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美聯儲兩大舉措提振市場 潛在“副作用”不容忽視

http://finance.sina.com   2020年01月14日 15:21   北京新浪網

  來源:Wind資訊 

  在美聯儲兩項關鍵舉措的推動下,美股2019年屢創新高。但華爾街認爲,如果美聯儲繼續將關注點放在通脹目標,政策代價或將逐步顯現。

  兩大關鍵舉措推動美股屢創新高

  2019年,標普500屢創新高,全年漲幅達到28.88%。而在這背後,美聯儲無疑是市場的重要推手。

  2019年美聯儲三次降息,並承諾除非通脹率持續高於目標水平,美聯儲都將維持利率在低位區間;另一方面,爲平息9月回購市場的波動,美聯儲定期向市場購買資產注入流動性。

  具體來看,2019年10月美聯儲主席傑羅姆•鮑威爾(Jerome Powell)表示,只有當看到通脹確實發生持續上漲才進行加息,這給尋求美聯儲下一個舉動的投資者“定心丸”。麥凱希爾茲(MacKay Shields)高級宏觀經濟學家史蒂夫•弗裏德曼(Steve Friedman)表示,美聯儲戰略的這一變化非常重要,這非常有助於未來一年的風險資產和經濟增長。

  另一方面,9月中旬金融系統流動性短缺導致短期利率飆升,引發金融市場擔憂。自那以後,美聯儲實施回購操作,並決定將其操作至少延長至今年第二季度。對某些市場觀察家來說,此舉類似於美聯儲在金融危機後採用的量化寬鬆政策,但美聯儲官員們堅持認爲,這些操作的性質不同,並且僅旨在將其短期貸款基準保持在1.5%-1.75%的範圍內。

  儘管如此,美聯儲回購導致的資產負債表的增長與同期股市的上漲幾乎同步。自9月初以來,資產負債表規模已擴大了10%以上;自那時起,標準普爾500指數上漲了逾12%。

  Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar表示,儘管從技術上講這不是另一輪寬鬆政策,但其影響卻頗爲類似。“人們只是將印鈔和擴大資產負債表與提高資產價格聯繫起來,其中有些並非回購對市場造成的直接影響,更多是投資者心理上的。”

  通脹目標“成本”或逐步顯現

  美聯儲此舉的好處是股票大幅上漲,而利率和政府債券收益率卻沒有相應走高,但圍繞通脹目標制定政策也並非毫無缺點。

  美聯儲如此強調2%的通脹目標,最終或使通脹目標達到高於2%的水平,使得美聯儲不得不迅速加息。而此前爲經濟復甦提供支撐的消費者一直享受着低通脹及低利率環境,如果這一背景發生變化,消費者可能會退縮,帶動經濟相應緊縮。

  TS Lombard的美國首席經濟學家史蒂夫•布利茨(Steve Blitz)說:“美聯儲今年的一大挑戰在於,內部的加息壓力將在年內的某個時間點顯現。2021年對美聯儲而言將是非常困難的一年,而2020年將爲此奠定基礎。”

  一旦美聯儲將利率升至正常水平,市場也將給出反應。事實上,2018年美聯儲四次加息時,標普500指數跌幅超過6%,是自2009年中期牛市開始以來最糟糕的表現。

  布利茨分析稱,美聯儲不允許股票市場陷入熊市,他們負擔不起2018年12月那樣的下跌。美聯儲的流動性充斥着整個金融系統,以致市場價格無法反應任何與市場敏感性以及與對經濟擔憂相關的信息。

  洛伊特霍爾德(Leuthold)戰略家保爾森(Paulsen)表示,他認爲美聯儲的通脹目標帶來負面結果的可能性達到1/3,他指出,通貨膨脹與歷史上的貨幣目標背道而馳。“美聯儲希望通貨膨脹維持在適當的水平,部分原因是低通貨膨脹會壓低利率,從而在經濟下滑的情況下提供較少的政策空間。但是,高通脹也構成危險。如果通脹數字發生根本變化,投資者所擁有的良好感覺和對政策的支持可能會迅速改變。”

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