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粤开策略:多重利好有望助推A股向上拓展空间

http://finance.sina.com   2020年04月07日 06:58   北京新浪网

  多重利好有望助推A股向上拓展空间|粤开策略•观点周荟萃

  来源:粤开崇利论市

  原创 

  宏观:3月经济缓慢修复,央行降准、降息改善货币环境

  核心观点:

  3月官方PMI都反弹至50以上,原因一是PMI是环比指标,而50是荣枯线,即本月和上月经济状态相同时PMI为50,3月复工复产带动PMI回升到50以上;原因二是官方PMI统计样本以国企、央企为主,它们比民企更快复工。制造业生产经营恢复正常的第一步是总需求企稳回升,当前唯有财政扩张,才能走出困境,二季度制造业生产经营可能都处在修复阶段。

  4月3日央行宣布定向降准释放4000亿资金,并下调超额存款准备金利率至0.35%。降准本身具有必要性,而且会释放基础货币,可以继续压低短端利率。选择中小行定向降准,是为了兜住中小行的存量风险,也是为了提高中小行在普惠金融领域的竞争力。超预期的是,央行调低了超额存款准备金利率,降到了0.35%的位置,对债券构成明显利好。

  推荐行业/标的:利率债

  推荐逻辑:货币宽松持续,超储利率下调压低中国利率走廊下限

  策略:A股具备多重支撑,沪指有望冲击三千点区域

  核心观点:

  政策面上,定向降准一方面推动中小企业复工复产,拖底经济,目前国内政策仍然具备宽松空间,预计二季度逆周期调节力度有望进一步加大;另一方面提升市场风险偏好,增强市场活力。外围因素方面,周一A股休市期间,欧美股指期货普涨,对A股有所提振,同时前期由于流动性紧张而导致资产集中抛售的情况有所缓解,极端市场出现的概率降低,受到的扰动也相对缓和。估值方面,A股整体的估值在全球范围内相对偏低,具备估值优势,随着政策持续发力,将对企业盈利和股市估值形成正面支撑,随着宽货币、宽财政效用的逐步显现,估值扩张具备较好的基础。资金面上,北上资金重回净流入,上周累计净流入规模81.48亿元。

  当前海外的防控进展依旧是市场的最大变量。海外扰动对A股的影响主要体现在两个方面:第一是海外防控的进程将会左右外围市场的走势,而外围市场的波动会反过来干扰A股;第二是海外防控进展将影响经济走势,导致国外企业盈利能力与业绩出现回落,进而影响我国对进出口依赖度较高的产业。

  推荐行业/标的:蓝筹与成长龙头兼顾

  推荐逻辑:

  (一)兼具业绩支撑及防御性优势的蓝筹股。食品饮料板块作为必选消费品种,在事件性因素中受到的影响相对较小,而且当前国内的防控进展优于国外,随着大众消费能力的恢复,对必选消费将形成更有力的业绩支撑。

  (二)内需相关板块。新老基建空间广阔,继续关注低估值传统基建交运、环保以及市政等基础设施建设板块;以5G、大数据、人工智能等为代表的“新基建”领域。受消费政策刺激,叠加事件性因素得到控制后延迟消费回补,滞后需求有望在二季度集中体现,重点关注可选消费中的汽车板块。

  (三)一季报业绩确定性较强板块。考虑事件性因素的影响,从行业景气度上观察,在线板块、医药生物以及商超等必选消费等板块的业绩确定性相对更强。可结合估值匹配度,提前关注一季报业绩预喜企业。

  (四)风险偏好提升,关注超跌科技龙头。三月份科技板块经历了较大幅度的回调,风险得到一定程度释放,估值水平较前期高点具备优势。随着风险偏好的提升,超跌科技龙头具备补涨潜力,重点关注国产替代概念龙头。

  风险提示:政策力度及效果不及预期

  以下为正文部分

  一、3月经济缓慢修复,央行降准、降息改善货币环境

  核心观点:

  3月官方PMI都反弹至50以上,原因一是PMI是环比指标,而50是荣枯线,即本月和上月经济状态相同时PMI为50,3月复工复产带动PMI回升到50以上;原因二是官方PMI统计样本以国企、央企为主,它们比民企更快复工。制造业生产经营恢复正常的第一步是总需求企稳回升,当前唯有财政扩张,才能走出困境,二季度制造业生产经营可能都处在修复阶段。

  4月3日央行宣布定向降准释放4000亿资金,并下调超额存款准备金利率至0.35%。降准本身具有必要性,而且会释放基础货币,可以继续压低短端利率。选择中小行定向降准,是为了兜住中小行的存量风险,也是为了提高中小行在普惠金融领域的竞争力。超预期的是,央行调低了超额存款准备金利率,降到了0.35%的位置,对债券构成明显利好。

  推荐行业/标的:利率债

  推荐逻辑:

  货币宽松持续,超储利率下调压低中国利率走廊下限。

  二、策略:A股具备多重支撑,沪指有望冲击三千点区域

  核心观点:

  政策面上,定向降准一方面推动中小企业复工复产,拖底经济,目前国内政策仍然具备宽松空间,预计二季度逆周期调节力度有望进一步加大;另一方面提升市场风险偏好,增强市场活力。外围因素方面,周一A股休市期间,欧美股指期货普涨,对A股有所提振,同时前期由于流动性紧张而导致资产集中抛售的情况有所缓解,极端市场出现的概率降低,受到的扰动也相对缓和。估值方面,A股整体的估值在全球范围内相对偏低,具备估值优势,随着政策持续发力,将对企业盈利和股市估值形成正面支撑,随着宽货币、宽财政效用的逐步显现,估值扩张具备较好的基础。资金面上,北上资金重回净流入,上周累计净流入规模81.48亿元。

  当前海外的防控进展依旧是市场的最大变量。海外扰动对A股的影响主要体现在两个方面:第一是海外防控的进程将会左右外围市场的走势,而外围市场的波动会反过来干扰A股;第二是海外防控进展将影响经济走势,导致国外企业盈利能力与业绩出现回落,进而影响我国对进出口依赖度较高的产业。

  推荐行业/标的:蓝筹与成长龙头兼顾

  推荐逻辑:

  (一)兼具业绩支撑及防御性优势的蓝筹股。食品饮料板块作为必选消费品种,在事件性因素中受到的影响相对较小,而且当前国内的防控进展优于国外,随着大众消费能力的恢复,对必选消费将形成更有力的业绩支撑。

  (二)内需相关板块。新老基建空间广阔,继续关注低估值传统基建交运、环保以及市政等基础设施建设板块;以5G、大数据、人工智能等为代表的“新基建”领域。受消费政策刺激,叠加事件性因素得到控制后延迟消费回补,滞后需求有望在二季度集中体现,重点关注可选消费中的汽车板块。

  (三)一季报业绩确定性较强板块。考虑事件性因素的影响,从行业景气度上观察,在线板块、医药生物以及商超等必选消费等板块的业绩确定性相对更强。可结合估值匹配度,提前关注一季报业绩预喜企业。

  (四)风险偏好提升,关注超跌科技龙头。三月份科技板块经历了较大幅度的回调,风险得到一定程度释放,估值水平较前期高点具备优势。随着风险偏好的提升,超跌科技龙头具备补涨潜力,重点关注国产替代概念龙头。

  三、非银金融:持续关注优质券商股

  核心观点:

  上周(3.30-4.3)SW非银金融指数下1.47%,跑输沪深300指数1.56个百分点,Ⅱ级子行业全线下跌,券商板块下跌1.54%,天风证券、红塔证券跌幅较大。非银金融行业本周个股涨幅前3名分别为华鑫股份、仁东控股、越秀金控。

  目前货币政策保持相对宽松态势,定向降准落地释放长期资金,监管逆周期调节效果显著,新证券法实施进一步完善证券市场基础制度,并表监管提升资金使用效率,建议持续关注优质券商股。

  推荐行业/标的:国泰君安(601211)

  推荐逻辑:

  国泰君安:2019年国泰君安归母净利润81.6亿元,同比+41%。其中经纪业务收入同比+28.5%,高净值客户数量同比+ 28%,3月获得首批公募基金投资顾问业务试点资格,有望开启财富管理新篇章。FICC业务具备先发优势,14年成为首家有结售汇业务经营资格的券商,19年债券净额清算量和场内期权成交量行业领先。近期入选首批并表监管试点券商,体现优秀风控水平同时提升提升资金使用效率。公司目前估值1.2倍pb,在头部券商中具备估值优势。

  四、传媒:游戏一季度业绩确定性最强

  核心观点:

  在线业务受公共卫生事件影响小,其中游戏一季度业绩确定性最强,搭配5G商用起飞,优选(1)在线业务细分子行业份额领导者;(2)核心壁垒高,中长期布局;(3)具备安全边际。三七互娱(002555)、完美世界(002624)

  推荐行业/标的:三七互娱(002555)、完美世界(002624)

  推荐逻辑:

  三七互娱:(1)研运一体布局好;(2)IP储备丰富,后续变现能力强;(3)目前股价对应2020年PE26倍,具备吸引力。

  完美世界:(1)公司积淀多年重度游戏研发;(2)5G+VR+云游戏有望布局;(3)受惠1Q20线上玩家在线时间增长,一季度财报靓丽;(4)目前股价对应2020年PE26倍,未见明显偏高。 

  五、汽车:进一步汽车消费政策出台仍然至关重要

  核心观点:

  上周(3.30-4.3)汽车中信指数下跌1.27%,跑输大盘0.97%,我们认为:

  (1)整车:一季度汽车消费受到事件性影响较大,二季度开始需求将逐步回暖,长期来看经济增速放缓将在一定程度上影响汽车消费,进一步的汽车消费政策出台仍然至关重要。根据我们草根调研情况,合资及自主的国产车型复工较为顺利,产能基本已恢复正常水平;进口车型受到公共卫生事件影响,国内库存紧张。

  (2)零部件:特斯拉上海工厂复产顺利,二期MODELY产线进度有望超预期,在年底投产,重点推荐国产特斯拉产业链标的。零部件行业标的,短期内可以优选海外业务占比较小的公司,受到公共卫生事件影响,美国欧洲车企停产,对国内部分零部件企业的海外市场也有扰动;长期来看,依然优选特斯拉产业链中优质的国产替代标的。

  推荐行业/标的:特斯拉产业链零部件:三花智控(002050)、凌云股份(600480)、天赐材料(002709)

  推荐逻辑:

  三花智控:(1)特斯拉产业链中不可替代的标的;(2)Model Y国产化之后有希望成为热管理集成供应商,单车价值有望显著提升;(3)新能车热管理绝对龙头,市场份额提升+合资驱动行业高增长,公司未来业绩将持续超预期。

  凌云股份:目前公司为特斯拉配套管路等塑料件,单车价值量约800元,公司现已经与特斯拉上海工厂在接洽关于车身金属件的供货,预计单车价值量有望提升至4500元+,空间巨大。我们认为,公司供货金属件是概率事件,因为价格相对国外竞争对手优势巨大。

  天赐材料:(1)目前已经进入LG和CATL供应链,锁定国内特斯拉订单大部分份额;(2)客户结构优质,成本优势大,未来全球渗透率有望进一步提升。

  六、医药:从全球供需角度精选医药投资

  核心观点:

  继续坚持从全球需求角度和供应链影响角度,精选医药投资。国内公共卫生事件控制已经取得全面胜利,海外仍不乐观,我们继续坚持从两条主线看医药:

  一是海外带来的需求持续扩张。当前需求主要来源于海外,器械优于药品,主要一是药品出口难度比器械审批门槛高得多,二是还没有特效药,中药品种基本是国内需求推动;具备国际出口资质和市场能力的器械企业优先。

  二是缘于欧美加强严厉管控带来国内供应萎缩,关注血制和疫苗:我国医药产品大部分外部依存较低,但是血制品行业由于国内采浆量不足,人血白蛋白产品常年进口比例较大。全球血制品行业产业链是美国采浆,欧洲生产,全球销售;我国白蛋白进口常年占比达58%左右,当前欧美公共卫生事件形势紧张,加强管控停止一切不必要的生产生活,未来国外血制品进口可能受影响。疫苗方面,重点关注进口的13价肺炎结合疫苗以及HPV疫苗,国内替代公司受益。

  主要推荐细分行业和标的:

  1、抗疫器械:器械具有全球市场,重点推荐迈瑞医疗和鱼跃医疗

  2、血制品:国内浆站采浆复工复产,回归正常,但国外采浆极有可能让位防疫需求,血制品供应紧平衡打破,推荐龙头华兰生物和天坛生物。

  3、疫苗:优先推荐沃森生物,受益国产替代的13价肺炎结合疫苗,已经正式批签发上市。

  推荐行业/标的:迈瑞医疗(300760)、华兰生物(002007)、天坛生物(600161)、沃森生物(300142)

  推荐逻辑:

  (1)迈瑞医疗:公司2019年营收和净利润分别为165.5亿元(+20.38%)和46.8亿元(+25.85%),业绩继续长虹;营收和利润规模远超行业其他竞争者,长期高强度研发投入,护城河不断加固。三条业务主线生命信息与支持、体外诊断以及医学影像均衡发展,尤其是生命信息与支持业务近年来营收增速连续三年回升,从2016年12.22%加速2019H1的24.44%;受突发公共卫生事件影响,监护仪、呼吸机、雾化机等生命信息与支持器械需求爆发增长,国外进展趋势恶化,公司国际业务占比近半,预计2020年该产品线增速进一步提速。当前SW医疗器械行业PE(TTM)为57.2倍,公司PE(2020E)约为48倍,公司是国内器械领域龙头企业,应享有估值溢价。

  (2)华兰生物:公司经营稳健,血制+疫苗+单抗好赛道,2019年营收和归母净利润分别同比增15.0%和12.6%。国内血制采浆规模、血浆利用率、盈利能力都居行业前列,年血制品净利润10亿元+;最大流感疫苗生产企业(三价、四价),在流感疫苗生产平台和Vero细胞大规模培养平台的基础上,已经启动研制“新冠疫苗”。我们预计2020年公司流感疫苗业务继续延续高增长,当前公司估值PE(2020E)约35倍,估值合理偏低,强烈推荐。

  (3)天坛生物:血浆资源优势明显,拥有国内最多单采血浆站,年采浆量行业第一(2018年1600吨左右),白蛋白和静丙国内市占率领先;未来改善空间最大,单位浆站采浆能力持续改善,目前提升到35吨左右,产品线不断丰富,吨浆利润提升空间较大;血制资源央企龙头,推荐关注。

  (4)沃森生物:海外公共卫生事件形势需要,严厉管控生产生活,国产版13价肺炎结合疫苗正式批签发上市,国产替代正当时,大概率成为贡献年利润十亿级别产品,公司未来两年业绩增长极具确定性,公司储备新品种还有HPV疫苗,2价HPV疫苗已经完成三期,正在数据揭盲,9价HPV疫苗已经进入一期临床,手握两大单品疫苗。

  七、机械军工:积极布局新基建产业链或逆周期龙头

  核心观点:

  机械:上周(3.30-4.3)SW机械板块跌1.15%,跑输沪深300 1.24个百分点。受稳增长预期影响,新基建概念主题板块表现较为好,包括铁路设备、工程机械等。上周油价出现反弹,油服板块也触底反弹。整体投资策略,近期全球公共卫生事件局势不明朗,市场存在较大不确定性,积极布局中长线受益的新基建产业链或者影响较小的逆周期子行业龙头。我们认为经济压力增大,稳增长措施有望加强,利好基建产业链,我们推荐基建产业里工程机械三一重工、恒立液压以及周期性较弱,具备较高成长性的浙江鼎力、建设机械。高铁设备板块弹性最好的康尼机电、估值较低的中铁工业。精选成长股继续推荐美亚光电。油价趋势不明确,油服板块仍会存在较大的情绪波动。

  军工:上周(3.30-4.3)SW军工板块跌0.55%,跑输沪深300 0.64个百分点。本周军工板快表现一般,船舶系几个标的突然有所表现。投资策略上,我们认为当前公共卫生事件影响下全球经济形势不明确,更需要重视逆周期增长的确定性,军工是一个估值处在低位,典型的逆周期行业,市场会充分认识到军工板块有类似白酒医药公用事业一样的确定性增长的逆周期属性。具体板块上,首先军工景气度向上游传导明显,无论军工炒什么主题,军工电子、新材料等子行业增速快、增长空间大、盈利能力更强,买军工新材料、军工TMT就是买军工未来。重点标的光威复材、振华科技、火炬电子、航天电子、航天发展、中航高科。其次,军工央企核心资产目前仍处于估值和股价底部,有望获得避险资本的配置,重点标的中直股份、中航沈飞、中航机电、中航光电、中航电子、航天电子等。

  推荐行业/标的:

  机械:康尼机电(603111);军工:中航光电(002179)                          

  推荐逻辑:

  康尼机电:公司是城轨、高铁门系统国内龙头,市占率50%以上。近年来因剥离并购失败的龙昕科技,计提商誉减值,业绩波动较大。目前商誉减值影响已经计提完成,公司重新开始以轨交主业轻装上阵。事实上,公司轨交主业一直保持良好的增长,2019H1营收同比增长超过50%,2019年龙昕科技以外业务实现净利润3.8亿,创下轨交业务历史新高。考虑到未来城市轨交仍处于高速发展,叠加基建稳增长的预期加强,我们推荐他作为4月金股。预计2020年净利润4.2亿,PE约15X,估值较低,股价也处于长期低位。

  中航光电:中航光电是国内连接器领域巨头之一,在军工、通信、新能源、轨交等多领域都是行业龙头,是过去十几年复合增长15%的超级大白马。今年受益十三五最后一年,军品订单交付增长,叠加5G、新能源等领域加速发展,公司整体业务处于稳步齐头并进的良好局势。短期超跌,到了良好配置的机会。2020年预计PE27X。

  八、电新:政策有望刺激新能源车消费

  核心观点:

  上周(3.30-4.3)电气设备板块下跌0.63%,跌幅开始趋缓,略差于同期上证综指、同期创业板指。新能源车板块涨幅靠前,上涨3.02%,涨幅最大。其他板块表现不佳,其中电气自动化板块下跌2.02%,跌幅最大。

  (1)新能源:光伏,近期受海外需求变化影响,光伏产业链价格有所松动,国内光伏政策落地,国内需求2020年将启动,未来国内整体产业链需求平稳。

  风电,风电增长确定性明确,2019年全年业绩高增长,预计上游零部件公司2020年业绩增长迅速。

  (2)新能源车:国内补贴政策延长两年,有望提振疲软的需求。宁德时代与特斯拉合作顺利,将于7月开始给特斯拉供货。预计2020年国内补贴政策大概率不做调整,并且国家政策有望进一步刺激新能源车消费。

  (3)电力设备:近期大宗商品价格下降幅度较大,尤其铜价下跌1000元/吨,利好下游企业。国网新工作重点新增特高压线路,题材行情启动。近日,电网持续调增今年投资规模预期,相比国家电网下发《关于进一步严格控制投资的通知》,提出的以产出定投入,严控电网投资规模;聚焦效率效益,加强电网投资管理的原有政策有着较大的预期改善。预计今年电网投资持平或出现正增长。

  推荐行业/标的:东方电缆(603606)、天顺风能(002531)、金风科技(002202)

  推荐逻辑:

  (1)东方电缆:公司预计19年全年净利润4.55亿元,同比增长160%,未来公司业绩将继续展现价量增长的效果;

  (2)天顺风能:公司预计19年业绩增速50%-70%,产能扩张效果显著,钢价平稳,抢装带来吨利润反弹,未来增长确定性高;

  (3)金风科技:公司一季度业绩预计增长250%-300%,风机价格底部反弹已经30%,未来将在公司业绩中体现价格提升带来的影响。

  九、化工石化:继续看好维生素板块

  核心观点:

  我们近期发布扬农化工深度报告,看好农药行业景气复苏以及公司深度参与先正达体系立足更高平台。此外继续看好维生素板块,维生素系列产品价格有望持续上涨。相关标的新和成、浙江医药、兄弟科技等;

  推荐行业/标的:新和成(002001)、扬农化工(600486)

  推荐逻辑:

  新和成:国内维生素A/E龙头,当前时点受供给受限以及生猪补栏带动饲料刚性需求驱动,维生素以及生物素等系列产品具备提价预期,公司有望受益产品价格上涨带动业绩高弹性。

  扬农化工:国内麦草畏和菊酯双龙头,在农药周期底部业绩仍然保持同比增长,具备较强抗周期属性,放开转基因玉米大豆种植有望大幅催生麦草畏及草甘膦市场需求;中化集团与中国化工整合,公司有望深度绑定先正达生产经营。当前公司估值已回合理区间,股价具备较强安全边际。

  十、建筑建材:水泥具备弹性

  核心观点:

  建筑:

  (1)近期市场焦灼在三点:一是突发卫生公共事件对海外的影响逐步扩散,海外市场大幅波动影响A股市场,且市场担心外需受影响;二是国内复工进展,目前看复工在加快,从近期部分区域水泥发货看,华东和华南地区发货已经基本与去年同期持平;三是政策趋势,货币政策依然较为宽松(央行再次降准)但我们更关注财政政策的着力点,因为目前经济缺的是需求,从中央政治局会议内容来看,扩大财政赤字、发行特别国债等均表明后续财政将继续发力,而财政政策对应的标的是建筑央企,重点推荐铁建、中铁和建筑。

  (2)地产向竣工端传导,全装修房渗透率提升,重点推荐受益的总包和装饰企业,建议关注目前依然位于底部的家装公司东易日盛和名雕股份;

  (3)建筑工业化是行业发展方向,钢结构有望迎来二次发展机遇期,装配式内装也有望成为热点,重点推荐鸿路钢构和亚厦股份。

  建材:

  (1)继宁夏之后,河南地区水泥价格开始上涨,随着复工持续推进及财政发力基建提速,需求端的好转有望提振价格,水泥依然是弹性品种。玻璃尽管价格还在下滑,但下降趋势趋缓,且成本端随着油价下降及纯碱下降,有下降空间。

  (2)建材长周期逻辑是行业向龙头集中,中短期的逻辑在于地产向竣工端传导,关注需求好转的玻璃和消费建材;

  (3)根据我们近期水泥行业深度报告,2020年水泥量依然有一定弹性,在此基础上,我们判断价格高位震荡,区域分化加大是大概率,建议低吸龙头海螺、冀东,关注华新、祁连山及万年青;

  推荐行业/标的:

  建筑装饰:中国建筑(601668)、亚厦股份(002375)、中设集团(603018)

  建材:东方雨虹(002271)、海螺水泥(600585)、旗滨集团(601636)

  推荐逻辑:

  中国建筑:(1)地产+基建龙头;(2)受益地产竣工周期;(3)目前估值仅0.9倍PB,5倍PE,存在低估。

  亚厦股份:(1)内装龙头;(2)从业绩快报看,经营情况全面改善;(3)装配式内装开始落地,公司是A股稀缺标的。

  中设集团:(1)江苏基建设计龙头;(2)公司年报业绩超预期,订单充足,成长性好;(3)公司公布回购预案,目前PE低,增速高股价弹性好。

  东方雨虹:(1)复工开始加速,公司是早周期品种,最先受益;(2)可转债进入强制换股期,短期压力构成买点;(3)龙头地位稳固,管理层优秀,长线品种。

  海螺水泥:(1)水泥龙头;(2)由于停工停产的特性,水泥在疫情结束后的赶工期具备更好的价格弹性;(3)价格回调较多,估值开始有吸引力。

  旗滨集团:3月以来,华南地区玻璃发货明显加快,目前已经基本恢复到正常水平,预计一季报公司净利润与去年同期仅各位数下滑,重点推荐。

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