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債務高漲 美國經濟危機即將來臨

http://finance.sina.com   2019年12月31日 08:51   北京新浪網

  在過去的兩年裏已經有越來越多的投資者感到不安,在企業大量增加美國國債的過去十年裏,最低投資級BBB級債務正在達到一個臨界點,這或引發了信貸危機。

  數據顯示,企業債務從2007年的5萬億美元增加到2019年中期9.5萬億美元,企業債務佔GDP的比例已經達到了歷史上經濟衰退時的水平。

  需要注意的是,在這次巨大的債務增加中,主要的增長是BBB級債務(金額超過3.2萬億美元),該評級距離垃圾債券的評級並不遙遠,事實上,市場中很多人認爲該債務的違約將是引發下次經濟危機的主因。

  過去幾年,BBB評級的“投資級”公司出售了數萬億美元的債券,並用所得資金回購股票。

  令人擔憂的是,正如Morgan Stanley和Jeff Gundlach所表明的那樣,儘管發行BBB債券的公司擁有BBB評級,但55%的BBB公司應該實際上已經處於垃圾評級。這使得債務違約風險遠比預期的還要高。

  隨着整體企業槓桿率達到創紀錄水平,大多數發行人推遲了去槓桿化計劃。事實上,據高盛調查顯示,最大的那些非金融BBB級公司的平均淨負債正在迅速提升。

  美國銀行調查顯示,目前有26家美國BBB級(金融、公用事業和能源)發行人(198家,佔13.1%)擁有高總槓桿(>4x),這些或均爲垃圾債券。投資者認爲,實際數字或遠遠高於調查顯示。令人擔憂的是,評級機構正在放寬其評級標準。美國銀行的Hans Mikkelsen表示:“若評級機構盡忠職守,那麼最終會導致許多公司將評級下調至垃圾水平。”

  從歷史上看,美國銀行只有通用會計準則(GAAP)數據可用,如果僅根據非公認會計准則(gaap)的調整,垃圾級債券的比例將高達四分之一。

  就當時的經濟週期而言,正好是2000年代初衰退前的3年,當時與現在的情況類似。那次特別的“擴張”最終導致了美聯儲的合法資產泡沫,即科技股泡沫。這一結果抹去了納斯達克約80%的市值,並迫使美聯儲重新吹起房地產泡沫,以抵消互聯網泡沫破裂所帶來的財富縮水效應。

  根據美聯儲近70年來所有美國企業的歷史數據,可以清楚地看到企業是如何在擴張中增加負債的。顯然2000年代中期擴張相對較短,公司只有時間增加債務水平至32%,衰退前的水平遠低於1990年代達到83%(目前爲64%)。

  事實上1998年的債務份額也很高,目前的數據與1998年的水平相當。

  簡而言之:在最好的情況下,美國企業還有3年左右的時間,歷史才會重演,在企業利潤下滑之際,鉅額企業債務負擔將變得難以承受。最壞的情況隨着美聯儲對於市場的干預能力的下降,一連串的違約即將發生,將在短期內引發了下一場金融危機。

  來源:圖表家

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