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國瓷材料調整定增方案,高瓴“改道”加碼口腔業務不變

http://finance.sina.com   2020年09月18日 14:48   北京新浪網

  文/徐博秋 理邏

  9月16日,國瓷材料發佈調整向特定對象發行A股股票方案的公告,其發行對象由張曦先生、高瓴資本變更爲僅張曦先生1人;發行數量由72568940股調整爲41364296股;認購金額由15億元變更爲8.55億元;募集資金用途方面,除補充流動資金有9.02億元調整爲2.57億元外,投資項目及投資金額均未發生改變。

  值得注意的是,今年7月凱萊英也調整了原由高瓴資本全資認購的定增方案,變更限售期、定價方式、定價基準日以及募集資金用途等信息。

  該事件的背景是今年2月14日證監會出臺再融資新規,宣佈上市公司非公開發行引入戰略投資者可以享受定價基準日自主選擇、定增九折改八折發行、鎖定期由36個月縮短到18個月等優惠政策。而高瓴資本原本希望趁機以八折價格包攬凱萊英全部定增股份,以戰投的名義短期內套取高額利潤。

  但隨後證監會通過《監管問答》對定增引入戰略投資者的標準進行明確界定,包括要求戰投具有同行業或相關行業較強的重要戰略性資源,願意長期持有上市公司較大比例股份,願意並且有能力認真履行相應職責,委派董事實際參與公司治理等。

  而高瓴資本作爲私募機構,一直以“財務投資者”身份活躍在市場中,其戰略投資者身份認定的爭議成爲定增方案通過證監會審覈的巨大阻力。由於證監會對鎖價定增的監管嚴苛,凱萊英將鎖價變成詢價模式,價高者得,定價基準日爲發行期首日,發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%。在此方案下,高瓴資本投機套利的可能大大降低,被迫退出凱萊英定增。

  與之類似,高瓴資本在佈局口腔醫療領域的進程中,看好國瓷材料全資子公司深圳愛爾創業務的發展前景和投資價值,在國瓷材料披露定增預案時,對其表現出極大的興趣,並於6月17日確定通過鎖價定增與國瓷材料展開戰略合作。

  不過,受此前在定增市場處處失敗的影響,高瓴資本再一次遭遇身份不被認可的限制,失去享受定增優惠的機會,無奈退出國瓷材料的此次定增。

  從市場表現上看,國瓷材料股價從今年6月17日發佈定增引入戰投高瓴資本起大幅上漲,至9月2日創歷史最高點44.60元,近三個月漲幅高達43.16%。但定增調整公告發布後,9月16日國瓷高開低走,當日跌幅1.5%,收盤價39.37元,17日持續下跌,跌幅3.35%。

  可見,高瓴資本的退出導致市場對國瓷材料投資價值產生了一定的疑慮,對其未來的成長空間表示擔憂。

  雖然高瓴資本退出此次定向增發,但卻加大了對國瓷材料子公司深圳愛爾創的投資加碼口腔業務,由其擔任主要股東的松柏投資也將入局助力國瓷材料在口腔領域的佈局進程。

  公告顯示,高瓴資本和松柏投資擬通過以不超過 5 億元人民幣增資愛爾創、不超過 2 億元人民幣受讓國瓷材料持有愛爾創股權的方式對目標公司進行投資,其中松柏投資通過其關聯方和高瓴資本將分別按照增資額和股權轉讓款的50%進行投資。

  對此,華安證券表示:“高瓴和松柏戰略投資國瓷愛爾創,將極大促進公司在齒科醫療領域的拓展,與高瓴資本的合作有望擴大和優化國瓷各產品的業務佈局、提高商業領域與資本市場的雙重價值”。

  公開資料顯示,松柏投資是專注於全球口腔領域的產業投資者,業務領域包括學術教育、正畸、影像、數字化設備、分銷服務等,自成立以來,在中國、北美和歐洲的牙科產業廣泛投資,從上游的產品和設計、中游的軟件、培訓和分銷到下游的醫療服務,構建了全產業鏈網絡。松柏對愛爾創的投資有利於愛爾創口腔業務加入松柏構建的銷售網絡,進而拓寬銷售渠道。

  高瓴資本近年來也在佈局醫療醫美領域,它投資了多家口腔醫院,在北上廣深等城市還擁有上百家齒科機構,渠道資源豐富,愛爾創有望在數字口腔技術、口腔設備、口腔材料研發等業務中獲得高瓴支持,發揮協同效應。

  另外,愛爾創母公司國瓷生產的生物醫療材料在口腔臨牀可以應用於修復或替代缺損牙齒,使其恢復正常功能和美觀,愛爾創未來可以國瓷領先的生物醫療材料技術爲基礎,研發新產品,加強市場的競爭地位,藉助高瓴和松柏的平臺向口腔醫療服務型企業轉型。

  根據國瓷材料相關財報披露,2019年深圳愛爾創開啓O2O線上銷售和線下診所及醫院治療的新商業模式,建立與口腔門診的新型合作機制,產品產銷量呈穩定上升趨勢。2019年全年實現營業收入4.72億元,淨利潤1.09億元,超額完成業績承諾,且2020年上半年,愛爾創已實現收入2.69億元,淨利潤0.72億元。

  根據前瞻產業研究院數據,2019年我國口腔醫療行業市場規模已達1035億元,同比增長7.81%,且近年來國家爲鼓勵民營齒科機構的發展,出臺一系列支持社會資本進入該領域的利好政策,預計在未來5年內,國內口腔市場規模將達到1700-1800億元。

  這意味着國瓷材料未來在口腔醫療領域仍有巨大的發展前景,而國瓷材料作爲國內陶瓷材料龍頭企業,通過資產重組、兼併收購等外延方式實現資源整合,除在口腔醫療領域表現優異外,電子材料、催化材料等業務也順應時代發展,銷售快速增長。

  半年報顯示,國瓷材料實現營業收入107,583.42萬元,同比增長4.27%;實現歸母淨利潤爲25,831.72萬元,同比增長4.11%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤24,502.36萬元,同比增長1.85%。

  財務指標方面,上半年公司毛利率48.31%,淨利率25.87%,均高於行業均值。資產負債率爲16.5%,處於較低水平。

  綜合來看,國瓷材料控股人大幅增資,高瓴資本和松柏投資與愛爾創簽署投資框架協議,顯示出牙科產業鏈仍是投資者看好的優質賽道。

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