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中金:第二輪疫情可能延緩消費復甦

http://finance.sina.com   2020年07月28日 17:20   北京新浪網

  中金:第二輪疫情可能延緩消費復甦

  中金點睛

  我們預計,下半年經濟進入弱復甦階段,保就業和保民生需要宏觀政策支持,下半年財政政策需要加快落地,貨幣政策也要給予一定配合。

  2季度消費繼續拖累經濟增長。居民收入增速回升,但收入分配仍在惡化,農民工和低收入行業受疫情衝擊更大。2季度居民消費回升慢於居民收入,文教娛樂消費支出延續1季度下跌趨勢。疫情影響下,居民儲蓄率上升,住戶存款大幅增長。6月北京爆發第二輪疫情,給當地消費帶來負面影響。國內外不少地區出現了第二輪疫情,可能延緩消費復甦。我們預計,下半年經濟進入弱復甦階段,保就業需要財政政策加快落地。

  2季度經濟增速回升,消費仍然拖累GDP增長。2季度GDP同比增長3.2%,其中投資和淨出口分別貢獻5個百分點和0.5個百分點,消費拖累2.3個百分點。2季度固定資產投資同比增長3.8%,社會消費品零售總額同比下降3.8%。剔除價格因素後,2季度固定資產投資同比增長7.3%,社會消費品零售總額同比下降6.4%。

  圖表: 2季度消費對GDP貢獻仍然爲負

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  圖表: 剔除價格因素,2季度零售實際增速跌幅較大

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  2季度居民收入回升,但疫情導致收入分配惡化。2季度居民人均可支配收入同比增長4.5%,較1季度增速0.8%回升。人均可支配收入中位數同比增長1.9%,低於平均增速4.5%,反映收入分配惡化。

  圖表: 人均可支配收入中位數增速低於平均數增速

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  農民工受疫情影響較大,2季度收入仍在下滑。2季度外出農民工平均月收入同比下降6.7%,回升慢於居民人均可支配收入。

  圖表: 農民工收入同比仍在下滑

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  低收入行業受疫情衝擊更大。從上半年經濟下滑幅度看,住宿餐飲、批發零售等低收入行業受疫情衝擊大於信息技術、金融業等高收入行業。

  圖表: 低收入行業受疫情衝擊更大

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  居民消費回升慢於收入,文化娛樂消費跌幅較大且回升緩慢。2季度居民人均消費支出同比下降3.3%,回升慢於可支配收入。其中,食品菸酒支出增速從1季度2.1%加快至2季度的8.8%;生活用品及服務跌幅從11.3%收窄至1%,交通和通訊支出同比跌幅從17%收窄至3.8%。教育、文化娛樂消費回升緩慢,2季度同比仍然下跌35.3%。總體而言,非必需的服務消費受疫情影響更大,持續時間更長。

  圖表: 教育、文化和娛樂支出回升緩慢

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  疫情導致居民儲蓄上升,住戶存款大幅增加。2季度,居民儲蓄率同比上升5.2個百分點,和1季度同比升幅5.8個百分點相比變化不大。季調後儲蓄率維持高位。住戶部門存款2季度同比增加11.2萬億元,高於同期住戶貸款增幅7.2萬億元。

  圖表: 居民儲蓄率上升,2季度維持高位

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  圖表: 住戶存款大幅增長

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  6月份北京爆發的第二輪疫情給當地消費市場帶來負面影響。6月11日至7月15日,北京累計報告確診病例335例,是境內最先爆發第二輪疫情的地區。

  北京6月網下零售額跌幅加大,反映疫情給當地消費帶來負面影響。北京社會消費品零售總額6月同比-8.1%,較5月-9.3%回升。其中網上零售額增長50.1%,受6.18促銷帶動。由於網上零售可以銷往全國,增速加快不代表本地消費增長。北京網下零售6月同比-26.8%,較5月-18%回落,反映北京爆發的第二輪疫情給當地消費帶來一定負面影響。

  圖表: 北京6月網下零售跌幅擴大

  資料來源:北京統計局、中金公司研究部

  北京6月餐飲、旅遊、住宿業收入和接待人數增速出現回落。6月份,北京餐飲收入同比下降40.2%,住宿業接待人數同比下降63.3%,旅遊區接待人數同比下降52.1%,旅遊區收入同比下降62.2%,都比5月增速回落。

  圖表: 北京6月餐飲、旅遊、住宿業客流和收入下滑

  資料來源:北京統計局、中金公司研究部

  全球新冠確診人數持續增長給疫情防控帶來更大挑戰,國內外出現第二輪疫情可能延緩消費復甦。7月以來,北京第二輪疫情基本得到控制,但新疆和遼寧又爆發了新一輪疫情。此前疫情防控比較好的日本、新加坡、香港等地近期也出現了第二輪疫情,反映全球疫情防控難度總體在加大。如果未來有更多省份出現第二輪疫情,將會延緩國內消費的復甦。

  圖表: 北京、新疆、遼寧先後爆發第二輪疫情

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  圖表: 日本、新加坡、香港地區也出現了第二輪疫情

  資料來源:JHU、中金公司研究部

  我們預計,下半年經濟進入弱復甦階段,保就業需要財政政策加快落地。2季度生產和投資回升快於消費。近期國內外疫情的增長和中美關係緊張可能會抑制風險偏好和消費需求。按照今年財政預算,下半年財政赤字仍有較大空間,但最近兩個月財政赤字擴張力度有所減弱。7月份以來,經濟復甦出現放緩跡象。我們預計,下半年經濟進入弱復甦階段,保就業和保民生需要宏觀政策支持,下半年財政政策需要加快落地,貨幣政策也要給予一定配合。

  圖表: 下半年財政赤字有更大空間

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  圖表: 最近兩個月財政擴張力度減弱

  資料來源:CEIC、中金公司研究部

  文章來源

  本文摘自:2020年7月29日已經發布的《第二輪疫情可能延緩消費復甦》

  劉  鎏 SAC 執業證書編號:S0080512120001 SFC CE Ref:BEI881

  彭文生SAC 執業證書編號:S0080520060001 SFC CE Ref:ARI892

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