鐵礦石價格上升、銅價環比小幅下降。10月以來,鐵礦石期貨價格環比增速爲-0.64%,爲806.58元/噸。陰極銅期貨收盤價爲51431.67元/噸,較9月環比下降0.6%。

  2.4.  食品價格:蔬菜價格、豬肉價格環比下跌

  2020年10月以來,蔬菜價格環比上升、豬肉價格環比下跌。截至10月16日,28種重點監測蔬菜均價爲4.67元/公斤,較9月環比下降2.33%。22個省市平均豬肉價格爲43.25元/公斤,較9月環比下跌8.71%。

  2.5.  貨幣:貨幣市場利率有所回升,人民幣略有升值

  利率方面,貨幣市場利率有所回升。截至10月16日,R007較上週上升6.29bp至2.36%,R001較上週上行6.43bp至2.11%。其中,1年期國債利率較上週下降0.56bp至2.70%,10年期國債利率較上週上行3.29bp至3.22%。AAA級中短期票據3年收益率較上週下降1.97bp至3.72%,AAA級中短期票據1年收益率較上週上升1.4bp至3.20%。匯率方面,離岸人民幣即期匯率相較上週下降2bp至6.71,離岸人民幣略有升值。

  三、全球大類資產:權益市場與大宗商品均漲多跌少

  總體而言,本週全球權益市場漲多跌少。國內股市普遍上漲,上證50股指期貨、創業板指、上證綜合指數、中證500股指期貨、滬深300指數期貨分別上漲3.18%、1.93%、1.96%、1.37%、2.73%。歐洲市場普遍下跌,法蘭克福DAX指數、俄羅斯RTS指數、巴黎CAC40指數及意大利ITLMS指數分別下跌1.09%、2.71%、0.22%及1.18%。美國市場普遍上漲,標普500股指期貨、道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數分別上漲0.90%、0.07%、0.19%和0.79%。

  大宗商品漲多跌少,美元指數小幅上漲。大宗商品漲多跌少,原油方面,IPE布油和NYMEX原油分別上漲0.07%和1.26%;貴金屬方面,COMEX黃金下跌1.72%,COMEX白銀下跌4.03%;航運方面,波羅的海乾散貨指數下跌21.93%。農業品方面有漲有跌,CBOT玉米上漲2.03%,NYBOT11號糖上漲1.62% ,而CBOT大豆下跌1.32%。週期品方面,SHFE螺紋鋼下跌0.03%,DCE焦煤上漲1.06%。美元指數上漲0.75%。

  四、國際政策:巴黎疫情指標持續惡化 法總理稱仍應全力避免再度“封城”

  4.1.  歐洲疫情惡化,多國採取措施

  10月12日(週一),法國巴黎的疫情指標持續惡化。法國總理卡斯泰當天表示,仍應全力避免再度“封城”,但他不排除若疫情繼續惡化會導致局部“封城”的可能性。大巴黎地區衛生部門負責人12日對外表示,包括巴黎在內的大巴黎地區確診病例和住院病例的持續增加令人擔憂。當天公佈的最新數據顯示,目前該地區已有473名新冠患者正在重症監護病房接受治療,大巴黎地區新冠患者的重症牀位佔用率現已升至42%,重症監護病房正在面臨更大壓力。

  10月13日(週二),英國首相鮑里斯·約翰遜12日在英國議會下院發表講話,宣佈“分級封鎖令”。該項新防疫限制措施將於14日生效,爲自英國第二波疫情暴發以來的最嚴封鎖令。“分級封鎖令”依據疫情狀況,將英國各地分爲“中等”“高等”“非常高”三個封鎖等級。“中等”地區爲“一級地區”,實施全國性的限制措施,如社交限制“六人原則”和晚上10點對酒吧、餐館宵禁;“高等”地區爲“二級地區”,居民們將被禁止在室內舉辦社交活動或在他人住處留宿;“非常高”地區爲“三級地區”,酒吧、賭場、電影院和健身房將被關閉長達6個月;當地人只允許因工作、教育或醫療等必要原因出行。12日,被英國媒體稱爲“英國十月封鎖啓動日”。

  10月15日(週四),德國疾控機構14日公佈的新增確診感染新冠病毒人數達到5132,再度創下今年4月以來新高。德國總理默克爾當天與各州州長在柏林商議後宣佈將進一步收緊防疫措施,今後一個地區平均每十萬人七日新增數只要突破50,就必須採取宵禁、擴大口罩強制令適用範圍、限制聚會活動規模等措施。

  來源:中國新聞網

  4.2.  世貿組織裁定歐盟可對美加徵關稅

  10月14日(週三),世界貿易組織13日發佈歐盟訴美國大型民用飛機補貼案貿易報復水平仲裁報告。仲裁結果顯示,由於美國政府逾期未執行世貿組織裁決,繼續對波音公司實施違規補貼,歐盟有權每年對不超過39.9億美元的美國進口商品和服務實施加徵關稅等貿易報復措施。對此結果,歐盟委員會負責貿易事務的執行副主席瓦爾季斯·東布羅夫斯基斯在社交媒體表示,歐盟將立即與美方聯繫,以“積極和建設性的”態度確定下一步行動。“我們強烈希望能夠通過談判解決問題,否則將被迫保護自身利益,以適當方式予以回應。”美國貿易代表萊特希澤當天在一份新聞公報中表示,華盛頓州的減稅政策今年早些時候已經撤銷,因此歐盟沒有對美國產品實施報復的“有效基礎”。歐洲國家政府對空客實施大規模補貼,給美國飛機制造業工人和企業造成損害,美方將加強與歐盟的談判。

  來源:中國新聞網

  4.3.  英歐貿易談判又陷僵局英首相:將做好無協議脫歐準備

  10月16日(週五),英國首相鮑里斯•約翰遜表示,除非歐盟從根本上改變談判路線,不然英國將做好準備“無協議”脫歐。約翰遜在評估了目前貿易談判進展後,認爲英歐順利達成貿易協議的可能性不大,他表示,作爲一個獨立的自由貿易國家,英國應該能掌控和制定自己的法律。約翰遜還表示,如果歐盟方面沒有根本性改變,英國將準備在沒有達成新的貿易協議的情況下離開歐盟。對此,歐盟方面表示,將繼續尋求達成貿易協議,其首席談判代表巴尼耶將於下週前往英國倫敦做進一步談判。歐盟委員會主席馮德萊恩表示,“歐盟將繼續爲達成協議而努力,但不會不惜一切代價”。英國2016年6月舉行公民投票決定“脫歐”,並於2020年1月31日正式退出歐盟。英歐雙方此後就未來經貿關係談判數輪。眼下雙方依舊在多項議題上分歧嚴重,包括漁業權、政府援助或補貼政策、爲英歐企業建立公平競爭機制等。若最終談不成,2021年1月1日起,英歐貿易關係將退回至世界貿易組織框架。

  來源:中國新聞網

  五、國內政策:央行下調遠期售匯風險準備金率釋放穩匯率信號

  5.1.  央行下調遠期售匯風險準備金率釋放穩匯率信號

  10月12日(週一),今年以來,人民幣匯率以市場供求爲基礎雙向浮動,彈性增強,市場預期平穩,跨境資本流動有序,外匯市場運行保持穩定,市場供求平衡。爲此,中國人民銀行決定自2020年10月12日起,將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調爲0。下一步,中國人民銀行將繼續保持人民幣匯率彈性,穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。業內人士普遍認爲,此次將遠期售匯業務外匯風險準備金率下調爲0與近期人民幣快速升值有關。10月9日,即國慶長假結束後的第一個交易日,在岸、離岸人民幣對美元匯率持續走強,雙雙創逾17個月新高。

  來源:人民網

  5.2.  央行:利率水平與當前經濟基本面總體匹配

  10月15日(週四),在14日舉行的三季度金融統計數據新聞發佈會上,中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峯在回答《經濟參考報》記者提問時表示,近幾個月隨着疫情得到有效控制,國內經濟復甦態勢良好,央行政策利率和貸款市場報價利率LPR均保持穩定,市場利率圍繞央行政策利率運行,利率水平與當前的經濟基本面總體是匹配的。下一階段,人民銀行將根據形勢變化綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,支持貨幣供應量和社會融資規模合理增長,爲確保全面建成小康社會和經濟高質量發展提供良好的貨幣環境。

  來源:人民網

  5.3.  國企改革三年行動聚焦八方面重點任務

  10月12日(週一),在12日舉行的國務院政策例行吹風會上,國務院國資委副主任翁傑明等介紹實施國企改革三年行動推動國企改革發展的有關情況,並回答記者提問。“近年來,國企改革重要領域和關鍵環節取得一系列重要成果。一方面,全面完成中央企業公司制改制,混合所有制企業數量和質量大幅提高。另一方面,國有資本佈局結構不斷優化,市場化經營機制加快轉換。”翁傑明說,這些改革成果的取得,有力推動了企業發展質量效益的明顯提升。2017年至2019年,全國國資系統監管企業進入世界500強的從67家增加到80家,營業總收入、利潤總額分別增長17.3%、20.6%,營業收入利潤率提高0.4個百分點,達到了5.9%,累計上交稅費10.9萬億元。作爲今後三年對於國企改革“1+N”政策體系的具體“施工圖”,翁傑明介紹,國企改革三年行動將聚焦8個方面的重點任務——首先要完善中國特色現代企業制度,形成科學有效的公司治理機制;二是推進國有資本佈局優化和結構調整,聚焦主責主業,發展實體經濟,提升國有資本配置效率;三是積極穩妥推進混合所有制改革,促進各類所有制企業取長補短、共同發展;四是要激發國有企業的活力,健全市場化經營機制,加大正向激勵力度;五是形成以管資本爲主的國有資產監管體制,着力從監管理念、監管重點、監管方式、監管導向等多方位實現轉變;六是推動國有企業公平參與市場競爭,強化國有企業的市場主體地位;七是推動一系列國企改革專項行動落實落地;八是加強國有企業黨的領導黨的建設,推動黨建工作與企業的生產經營深度融合。

  來源:人民網

  5.4.  深圳綜合改革試點方案出爐

  10月12日(週一),中共中央辦公廳、國務院辦公廳昨天對外發布《深圳建設中國特色社會主義先行示範區綜合改革試點實施方案(2020-2025年)》,賦予深圳在重點領域和關鍵環節改革上更多自主權,支持深圳在更高起點、更高層次、更高目標上推進改革開放。方案指出,黨中央作出興辦經濟特區重大戰略部署40年來,深圳敢闖敢試、敢爲人先、埋頭苦幹,創造了發展史上的奇蹟,成爲全國改革開放的一面旗幟。以設立經濟特區40週年爲契機,在中央改革頂層設計和戰略部署下,支持深圳實施綜合授權改革試點,是新時代推動深圳改革開放再出發的又一重大舉措,是建設中國特色社會主義先行示範區的關鍵一招,也是創新改革方式方法的全新探索。方案明確,2020年,在要素市場化配置、營商環境優化、城市空間統籌利用等重要領域推出一批重大改革措施,制定實施首批綜合授權事項清單,推動試點開好局、起好步。2022年,各方面制度建設取得重要進展,形成一批可複製可推廣的重大制度成果,試點取得階段性成效。2025年,重要領域和關鍵環節改革取得標誌性成果,基本完成試點改革任務,爲全國制度建設作出重要示範。

  來源:人民網

  六、下週關注

  附錄

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