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黃金下一輪大牛市的關鍵可能在於通脹預期

http://finance.sina.com   2020年01月07日 01:44   北京新浪網

  來源:黃金頭條

  倘若美國債券實際收益率真的隨金價的上漲而下跌,那可能意味着通脹預期的回歸以及黃金牛市。

  美伊衝突升級推動金價週一漲至2013年4月暴跌以來的最高水平。與此同時,對美國國債的避險需求使得10年期美債實際收益率短暫跌至負值,爲去年8月以來首次。

  回顧2013年4月,金價曾在兩個交易日內急劇下挫13.5%,並確認了熊市的開端。在此之前,金價曾上漲,因人們認爲爲應對金融危機而制定的低利率將導致通貨膨脹。

  2013年時,實際收益率與金價往往會互相跟隨,金價的走勢通常會領先實際收益率幾周(二者通常呈負相關)。若這種情況再現,則隨着金價上漲,可以預期實際收益率將進一步走低,無論是因爲通脹預期上升還是利率下降。

  如果黃金的預示作用正確,那將意味着兩點:首先,也是最重要的一點,在許多假警報過後,人們認爲通脹終於回歸;第二,黃金現在處於牛市之中。

  黃金本身不產生收益,工業用途也很少,因此很難衡量其公允價值。不過,倫敦Catley, Lakewood and May的Charlie Morris利用消費者價格指數(CPI)和10年期及30年期通脹預期均值,設計了一個公允價值公式。

  該指標表明,在2008年危機最嚴重的時候,金價被嚴重高估,這種現象可能是由當時市場流動性不足所致,從而導致了不切實際的通脹預期。排除這一事件,黃金市場在2005年至2011年經歷了一個穩定的牛市,接着是一個穩定的熊市,在這個熊市中,金價跌破了其公允價值。過去兩年裏,黃金似乎開啓了又一輪牛市。根據Morris的計算,金價現在比其公允價值高出約11%。

  在金融危機爆發後的幾年裏,曾短暫出現過對通脹失控的預期,但當前金價與這種信心十足的預測仍有很大差距,儘管金價目前受到避險需求和季節性及央行買興的提振。

  供應方面,金礦集團的合併爲避免不久的將來出現供應過剩帶來了合理的希望。因此,如果金價的上漲得到實際收益率下跌的印證(即便通脹上升),那麼這輪上漲可能成爲追平2005年至2011年牛市漲勢的一部分。關鍵問題在於,這次黃金市場對通脹的預測是否正確。

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