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美國企業龐大債務已成“定時炸彈”,美聯儲買債新措施管用嗎?

http://finance.sina.com   2020年03月26日 04:33   北京新浪網

  對於投資者而言,迅速膨脹的美國企業債務正在成爲疫情背景下的最大擔憂。

  本文來自英爲財情

  對於投資者而言,迅速膨脹的美國企業債務正在成爲疫情背景下的最大擔憂。

  長期以來的債務積壓撞上了疫情的突發,成爲威脅到金融市場的一個最危險“炸彈”。經歷了極端的市場震動之後,接下來美國股市和債市的健康狀況,可能都要取決於未來幾個月企業債務的表現。

  激增的美國公司債,飆升的違約風險

  在2008年,家庭和金融機構的槓桿是引發金融海嘯的罪魁禍首;而在12年後的危機中,非金融企業成爲了主角。

  受到美聯儲低利率的鼓舞,美國企業大規模舉債,加大槓桿,放任其信用評級下調,並且利用債務收益來回購股票。據彭博的數據,彭博巴克萊投資級公司債券市值已經從2008年10月的約1.8萬億美元增至本月的逾6萬億美元;美國公司債務佔GDP的比重已經高達74%。

  而隨着疫情對經濟的衝擊逐漸顯現,投資者對美國企業債務違約的擔憂激增。評級機構穆迪現在估計,投機級公司債券的違約率可能達到近10%,遠超一年前的2.3%和歷史平均水平4%;高盛對這些高收益債務(垃圾級)違約率的估計是年底飆升至13%。

  爲了撐過營收下滑的危機,企業需要更多的現金,但面臨的冰冷現實卻是融資成本的驟升。即便是投資級公司債務的平均收益率,也從兩週前的年度最低點2.26%升至4.7%。收益率的上升,反映出債券價格的下滑。

  這背後是投資者正在加速逃離公司債市場,不惜拋售一切來籌措現金。截至上週四的一週中,追蹤企業債券的基金和交易所交易基金出現了1080億美元的資金外流;其中,高評級公司債務基金出現了約550億美元的資金流出。

  美聯儲史上首次購買公司債,效用有多大?

  信貸緊縮背景下,兩位前美聯儲主席耶倫和伯南克都已經公開呼籲購買公司債券。而美聯儲也終於出手,跟隨歐洲央行的腳步。

  週一,美聯儲出臺了四大“政策補丁”。其中一個關鍵措施就是二級市場公司信貸融資,主要購買投資級公司發行的二級市場債券,同時購買在美國上市的、追蹤美國投資級債券的ETF基金。

  對於美聯儲來說,這是前所未有的舉動。投資級公司債券ETF聞訊走高,iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (NYSE:LQD)反彈7.4%,Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond Index Fund ETF Shares (NASDAQ:VCIT)上漲5.4%。而在此之前,美股回調期間這兩大ETF分別下跌了18.7%和15.4%。

  投資級公司債券ETF——LQD與VCIT走勢,來源:英爲財情Investing.com

  現在的關鍵在於,美聯儲能購買多少公司債券,是否足以穩定市場。

  值得注意的是,美聯儲在公司債券市場的購買力不是無限的。它不能持有任何一隻ETF的20%以上以及單個公司債券的10%以上比例。雖然投資級公司債券市場對美聯儲此舉作出了反應,但華爾街分析師卻仍然抱有質疑。

  花旗高級債券策略師丹尼爾·索裏德(Daniel Sorid)認爲美聯儲的這個新公司債券計劃規模是“微幅的”。美聯儲2000億美元將用於購買公司債券,其中一半直接從一級市場購買公司債券和貸款,另一半用於購買二級市場的債券和ETF。相比之下,整個美國公司債券市場的規模在8至9萬億美元之間。

  另一個限制就是,美聯儲的政策並未覆蓋到非投資級證券。這就是爲什麼高收益債券ETF繼續走低,iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSE:HYG)和SPDR® Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF (NYSE:JNK)分別隔夜下跌1.6%和1.8%。

  毫無疑問,美聯儲出手將提供公司債券市場亟需的流動性,並穩定投資者情緒;但是從當前公司債券購買計劃的規模和覆蓋度來看,美國公司債務的這個“定時炸彈”仍未被拆除。

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