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前紐約聯儲行長:美聯儲真的已瀕臨彈盡糧絕

http://finance.sina.com   2020年10月28日 12:41   北京新浪網

  前紐約聯邦儲備銀行行長Bill Dudley週三發表文章稱,美聯儲已經非常接近“彈盡糧絕”的處境。

  Dudley認爲,即使美聯儲做得更多,也不會爲經濟提供太大的額外支持。現在利率已經達到儘可能的最低水平,而且金融狀況極爲寬鬆。但當利率長期維持低水平時,該政策會適得其反。

  Dudley表示,美國總統川普和國會必須認識到,美國未來的繁榮比以往任何時候都更依賴於政府支出計劃,並呼籲白宮和國會爲經濟提供進一步的紓困計劃,加大財政刺激力度。

  以下爲文章全文:

  沒有中央銀行願意承認自己彈盡糧絕。但遺憾的是,美聯儲已經非常接近這一處境,意味着美國未來的繁榮比以往任何時候都更依賴於政府支出計劃,這是總統和國會必須認識到的。

  的確,美聯儲總可以做更多的事情。它可以通過購買更多的美國國債和抵押貸款支持證券來壓低較長期利率,或者通過承諾在更長一段時間內購買債券達到這一目的。美聯儲還可以保證將短期利率長期保持較低水平,或者直到通貨膨脹和失業率達到目標爲止。美聯儲可以爲長期利率設定特定的上限(經濟學家稱之爲收益率曲線控制),甚至可以把基準利率降到負值( 美聯儲官員迄今拒絕此舉)。

  但這些都錯過了關鍵時點。即使美聯儲做得更多(而且多得多),也不會爲經濟提供太大的額外支持。現在利率已經達到儘可能的最低水平,而且金融狀況極爲寬鬆。股票價格高昂,信貸市場風險溢價極低,弱勢美元正在支撐美國的出口。 30年期抵押貸款的利率約爲3%。如果美聯儲設法再降低0.5百分點 ,會帶來什麼不同效果?幾乎沒有。住房市場已經表現得很好了。

  而且,較低利率帶來的刺激效應不可避免地會隨着時間消逝。降低利率其實是通過透支未來的經濟活動促進現在的經濟發展:寬鬆的貨幣政策鼓勵人們現在就購買房屋和電器,不要等到以後。但是等未來真的到來時,這種經濟活動就消失了。唯一能保證繼續前進的辦法是進一步降低利率,直到它們達到下限,在美國就是零。

  當利率長期維持低水平時,該政策會適得其反。在美國,貨幣刺激已經將債券和股票價格推至如此高的水平,以至於未來的回報率必然會更低。假設估值穩定,未來十年的預期股票收益率可能不超過5%或6%。10年期美國國債0.7%的收益率甚至無法補償預期通貨膨脹率。結果就是,人們必須增加儲蓄才能實現自己的目標,無論是安全退休還是供孩子讀大學。消費支出會變得更少。

  即使人們現在不存錢,低回報率也最終會造成損失。例如,州和地方養老基金的錢將不足以履行養老金支付義務。爲了彌補差額,官員們將不得不提高稅收或削減養老金領取者的福利。任何一種行動都會使人們變得更窮,從而壓低消費者支出和經濟增長。

  該怎麼辦呢?毫無疑問,美聯儲官員仍應致力於充分利用其所有工具。但是,他們還應明確表明貨幣政策只能爲經濟提供有限的額外支持。爲經濟紓困的責任應該落在國會和白宮肩上,而且刻不容緩,這意味着顯著加大財政刺激力度。

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