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中金:銀行理財業務穩步轉型 關注產品能力、投研能力建設

http://finance.sina.com   2020年11月18日 16:15   北京新浪網

原標題:中金:銀行理財業務穩步轉型,關注產品能力、投研能力建設

來源:中金點睛  

近日,中國銀行業協會發布《中國銀行業理財業務發展報告(2020)》,從總體發展、業務治理、轉型創新、監管政策、改進方案等方面梳理總結了2019年中國銀行業理財業務轉型過程中取得的成績[1]。我們認爲,隨着資管新規過渡期漸行漸近,理財子公司在國內資管業的地位進一步鞏固,豐富理財產品類型、提高投研和大類資產配置能力、廣泛利用金融科技賦能線上渠道的開拓將成爲中長期可持續發展的核心要素(對銀行理財子公司發展路徑剖析請參考我們的深度報告《變革從內部開始,銀行理財子公司的發展路徑推演》)。

  理財產品規模增長穩定,淨值化有序推進,給客戶帶來穩健收益。

  截止2019年末,全國377家銀行業金融機構共有存續的非保本理財產品4.73萬隻,存續餘額23.4萬億元,同比增長6.2%。公募理財產品佔全部理財產品餘額的95.4%,主要客羣爲個人投資者。此外,由於《資管新規》對期限匹配的要求,封閉式產品期限被拉長、銷量受阻,與此同時開放式理財產品存續餘額佔全部理財產品餘額的72.4%,佔比同比上升4.72個百分點。淨值化轉型方面,2019年末淨值型產品佔全部理財產品存續餘額的43.3%,同比上行16.01個百分點,預期收益性產品規模進一步壓降。淨值化進程雖然基本過半,但下半場可能更具有挑戰性,尤其是對存量非標資產的處置和承接。我們後續將密切關注過渡期臨近時非標回表對銀行資本充足率帶來的下行壓力。收益方面,2019年理財產品累計兌付客戶收益9256億元,封閉式理財產品加權平均兌付年化收益率爲4.44%,滿足了投資者對資產保值增值的需求。

  圖表: 截止2019年末,全國377家銀行業金融機構共有存續的非保本理財產品4.73萬隻,存續餘額23.4萬億元,增速從2015年的56%降至19年末的6.2%,邁入穩步發展期

  資料來源:萬得資訊,中金公司研究部

  圖表: 截止2019年末,淨值型產品佔全部理財產品存續餘額的43.27%

  資料來源:中國銀行業理財市場報告(2019),中金公司研究部

  圖表: 2019年理財產品累計兌付客戶收益9256億元,封閉式理財產品加權平均兌付年化收益率爲4.44%

  資料來源:萬得資訊,中金公司研究部

  理財子公司有序開張,致力於提高業務治理水平,制定差異化戰略定位。

  截止2019年末,已有34家銀行申請設立理財子公司,其中10家銀行的理財子公司獲批開業。已開業理財子公司從籌備獲批到開業獲批僅需3-7個月,報告中預計未來新成立子公司將以股份行和頭部城商行爲主。從母行獨立之後,理財子公司需要構建獨立、完整、有效的公司治理機制,目前理財子公司的治理方式和商業銀行較爲類似,投資板塊和風控板塊保持獨立,我們認爲未來理財子公司的組織架構可能向公募投研風控一體化的模式演變。另外,爲了形成錯位競爭,銀行理財子公司推出差異化的戰略定位。比如,建信理財提出“立足粵港澳大灣區”的區域性戰略,中銀理財則申請設立了第一家中外合資的理財孫公司推進國際化。我們認爲,理財子公司在轉型過程中將逐漸產生盈利能力和規模上的分化,淨值化完成過後有效的組織架構和特色的戰略方針是長期發展的關鍵要素。

  圖表: 理財子公司公司獲批及開業情況

  注:數據截止2020年10月31日;資料來源:萬得資訊,中金公司研究部

  圖表: 招銀理財子公司組織架構

  資料來源:公司官網,中金公司研究部

  圖表: 銀行理財子公司產品體系一覽

  資料來源:《中國銀行業理財業務發展報告(2020)》,中金公司研究部

  圖表: 部分銀行理財子公司戰略定位

  資料來源:《中國銀行業理財業務發展報告(2020)》,中金公司研究部

  老產品管理承接推進存量業務過渡,產品體系在固收基礎上增添特色。

  過渡期內老產品管理主要採用委託協同或者雙軌並行的模式。前者由母行資管部門作爲委託人將老產品委託給理財子公司進行管理,母行僅發揮監管和協同的功能(交行、中行和農行主要採用該種模式)。而雙軌並行模式下,老產品仍由母行進行管理,子公司則負責設計和發行符合資管新規的新產品(工行和建行主要採用這種模式)。從產品體系來看,目前理財子公司產品條線較爲同質化,整體上以固收類爲主,通過FOF和MOM模式初步涉獵權益類產品,各家也在竭力凸顯特色、發揮比較優勢。

  資管能力提升從營銷、投研、風控方面入手,廣泛利用金融科技賦能業務發展。

  1)近年來互聯網理財規模不斷擴大,2019年末互聯網理財用戶規模達1.7億人,較2018年增長12.6%。五大行的網絡金融業務平均替代率均在95%左右,線上渠道儼然成爲銀行理財營銷的主戰場,我們認爲未來理財子公司將進一步強化“場景+渠道+平臺”的線上生態體系,同時提升物理網點的效率。《2019線上人羣理財報告》顯示目前線上理財人羣購買最多的是貨幣基金、存款和基金,但多數在考慮購買國債、股票、理財產品等進階產品,因此線上理財市場發展未來可期。

  2)儘管理財市場需求龐大,但是投研和主動管理能力不足仍然是理財子公司當前發展遇到的普遍瓶頸。發展報告提及理財子公司當前主要通過和基金公司、證券公司、信託公司等外部金融機構合作提高權益類資產投資能力,依託母行信貸體系和分支機構理財子公司在信用債投研方面亦具有優勢。我們在深度報告中曾建議,資管業務佈局比較領先的銀行應通過市場化人員招募開展多元資產配置以追求穩健收益率,長期人員管理亟需在薪酬激勵、工作風格融合等方面獲得突破。

  3)金融科技已廣泛被運用在理財產品銷售、投研領域、運作管理以及風險控制方面。未來理財子公司有望對標海外的嘉信理財和Vanguard,將金融科技運用於智能投顧,加強被動化管理能力。以平安集團爲例,2019年集團推出平安債券生態一體化(KYZ)平臺,基於大數據分析系統提升利率趨勢、行業景氣度、信用利差的預測能力,從而提升投資收益。

  圖表: 線上理財人羣目前購買最多的是以餘額寶爲代表的的貨幣基金、存款和基金,但多數在考慮購買國債、股票、理財產品等進階產品

  資料來源:《2019線上人羣理財報告》,中金公司研究部

  圖表: 資管新規前後投資模式和涉及資產的變化

  資料來源:中國銀行業理財業務發展報告(2020)》,中金公司研究部

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